مخاطر الدفع المسبق - ما هو ، وكيف تؤثر على MBS؟
الجانب الأكثر فريدة من نوعها في الأوراق المالية المدعومة بالقروض العقارية هو عنصر خطر الدفع المسبق . هذا هو الخطر الذي يقرر المستثمرون تسديد رأس المال على الرهون العقارية قبل الموعد المحدد. النتيجة ، للمستثمرين في MBS ، هي العودة المبكرة للمدير. وهذا يعني أن القيمة الأساسية للأمن الأساسي ينكمش بمرور الوقت ، الأمر الذي يؤدي بدوره إلى انخفاض تدريجي في دخل الفائدة. وعادة ما تكون مخاطر الدفع المسبق أعلى عندما تنخفض أسعار الفائدة ، لأن هذا يؤدي إلى قيام مالكي المنازل بإعادة تمويل قروضهم العقارية. في هذا السيناريو ، يتم إجبار مالك MBS على إعادة استثمار الأصل الذي تم إرجاعه بمعدلات أقل - وهي مشكلة تُعرف باسم " مخاطر إعادة الاستثمار ".
نظرًا لأن الدفعات المسبقة تتسبب في انخفاض في رأس المال المدعوم برهن عقاري بمرور الوقت ، فعادةً ما لا يتبقى الكثير من MBS عندما تصل إلى مرحلة النضج . ونتيجة لذلك ، لا يتم قياس السندات الفردية حسب تاريخ استحقاقها ، بل يتم حسابها عن طريق "متوسط العمر" - أو الوقت المقدر حتى يتم استرداد نصف المبلغ الأصلي في نظام MBS.
متوسط الحياة يتراجع بسرعة أكبر عندما تنخفض المعدلات (منذ إعادة تمويل أصحاب المنازل أكثر عندما تنخفض الأسعار) ، وينخفض بشكل أبطأ عندما ترتفع الأسعار (بما أنه لا يمكن لأحد إعادة تمويل الرهن العقاري بمعدل أعلى). هذا يؤدي إلى تدفقات نقدية غير مؤكدة من MBSs الفردية.
ونتيجة لهذه الظاهرة ، تميل الأوراق المالية المدعومة بالقروض العقارية إلى تحقيق مكاسب أقل عندما ترتفع أسعار السندات ، ولكنها تميل إلى الانخفاض أكثر عندما تنخفض أسعار السندات.
(هناك مصطلح لهذا: "التحدب السلبي".) هذا الاتجاه هو أحد الأسباب التي تجعل MBS تدفع عوائد أعلى من سندات الخزانة الأمريكية . باختصار ، يحتاج المستثمرون إلى الدفع مقابل هذا الارتياب الإضافي. وتجدر الإشارة إلى أن الأوراق المالية المدعومة بالرهون العقارية تميل إلى توليد أفضل أداء نسبي لها عندما تكون المعدلات السائدة مستقرة.
وكالة مقابل غير وكالة MBS
يمكن إنشاء مجمعات الرهن العقاري من قبل كيانات خاصة أو (في معظم الحالات) من قبل الوكالات شبه الحكومية الثلاثة التي تصدر MBS: الرابطة الوطنية للرهن العقاري (المعروفة باسم GNMA أو Ginnie Mae) والرهن الوطني الفيدرالي (FNMA أو Fannie Mae) والفدرالية قرض المنزل الرهن العقاري كورب (فريدي ماك).
التفسير الأكثر وضوحًا للاختلافات بين الثلاثة يأتي من موقع لجنة الأوراق المالية والبورصة:
"Ginnie Mae ، مدعومة بالإيمان الكامل والائتمان من الحكومة الأمريكية ، تضمن حصول المستثمرين على المدفوعات في الوقت المناسب. كما تقدم فاني ماي وفريدي ماك بعض الضمانات ، وعلى الرغم من عدم دعمهما من قبل حكومة الولايات المتحدة والدين الكامل ، إلا أنهما تتمتعان بسلطة خاصة للاقتراض من وزارة الخزانة الأمريكية. وتقوم بعض المؤسسات الخاصة ، مثل شركات الوساطة المالية والبنوك ومقاولي المنازل ، بتوريق القروض العقارية ، المعروفة باسم "سندات الرهن العقاري" الخاصة ".
والسبب الرئيسي وراء هذا الاقتباس هو أن MBS المدعومة من GNMA ليست معرضة لخطر التخلف عن السداد ، ولكن هناك درجة صغيرة من مخاطر التخلف عن السداد الصادرة عن فاني ماي وفريدي ماك. ومع ذلك ، تتمتع سندات "فريدي" و "فاني" بعنصر دعم أقوى مما تبدو عليه على السطح ، حيث أن الحكومة الفيدرالية استحوذت على كليهما في أعقاب الأزمة المالية عام 2008.
عوائد MBS التاريخية
قدمت الأوراق المالية المدعومة بالقروض العقارية عوائد محترمة طويلة الأجل. خلال 30 يونيو 2013 ، حقق مؤشر باركليز GNMA معدل عائد سنوي إجمالي قدره 10 سنوات بنسبة 4.78٪ ، بما يتماشى مع عائد 4.52٪ لسوق السندات الاستثمارية المحلية الأوسع ، وذلك وفقًا لمؤشر سندات بنك باركليز الأمريكي. على الرغم من أن العوائد متشابهة ، من المهم أيضا أن نضع في الاعتبار أن العديد من الصناديق التي تستثمر في الأوراق المالية المدعومة بالرهون العقارية لديها متوسط استحقاق متوسط أقل من الصندوق العادي العريض القاعدة.
كيف تستثمر
يمكن للمستثمرين شراء الأوراق المالية المدعومة بالرهونات الفردية من خلال وسيط ، ولكن هذا الخيار يقتصر على أولئك الذين لديهم الوقت والتطور لإجراء أبحاثهم الأساسية الخاصة فيما يتعلق بمتوسط العمر ، والموقع الجغرافي ، والملف الائتماني للرهون الأساسية. معظم المستثمرين الذين يمتلكون صندوق سندات عريض القاعدة أو صندوق متاجرة في البورصة لديهم بعض التعرض لهذا القطاع ، حيث أنه جزء كبير من السوق ، وبالتالي فهو يمثل بشكل كبير في صناديق متنوعة. يمكن للمستثمرين أيضا اختيار الأموال المخصصة فقط ل MBS. صناديق الاستثمار المتداولة التي تستثمر في هذا المجال هي:
- صندوق بنك باركليز بوند (مؤشر: AGZ)
- iShares Barclays MBS Fixed-Rate Bond Fund (MBB)
- الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري ETF (VMBS)
- صندوق iShares Barclays GNMA Bond (GNMA)
- SPDR بنك باركليز كابيتال للرهن العقاري المدعوم ETF (MBG)
تعرف على نوعين من الأوراق المالية المشابهة لـ MBS: