هذه الأداة المهمة للاحتياطي الفيدرالي لديها مناصروها. يدعي آخرون أنه غير فعال
تلعب سياسات البنك الفيدرالي الأمريكي ("الاحتياطي الفيدرالي") دوراً متزايد النشاط في أداء الاقتصاد والأسواق المالية. وأكثرها شهرة هي قدرتها على تحديد أسعار الفائدة قصيرة الأجل ، والتي بدورها تؤثر على الاتجاهات الاقتصادية ومستويات العائد للسندات من كل آجال الاستحقاق. يقوم البنك المركزي بسياسة منخفضة السعر عندما يريد تحفيز النمو ، ويحافظ على معدلات أعلى عندما يريد احتواء التضخم.
لكن في السنوات الأخيرة ، واجه هذا النهج مشكلة: فقد قام الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة إلى الصفر تقريبًا ، مما يعني أنه لم يعد لديه القدرة على تحفيز النمو من خلال سياسة سعر الفائدة. دفعت هذه المشكلة الاحتياطي الفيدرالي إلى اللجوء إلى السلاح التالي في ترسانته: التيسير الكمي.
ما هو التيسير الكمي؟
يقوم المصرف الإحتياطي الفدرالي ، أو أي بنك مركزي لهذه المسألة ، بتطبيق التخفيف الكمي عن طريق إنشاء المال ثم شراء السندات أو الأصول المالية الأخرى من البنوك. عندها سيكون لدى البنوك المزيد من الأموال النقدية للإقراض. وفي المقابل ، فإن النمو المرتفع للقرض سيجعل من السهل تمويل المشاريع - على سبيل المثال ، بناء مبنى إداري جديد. وضعت هذه المشاريع الناس للعمل ، وبالتالي مساعدة الاقتصاد في النمو. بالإضافة إلى ذلك ، تساعد مشتريات بنك الاحتياطي الفيدرالي على رفع أسعار السندات من خلال تقليل العرض ، مما يؤدي إلى انخفاض عائداتها. في المقابل ، توفر العائدات المنخفضة ، وقودًا إضافيًا للتوسع الاقتصادي من خلال خفض تكاليف المقترضين.
هذه هي الطريقة التي تعمل بها الفكرة على الورق ، على الأقل. من الناحية العملية ، لا يتعين على البنوك أن تقرض مبالغ نقدية زائدة. إذا كانت البنوك مبدئية وتفتقر إلى الثقة - كما كان الحال في السنوات التي أعقبت الأزمة المالية في عام 2008 - فإن العرض النقدي الأعلى قد لا يكون محرك النمو الذي كان بنك الاحتياطي الفيدرالي في ذهنه.
"QE1" و "QE2"
في الفترة من 25 نوفمبر 2008 حتى مارس 2010 ، دفع النمو البطيء وارتفاع معدلات البطالة التي أعقبت الأزمة المالية 2007-2008 بنك الاحتياطي الفيدرالي لتحفيز الاقتصاد من خلال سياسة التخفيف الكمي. وكان للبرنامج تأثير ضئيل في البداية ، لذلك أعلن بنك الاحتياطي الفيدرالي عن توسيع البرنامج من 600 مليار دولار إلى 1.25 تريليون دولار في 18 مارس 2009.
فور انتهاء أول برنامج للتخفيف الكمي ، برزت مشكلة في شكل تباطؤ النمو ، وارتفاع أزمة الديون الأوروبية ، وتجدد عدم الاستقرار في الأسواق المالية. دخل بنك الاحتياطي الفيدرالي في جولة ثانية من التسهيل الكمي ، والتي أصبحت تعرف باسم "QE2" وفي استجابة ، اشترى الاحتياطي الفيدرالي 600 مليار دولار أخرى في السندات قصيرة الأجل. هذا البرنامج - الذي ألمح إليه الرئيس بن برنانكي لأول مرة في 27 أغسطس 2010 - استمر من نوفمبر 2010 حتى يونيو 2011. أثار التيسير الكمي 2 ارتفاعًا في الأسواق المالية لكنه لم يفعل الكثير لتحفيز النمو الاقتصادي المستدام.
إطلاق QE3 في سبتمبر 2012
في 13 سبتمبر 2012 ، أطلق بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي دورته الثالثة من التسهيل الكمي. بالإضافة إلى ذلك ، أعلن بنك الاحتياطي الفيدرالي رسميا - لأول مرة - أنه سيبقي أسعار الفائدة قصيرة الأجل منخفضة حتى عام 2015.
تعكس هذه التحركات وجهة نظر بنك الاحتياطي الفيدرالي بأن الاقتصاد لم يصل بعد إلى مرحلة النمو المستدام (بمعنى آخر ، القدرة على الاستمرار في النمو دون حافز). وبناء على ذلك ، تبنى مجلس الاحتياطي الفيدرالي ما أطلق عليه البعض "كيو إنفينيتي" ، خطة لشراء 85 مليار دولار من الأوراق المالية ذات الدخل الثابت في الشهر ، و 40 مليار دولار من الأوراق المالية المدعومة بالقروض العقارية و 45 مليار دولار من سندات الخزينة الأمريكية .
على عكس QE1 و QE2 ، لم يكن لهذا البرنامج الثالث تاريخ انتهاء محدد. ومع ذلك ، كان الإجماع المبكر على أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيبدأ في خفض حجم مشترياته قبل أن ينتهي عام 2013 ، بهدف إنهاء البرنامج بحلول عام 2015. ثم ألمح رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي بن برنانكي في 22 مايو 2013 إلى أن الاحتياطي الفيدرالي قد " تفتق " التيسير الكمي قبل نهاية العام. في حين أن الغالبية العظمى من الاقتصاديين والمستثمرين توقعوا حدوث أول انخفاض في يوم 18 سبتمبر 2013 ، فاجأ بنك الاحتياطي الفيدرالي الأسواق بإعلان أن البرنامج سيبقى 85 مليار دولار شهريًا إلى أجل غير مسمى على أساس الظروف الاقتصادية.
في 18 ديسمبر 2013 ، أعلن بنك الاحتياطي الفيدرالي أول انخفاض. وبدءًا من يناير ، خفضت مشترياتها إلى 75 مليار دولار شهريًا - 35 مليار دولار من السندات المدعومة بالرهون العقارية و 40 مليار دولار من سندات الخزينة. أعلن بنك الاحتياطي الفيدرالي بعد ذلك عن العديد من التخفيضات الإضافية ، وخفض مشترياته تدريجياً واختتام البرنامج في نهاية المطاف في أكتوبر 2014.
على الرغم من هذه الإجراءات ، التي اقترحت إعادة الاقتصاد الأمريكي إلى مساره الطبيعي ، فإنه اعتبارًا من يونيو 2016 ، يستمر عدم اليقين الاقتصادي ، والنمو الاقتصادي البطيء ، ولا سيما نمو الأجور البطيء. لم يؤدي تزايد عدم المساواة المالية إلا إلى تعميق تشاؤم سكان الولايات المتحدة بشأن المستقبل الاقتصادي للبلاد. أفضل ما يمكن أن يقال عن التسهيل الكمي - وهو فائدة مهمة - هو أنه ربما قلل من الألم الاقتصادي. لم يجعل البلاد كاملة مرة أخرى ، على الأقل ليس على المدى القصير.
القضية ضد التساهل الكمي
لقد أدت برامج التيسير الكمي المختلفة التي قام بها بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى انتقادات حادة من مختلف الأطياف السياسية ، لكن بشكل ملحوظ على اليمين. من بين الحجج ضد التخفيف الكمي:
- فهو يساعد البنوك أكثر من الاقتصاد ، حيث يمكنهم اختيار تعزيز ميزانياتهم العمومية عن طريق "الاحتفاظ" بالأموال بدلاً من استخدامها لزيادة نشاط القروض.
- من خلال إنشاء الأموال ، يجعل الاحتياطي الفيدرالي الدولار الأمريكي أقل قدرة على المنافسة مقابل العملات الأجنبية. (فكر العرض والطلب: إن زيادة المعروض من الدولارات ، إلى جانب الطلب المتساوي ، سيؤدي إلى هبوط الأسعار ؛ وفي هذه الحالة ، فإن "كمية" العملة الأجنبية التي يمكن أن يشتريها الدولار).
- زيادة المعروض من النقود يمكن أن يخلق التضخم . بما أن هناك تأخير بين تنفيذ سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي والتأثير الاقتصادي ، فقد يرتفع التضخم بسرعة إلى مستويات لا يمكن احتواؤها.
- يمكن التخفيف الكمي خلق " فقاعات " في أسعار الأصول.
وتجدر الإشارة إلى أن بعض هذه الاعتراضات تؤكدها البيانات ، لكن بعضها الآخر ليس كذلك. تبقى فوائد التسهيل الكمي محل خلاف.