كيف تقوم البنوك المركزية بإنشاء مبالغ ضخمة من المال
من أين تحصل البنوك المركزية على الائتمان لشراء هذه الأصول؟ انهم ببساطة خلقه من فراغ. فقط البنوك المركزية تمتلك هذه القوة الفريدة. هذا ما يشير إليه الناس عندما يتحدثون عن الاحتياطي الفيدرالي " طباعة النقود ".
الغرض من هذا النوع من السياسة النقدية التوسعية هو خفض أسعار الفائدة وتحفيز النمو الاقتصادي. أسعار الفائدة المنخفضة تسمح للبنوك بتقديم المزيد من القروض. القروض المصرفية تحفز الطلب من خلال إعطاء الشركات المال لتوسيع. أنها تمنح المتسوقين الائتمان لشراء المزيد من السلع والخدمات.
من خلال زيادة العرض النقدي ، يحافظ التسهيل الكمي على قيمة عملة البلاد منخفضة. وهذا يجعل أسهم البلاد أكثر جاذبية للمستثمرين الأجانب. كما يجعل الصادرات أرخص.
كانت اليابان أول من استخدم التيسير الكمي ، من 2001 إلى 2006. استؤنفت في عام 2012 ، مع انتخاب شينزو آبي رئيسًا للوزراء. ووعد بإصلاحات للاقتصاد الياباني من خلال برنامجه الثلاثي الأسهم "Abenomics".
قام بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي بأكبر جهود التسهيلات الكمية. وأضاف ما يقرب من 2 تريليون دولار إلى العرض النقدي. هذا هو أكبر التوسع من أي برنامج التحفيز الاقتصادي في التاريخ. ونتيجة لذلك ، تضاعف الدين على الميزانية العمومية لبنك الاحتياطي الفيدرالي من 2.106 تريليون دولار في نوفمبر 2008 إلى 4.486 تريليون دولار في أكتوبر 2014.
قام البنك المركزي الأوروبي باعتماد التسهيلات الكمية في يناير 2015 ، بعد سبع سنوات من إجراءات التقشف . ووافقت على شراء 60 مليار يورو من السندات المقومة باليورو ، مما قلل من قيمة اليورو وزيادة الصادرات. وزادت تلك المشتريات إلى 80 مليار يورو في الشهر. في ديسمبر 2016 ، أعلنت أنها ستقلص مشترياتها إلى 60 مليار يورو شهريًا في أبريل 2017. ويوضح تحويل اليورو إلى الدولار كيف يرتفع اليورو مقابل الدولار الأمريكي.
وأوضح التسهيل الكمي
كيف يعمل التيسير الكمي؟ بنك الاحتياطي الفيدرالي يضيف الفضل في حسابات الاحتياطي للبنوك في مقابل الأوراق المالية المدعومة بالقروض العقارية و Treasurys . تتم عمليات شراء الأصول من قبل مكتب التداول في بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك.
شرط الاحتياطي هو المبلغ الذي يجب أن يكون لدى البنوك في متناول اليد كل ليلة عند إغلاقها. ويطالب المصرف الإحتياطي الفدرالي بأن تحتفظ البنوك بحوالي 10٪ من الودائع النقدية إما في خزائن البنوك أو في بنك الاحتياطي الفيدرالي المحلي.
عندما يضيف الاحتياطي الفيدرالي الفضل ، فإنه يمنح البنوك أكثر مما تحتاجه في الاحتياطيات. ثم تسعى البنوك لتحقيق ربح من خلال إقراض الفائض للبنوك الأخرى. كما قام الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض سعر الفائدة على البنوك. هذا هو المعروف باسم معدل الأموال الاتحادية . هذا هو الأساس لجميع أسعار الفائدة الأخرى.
التخفيف الكمي أيضا يحفز الاقتصاد بطريقة أخرى. تبيع الحكومة الفدرالية كميات كبيرة من سندات الخزينة لدفع ثمن السياسة المالية التوسعية. ومع قيام بنك الاحتياطي الفدرالي بشراء سندات الخزانة ، فإنه يزيد الطلب ، مما يبقي عوائد سندات الخزانة منخفضة. بما أن Treasurys هي أساس جميع أسعار الفائدة طويلة الأجل ، فإنها تحافظ أيضاً على أسعار السيارات ، والأثاث وأسعار الفائدة الاستهلاكية الأخرى في متناول الجميع. وينطبق الشيء نفسه على سندات الشركات ، مما يجعل الأمر أرخص بالنسبة للشركات للتوسع. الأهم من ذلك ، أنها تبقي معدلات الرهن العقاري طويلة الأجل ، فائدة ثابتة منخفضة. هذا مهم لدعم سوق الإسكان.
قبل الركود ، احتفظ بنك الاحتياطي الفيدرالي ما بين 700 و 800 مليار دولار من سندات الخزينة في ميزانيته العمومية ، مما أدى إلى اختلاف المبلغ المطلوب لتعديل عرض النقود.
QE1: كانون الأول (ديسمبر) 2008 - حزيران (يونيو) 2010
في 25 نوفمبر 2008 ، اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة ، أعلن بنك الاحتياطي الفيدرالي أنه سيشتري 800 مليار دولار من الديون المصرفية ، وأوراق الخزانة الأمريكية ، والأوراق المالية المدعومة بالقروض العقارية من البنوك الأعضاء.
بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي التيسير الكمي لمكافحة الأزمة المالية لعام 2008 . وقد خفضت بالفعل معدل الأموال الفيدرالية إلى الصفر بفعالية. أسعار الفائدة الحالية للفدان هي دائما مؤشر هام للاتجاه الاقتصادي للبلاد.
أدوات السياسة النقدية الأخرى الخاصة بها تم تحديدها أيضًا. كان معدل الخصم بالقرب من الصفر. حتى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي دفع فائدة على احتياطيات البنوك.
بحلول عام 2010 ، اشترى بنك الاحتياطي الفيدرالي 175 مليون دولار في MBS التي تم إنشاؤها من قبل فاني ماي ، فريدي ماك ، أو البنوك الاتحادية قروض السكن . كما اشترت 1.25 تريليون دولار في MBS التي كانت مضمونة من قبل عمالقة الرهن العقاري. في البداية ، كان الهدف هو مساعدة البنوك عن طريق اخذ هذه القروض الثانوية من الميزانية العمومية من ميزانياتها العمومية. في أقل من ستة أشهر ، كان برنامج الشراء الشرس هذا قد ضاعف من احتياطيات البنك المركزي. وفي الفترة بين مارس وأكتوبر 2009 ، اشترى الاحتياطي الفيدرالي أيضًا 300 مليار دولار من سندات الخزانة طويلة الأجل ، مثل سندات مدتها 10 سنوات .
أوقف بنك الاحتياطي الفيدرالي المشتريات في يونيو 2010 لأن الاقتصاد كان ينمو مرة أخرى. بعد شهرين فقط ، بدأ الاقتصاد في التعثر ، لذا قام الاحتياطي الفيدرالي بتجديد البرنامج. اشترت 30 مليار دولار شهريا في Treasurys طويلة الأجل للحفاظ على مقتنياتها في حوالي 2 تريليون دولار. على الرغم من وجود بعض أوجه القصور ، إلا أن برنامج التسهيلات الكمية QE1 كان ناجحًا بما فيه الكفاية في المساعدة في دعم سوق الإسكان المتراجعة بأسعار فائدة منخفضة.
QE2: نوفمبر 2010 - يونيو 2011
في 3 نوفمبر 2010 ، أعلن بنك الاحتياطي الفيدرالي أنه سيزيد من التسهيل الكمي ، وشراء 600 مليار دولار من سندات الخزينة بحلول نهاية الربع الثاني من عام 2011. تحولت التسهيلات الكمية في الاحتياطي الفيدرالي 2 تركيزه على إحداث تضخم معتدل ، بما يكفي لتحفيز الطلب .
عملية تويست: سبتمبر 2011 - ديسمبر 2012
في سبتمبر 2011 ، أطلق الاحتياطي الفيدرالي عملية تويست . كان هذا مشابهاً لمادة QE2 ، مع وجود استثناءين. أولاً ، مع انتهاء صلاحية أذون الخزانة قصيرة الأمد لبنك الاحتياطي الفدرالي ، قام بشراء أوراق نقدية طويلة الأجل. ثانيا ، صعد الاحتياطي الفيدرالي مشترياته من MBS. تم تصميم كلا "التقلبات" لدعم سوق الإسكان البطيئة.
QE3: سبتمبر 2012 - أكتوبر 2014
في 13 سبتمبر 2012 ، أعلن المصرف الإحتياطي الفدرالي QE3 . ووافقت على شراء 40 مليار دولار في MBS ومواصلة عملية Twist ، مضيفا ما مجموعه 85 مليار دولار من السيولة في الشهر. قام بنك الاحتياطي الفيدرالي بثلاثة أشياء أخرى لم يفعلها من قبل:
- أعلن أنه سيبقي معدل الأموال الفيدرالية صفر حتى عام 2015.
- وقال انه سيستمر في شراء الأوراق المالية حتى تتحسن الوظائف "بشكل كبير".
- عملت لتعزيز الاقتصاد ، وليس مجرد تجنب الانكماش.
QE4: يناير 2013 - أكتوبر 2014
في ديسمبر 2012 ، أعلن بنك الاحتياطي الفيدرالي أنه سيشتري ما مجموعه 85 مليار دولار في Treasurys و MBS على المدى الطويل. أنهى عملية تويست ، بدلا من ذلك فقط المتداول على الفواتير قصيرة الأجل. وقد أوضحت اتجاهها بالوعد بالاستمرار في شراء الأوراق المالية إلى أن يتم استيفاء أحد الشرطين. فإما أن تنخفض نسبة البطالة إلى أقل من 6.5 في المائة أو أن يرتفع التضخم فوق 2.5 في المائة. بما أن QE4 هو في الحقيقة مجرد امتداد للبرنامج QE3 ، ما زال بعض الناس يشيرون إليه على أنه QE3. يسميها الآخرون "QE Infinity" لأنه ليس لها تاريخ نهائي محدد. سمح برنامج التسهيل الكمي 4 (QE4) بقروض أرخص ، ومعدلات إسكان أقل ، ودولار منخفض القيمة ، كل ذلك حفز الطلب ونتيجة لذلك ، التوظيف.
نهاية التيسير الكمي
في 18 ديسمبر 2013 ، أعلنت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة أنها ستبدأ في التراجع عن مشترياتها ، حيث تم تحقيق أهدافها الاقتصادية الثلاثة.
- وكان معدل البطالة عند 7 في المئة.
- كان نمو الناتج المحلي الإجمالي بين 2 و 3 في المئة.
- لم يتجاوز معدل التضخم الأساسي 2 في المئة.
ستحتفظ اللجنة الفدرالية للسوق المفتوحة بسعر الفائدة على الأموال الفدرالية ومعدل الخصم بين صفر وربع النقاط حتى عام 2015 ، وأقل من 2 في المائة حتى عام 2016.
بالتأكيد ، في 29 أكتوبر 2014 ، أعلنت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة أنها قد أجرت عملية الشراء النهائية. فقد تضاعف حجم موجوداتها في الأوراق المالية من 2.1 تريليون دولار إلى 4.5 تريليون دولار. وسوف تستمر في استبدال هذه الأوراق المالية لأنها جاءت بسبب الحفاظ على مقتنياتها عند هذه المستويات.
في 14 يونيو 2017 ، أعلنت اللجنة الفدرالية للسوق المفتوحة كيف سوف تبدأ في تخفيض حيازات التيسير الكمي. ستسمح لـ 6 مليار دولار من Treasurys أن تنضج كل شهر دون استبدالها. وكل شهر بعد ذلك ، سيسمح ببلوغ 6 مليارات دولار أخرى حتى تقاعد 30 مليار دولار في الشهر. سوف يتبع بنك الاحتياطي الفدرالي عملية مماثلة مع حيازاته من الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري. وسوف يتقاعد مبلغ إضافي قدره 4 بلايين دولار شهريا حتى يصل إلى هضبة قدرها 20 مليار دولار شهريا يجري تقاعدها. لن يحدث هذا التغيير حتى يصل سعر الأموال الفيدرالية إلى 2 بالمائة.
التخفيف الكمي عمل
حقق برنامج التسهيل الكمي بعض أهدافه ، وغاب عن الآخرين تمامًا ، وأنشأ العديد من فقاعات الأصول . أولاً ، إزالة الرهون العقارية السامة من الميزانيات العمومية للبنوك ، واستعادة الثقة ، وبالتالي العمليات المصرفية. ثانيًا ، ساعد على استقرار الاقتصاد الأمريكي ، وتوفير الأموال والثقة للانسحاب من الركود. ثالثًا ، أبقت أسعار الفائدة منخفضة بما يكفي لإحياء سوق الإسكان.
رابعاً ، حفز النمو الاقتصادي ، على الرغم من أنه ربما لم يكن بقدر ما كان يرغب بنك الاحتياطي الفيدرالي. هذا لأنه لم يحقق هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي في توفير المزيد من الائتمان. أعطى المال للمصارف ، لكنهم جلسوا على الصناديق بدلاً من إقراضهم. استخدمت البنوك الأموال لزيادة أسعار أسهمها ثلاث مرات من خلال توزيعات الأرباح وإعادة شراء الأسهم. في عام 2009 ، كان لديهم أكثر الأعوام ربحية على الإطلاق.
عززت البنوك الكبيرة أيضا ممتلكاتهم. والآن ، تسيطر أكبر نسبة 0.2 في المائة من البنوك على أكثر من 70 في المائة من أصول البنوك.
لهذا السبب لم يتسبب التسهيل الكمي في تضخم واسع النطاق ، كما كان يخشى الكثيرون. إذا كانت البنوك قد أقرضت الأموال ، فإن الشركات ستقوم بعمليات متزايدة وستوظف المزيد من العمال. هذا من شأنه أن يغذي الطلب ، مما يؤدي إلى ارتفاع الأسعار. وبما أن ذلك لم يحدث ، فقد بقي مؤشر الاحتياطي الفيدرالي لقياس التضخم ، وهو مؤشر أسعار المستهلك الأساسي ، دون هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪.
بدلاً من التضخم ، خلقت التسهيلات الكمية سلسلة من فقاعات الأصول. في عام 2011 ، تحول تجار السلع إلى الذهب ، مما دفع سعره للأوقية من 869.75 دولار في عام 2008 إلى 1،895 دولار.
في عام 2012 ، تحول المستثمرون إلى سندات الخزينة الأمريكية ، دافعين العائد على السندات لأجل 10 أعوام إلى أدنى مستوى خلال 200 عام.
في عام 2013 ، فر المستثمرون من سندات الخزينة إلى سوق الأوراق المالية ، مما دفع مؤشر داو بنسبة 24٪. جاء ذلك بعد إعلان بن بيرنانكي في 19 يونيو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي كان يفكر في التناقص. التي أثارت المستثمرين السندات في موجة بيع مذعورة. ومع انخفاض الطلب على السندات ، ارتفعت أسعار الفائدة 75 في المائة في ثلاثة أشهر. نتيجة لذلك ، قام بنك الاحتياطي الفدرالي بإيقاف التدريجي الفعلي حتى ديسمبر ، مما منح الأسواق فرصة لتهدئة.
في عامي 2014 و 2015 ، ارتفعت قيمة الدولار بنسبة 25٪ ، حيث خلق المستثمرون فقاعة أصول بالدولار الأمريكي. هذا هو عكس ما من المفترض أن يحدث مع التيسير الكمي. لكن الدولار الأمريكي هو عملة عالمية وملاذ آمن. يتدفق المستثمرون عليه على الرغم من العرض المرتفع ، مما يجعل هذا المجال الذي تحول إلى مكان جيد على الرغم من أن التيسير الكمي لا يعمل على النحو المنشود.
قام بنك الاحتياطي الفيدرالي بما كان من المفترض القيام به. لقد خلق الائتمان للأسواق المالية عندما كانت السيولة مقيدة بشدة. لكنها لا تستطيع التغلب على السياسة المالية الانكماشية . بين عامي 2010 و 2014 ، سيطر الجمهوريون من حزب الشاي على مجلس النواب . أصروا على تخفيضات الميزانية عندما لم يكن الاقتصاد على قدميها. وهددوا بالتخلف عن سداد الدين الوطني في عام 2011. كما بدأوا في تخفيض الإنفاق بنسبة 10 في المائة. أنشأوا اغلاق الحكومة في عام 2013.
كما لم يتمكن البنك الفيدرالي من إجبار البنوك على الإقراض. كانت استراتيجيته لإضافة الأموال إلى النظام مثل دفع سلسلة. فقد خلقت فقاعات في فئات الأصول الأخرى دون الحصول على الأموال اللازمة للأسر والشركات.