سوق السندات كدليل للأوضاع الاقتصادية
والسبب في ذلك هو أن المشاركين في السوق يتوقعون المستقبل في اتخاذ قرارات الاستثمار ، لذلك في أي نقطة تعكس أسعار السوق ، أو "خصم" توقعات الإجماع لما سيأتي.
ومن ثم ، يُنظر إلى سوق السندات ، الذي تحركه إلى حد كبير توقعات النمو الاقتصادي في المستقبل وتأثيره على توقعات سعر الفائدة ، على أنه مؤشر على كيفية أداء الاقتصاد في العام المقبل.
هذا لا يعني أن سوق السندات هو دائما على حق. ومع ذلك ، فإن مستثمري السندات - كمجموعة - يُنظر إليهم عمومًا على أنهم "أموال ذكية" وأقل عرضة لنوع المضاربة في الأسهم أو السلع. ونتيجة لذلك ، تتمتع السندات فعليًا بسجل حافل إلى حدٍ ما باعتباره مؤشراً على الظروف الاقتصادية ، ولهذا السبب ، غالباً ما يستخدمها الاقتصاديون كمؤشر رئيسي. إذا لم يكن هناك أي شيء آخر ، يمكن لسوق السندات أن توفر مقياسًا لتوقعات الإجماع بشأن الاقتصاد في أي لحظة معينة - حتى إذا ثبت في بعض الأحيان أن هذا التوقع غير صحيح.
استخدام منحنى العائد للتنبؤ بالاقتصاد
مع هذا كخلفية ، أفضل طريقة لاستخدام السندات للتنبؤ بالاقتصاد هي النظر إلى منحنى العائد .
"منحنى العائد" هو ببساطة العوائد على السندات ذات فترات الاستحقاق المختلفة (عادة من ثلاثة أشهر إلى 30 سنة) موضحة على رسم بياني يعتمد على عائداتها. ينحدر منحنى العائد بشكل نموذجي ، لأن المستثمرين يطلبون عوائد أعلى للسندات طويلة الأجل.
بما أن العوائد على السندات من جميع آجال الاستحقاق تتغير كل يوم بسبب تقلبات السوق ، فإن "شكل" منحنى العائد يتغير دائمًا - وهذه التغيرات توفر نظرة ثاقبة على التوقعات الاقتصادية.
وإليكم السبب: تأثر أداء السندات قصيرة الأجل (تلك ذات آجال الاستحقاق البالغة سنتين أو أقل) بشكل مباشر بالتوقعات المتعلقة بسياسة البنك الفيدرالي المستقبلية فيما يتعلق بمعدل الأموال الفيدرالية . في المقابل ، فإن أداء السندات طويلة الأجل - التي هي أكثر تقلبًا من نظيراتها قصيرة الأجل - مدفوع إلى حد كبير بالتوقعات الخاصة بالتضخم والنمو الاقتصادي بدلاً من سياسة الاحتياطي الفيدرالي.
والجانب المهم في هذه العلاقة هو أن نفهم أنه على الرغم من أن الغلة على المدى القصير "معلقة" إلى حد ما من خلال التوقعات لسياسة سعر الفائدة الفيدرالية ، فإن السندات طويلة الأجل تشهد تقلبات أعلى على أساس التحولات في النظرة الأوسع. وبالتالي فإن التوقعات بالنسبة للاقتصاد تميل إلى أن يكون لها تأثير قوي على شكل منحنى العائد .
وفيما يلي كيف يمكن لشكل منحنى العائد أن يتغير: عندما ترتفع العوائد على السندات طويلة الأجل بشكل أسرع من السندات على السندات قصيرة الأجل (مما يدل على أن السندات طويلة الأجل أقل من السندات قصيرة الأجل) ، فإن منحنى العائد هذا يشير عادة إلى بيئة يرى فيها المستثمرون نمواً أقوى في المستقبل. (ضع في اعتبارك أن الأسعار والعوائد تتحرك في اتجاه معاكس ).
من ناحية أخرى ، عندما ترتفع العوائد على السندات قصيرة الأجل بشكل أسرع من العائدات على السندات طويلة الأجل (أو بعبارة أخرى ، تكون السندات قصيرة الأجل ضعيفة الأداء) ، يقال إن منحنى العائد هو "التسطيح". عادة ما يشير ذلك إلى أن المستثمرين يرون تباطؤ النمو في المستقبل.
في مناسبات نادرة ، يمكن أن يتحول منحنى العائد إلى "مقلوب" ، مما يعني أن عوائد السندات قصيرة الأجل أعلى فعليًا من عوائد السندات طويلة الأجل. عندما يكون هذا هو الحال ، فإنه يشير إلى أن المستثمرين يرون احتمالًا كبيرًا لحدوث كساد - أو حتى أزمة محتملة - في المستقبل.
وباختصار ، فإن منحنى العائد الحاد أو الذي أصبح أكثر حدة هو علامة على التوقعات بتحسين النمو. إن منحنى العائد الذي يكون مسطحًا - أو يصبح أكثر انبساطًا - هو علامة على التوقعات لتباطؤ النمو.
ما مدى دقة "منحنى العائد" كمؤشر قيادي؟
من أجل فهم الدقة التاريخية لمنحنى العائد كمتنبئ للظروف الاقتصادية ، يمكننا أن ننتقل إلى ورقة 2006 بعنوان "منحنى العائد كمؤشر قيادي: بعض القضايا العملية" ، كتبه أرتورو استريلا وماري ر. تروبين البنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك.
في هذه المقالة ، يقول المؤلفان: "منذ الثمانينيات ، تطورت أدبيات واسعة لدعم منحنى العائد كمتنبئ موثوق به للركود والنشاط الاقتصادي المستقبلي بشكل عام. في الواقع ، ربطت الدراسات انحدار منحنى العائد مع التغيرات اللاحقة في الناتج المحلي الإجمالي والاستهلاك والإنتاج الصناعي والاستثمار ". ومع ذلك ، فهي تلاحظ أيضًا" حيث أن معظم التحليلات المبكرة قد ركزت على توثيق العلاقات التاريخية ، فإن استخدام منحنى العائد هو إن جهاز التنبؤ في الوقت الحقيقي يثير عددا من القضايا العملية التي لم يتم تسويتها بشكل واضح… كيف يمكن تحديد ميل منحنى العائد؟ ما هو مقياس النشاط الاقتصادي الذي يجب استخدامه لتقدير القدرة التنبؤية الخاصة بمنحنى العائد؟ قد يؤدي التنوع الحالي في أساليب إنتاج وتفسير توقعات منحنى العائد إلى إساءة قراءة الإشارة في الوقت الفعلي. "
بعد قول ذلك ، يجب أيضًا ملاحظة أن منحنى العائد المقلوب قد أعطى إشارات قوية بمرور الوقت. في الواقع ، لقد سبق كل من فترات الركود السبع الأخيرة منحنى مقلوب.
أسباب الإشارات الكاذبة
أحد الأسباب التي تجعل منحنى العائد غير دقيق دائمًا ، خصوصًا اليوم ، هو أن دور سياسة الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أكثر أهمية من أي وقت مضى. ونتيجة لذلك ، فإن تحركات السوق هي في الغالب استجابة للأسئلة المحيطة بمصير السياسات مثل برنامج شراء السندات المعروف بالتيسير الكمي أكثر مما يعكس توقعات النمو. وبينما تستمر التوقعات الاقتصادية بالتأكيد في لعب دور رئيسي ودوري ، يجب على المستثمرين توخي الحذر في استخدام أداء سوق السندات لاستخلاص استنتاجات قاسية حول الاقتصاد حتى يبدأ الاحتياطي الفيدرالي في العودة إلى دور أكثر تقليدية في الاقتصاد.
من الممكن أيضًا أن يتأثر منحنى العائد بمستوى شهية المخاطر لدى المستثمرين. على سبيل المثال ، عندما يشعر المستثمرون بالتوتر وينظمون " الهروب إلى الجودة " بعيداً عن الأصول ذات المخاطر الأعلى ، فإن السندات طويلة الأجل غالباً ما تتصاعد (مما يؤدي إلى تسوية منحنى العائد). في هذه الحالة ، يتغير شكل منحنى العائد ، ولكن قد لا يكون التغيير مرتبطًا بشكل مباشر بالنظرة الاقتصادية.
الخط السفلي
استخدم منحنى العائد كأداة ، ولكن كن حذرًا من أنه قد يعطي إشارات خاطئة. مثل أي من الأصول المالية المتداولة بحرية ، يمكن أن تتأثر السندات بسياسة البنك المركزي ، وعواطف المستثمرين ، وعوامل أخرى غير محددة . لذا راقب المنحنى - فقط خذ إشاراته بحبوب الملح المناسبة.