فهم العلاقة بين أسعار الأصول وأسعار الفائدة
كل هذا يمكن أن يبدو رائعا إذا كنت محظوظا بما يكفي لتجلس على حيازات كبيرة قبل الانخفاض في أسعار الفائدة ، مما يسمح لك بتجربة الطفرة إلى الأعلى ، ورؤية قيمة صافتك تنمو أعلى وأعلى مع كل عام يمر على الرغم من حقيقة أن معدل الزيادة في صافي القيمة يفوق معدل الزيادة في الدخل السلبي ، وهذا هو ما يهم حقاً . ليس من الرائع بالنسبة للمستثمر على المدى الطويل و / أو أولئك الذين لا يملكون الكثير من الأصول أن يضعوا جانبا الذين يرغبون في البدء في الادخار ، والذي يتضمن في كثير من الأحيان صغار البالغين خارج المدرسة الثانوية أو الكلية ، ويدخلون القوى العاملة لأول مرة.
قد يبدو ذلك غريباً إذا لم تكن على دراية بتقييم المال أو الأعمال التجارية ، لكن هذا أمر منطقي إذا توقفت وفكرت في الأمر. عندما تشتري استثمارًا ، فإن ما تشتريه حقًا هو التدفقات النقدية المستقبلية. الأرباح أو المبيعات التي يتم تعديلها حسب الوقت والمخاطر والتضخم والضرائب ، تعتقد أنها ستوفر معدل عائد مناسب ، يتم التعبير عنه كمعدل نمو سنوي مركب ، لتعويضك عن عدم استهلاك قدرتك الشرائية في الوقت الحاضر ؛ إنفاقها على الأشياء التي توفر فائدة مثل السيارات أو المنازل أو الإجازات أو الهدايا أو خزانة جديدة أو المناظر الطبيعية أو العشاء في المطاعم اللطيفة أو أي شيء آخر يجلب إحساسًا بالبهجة أو السعادة إلى حياتك ، مما يزيد من الأهمية الحقيقية: العائلة ، الأصدقاء ، الحرية على وقتك ، والصحة الجيدة.
عندما تكون أسعار الأصول مرتفعة بسبب انخفاض أسعار الفائدة ، فإن هذا يعني أن كل دولار تنفقه في شراء استثمار ما يقل عن الدولارات من توزيعات الأرباح أو الفوائد أو الإيجارات أو أي دخل آخر (سواء مباشر أو مرئي ، في حالة الشركات التي تحتفظ بأرباحها النمو بدلا من دفعها إلى المساهمين ).
وبالفعل ، فإن المستثمر العقلاني الطويل الأجل سوف يقوم بعمل عكازات على أمل أن يقدم سوق الأسهم عائدات أرباح تزيد عن 2X أو 3X على عائد سندات الخزانة العادية أو سوق العقارات التي يمكن أن توفر 5X أو 10X عائد سندات الخزانة العادية. بسبب ما خسروه في القيمة الدفترية في الميزانية العمومية ، مما يجعلها تبدو أكثر فقرًا على الورق ، فإنهم سيحصلون على دخل شهري إضافي ، مما يسمح لهم بالحصول على المزيد ؛ حالة من الواقع الاقتصادي تتفوق على مظهر المحاسبة.
ومع ذلك ، حتى لو كنت تعرف كل هذا ، فقد تتساءل عن سبب انخفاض أسعار الأصول عندما ترتفع أسعار الفائدة. ماذا وراء هذا الانحدار؟ إنه سؤال رائع. على الرغم من أننا كنا أكثر تعقيدًا ، إلا أننا كنا نتعمق في الميكانيك ، وفي قلب المسألة ، فإن الأمر يتعلق في الغالب بشيئين.
1. أسعار الأصول تنخفض عندما ترتفع أسعار الفائدة لأن تكلفة فرصة معدل "خالية من المخاطر" تصبح أكثر جاذبية
وسواء أدركوا ذلك أم لا ، فإن معظم الناس لديهم ما يكفي من الحس السليم لمقارنة ما يمكن أن يكسبوه من استثمار محتمل في الأسهم والسندات والعقارات إلى ما يمكنهم كسبه من صف النقود في الأصول الآمنة. بالنسبة للمستثمرين الصغار ، غالبًا ما يكون هذا هو سعر الفائدة المستحق على حساب التوفير المؤمن من FDIC ، أو الحساب الجاري ، أو حساب سوق المال ، أو صندوق الاستثمار المشترك في سوق المال .
بالنسبة للمستثمرين الكبار والشركات والمؤسسات ، فإن هذا هو المعدل المسموح به "بدون مخاطر" على سندات الخزانة الأمريكية والسندات والملاحظات ، التي تدعمها السلطة الضريبية الكاملة لحكومة الولايات المتحدة.
إذا زادت المعدلات "الآمنة" ، فستتطلب أنت ومعظم المستثمرين الآخرين عائدًا أعلى لجزء من أموالك. لتحمل مخاطر امتلاك الشركات أو المباني السكنية. هذا طبيعي فقط. لماذا تعريض نفسك للخسارة أو التقلبات عندما يمكنك الجلوس ، وجمع الفائدة ، ومعرفة أنك ستحصل في النهاية على القيمة الأساسية (الاسمية) الكاملة في وقت ما في المستقبل؟ لا توجد تقارير سنوية ليتم قراءتها ، لا يوجد 10-K للدراسة ، ولا توجد بيانات وكيل للإطلاع عليها.
مثال عملي قد يساعد.
تخيل أن سندات الخزانة لأجل 10 سنوات قد حققت عائدًا قبل الضرائب قدره 2.4٪. أنت تنظر إلى الأسهم التي تبيع بسعر 100.00 دولار للسهم الواحد وتخفف ربحية السهم الواحد من 4.00 دولارات.
من أصل 4.00 دولار ، يتم دفع 2.00 دولار كتوزيع أرباح نقدية. وينتج عن ذلك عائدات أرباح بنسبة 4.00٪ وعائد توزيعات أرباح بنسبة 2.00٪.
الآن ، تخيل الاحتياطي الفيدرالي يزيد من أسعار الفائدة . انتهت وزارة الخزانة ذات العشر سنوات بالتعويض قبل خصم الضرائب بنسبة 5.0٪. كل شيء آخر متساوٍ (وهو ليس أبداً ، ولكن من أجل الوضوح الأكاديمي ، سنفترض على هذا النحو في الوقت الحالي) ، قد يطلب المستثمرون نفس القسط لامتلاك السهم. أي ، قبل ارتفاع السعر ، كان المستثمرون مستعدين لشراء الأسهم في مقابل 1.6٪ في العائد الإضافي (الفرق بين عائدات الأرباح 4.00٪ وعائد سندات الخزينة بنسبة 2.40٪). عندما ارتفع عائد سندات الخزينة إلى 5.00٪ ، إذا كانت نفس العلاقة قائمة ، فإنهم سيطلبون عائد أرباح بنسبة 6.60٪ ، والذي يترجم إلى عائد توزيعات أرباح بنسبة 3.30٪. في غياب المتغيرات الأخرى ، مثل التغيرات في تكلفة هيكل رأس المال (أكثر على ذلك في لحظة) ، فإن الطريقة الوحيدة التي يمكن أن يحقق بها هذا المستوى من الربح والأرباح هي السقوط من 100.00 دولار للسهم الواحد إلى 60.60 دولار للسهم الواحد ، وهو انخفاض ما يقرب من 40.00 ٪.
هذا ليس مشكلة على الإطلاق بالنسبة للمستثمر المنظم ، بالنظر ، بطبيعة الحال ، إلى أن معدل التضخم لا يزال حميدا. إذا كان هناك أي شيء ، فهو تطور كبير لأن متوسط تكلفة الدولار العادية ، وإعادة استثمار الأرباح ، ورأس المال الجديد ، المستثمر من شيكات الرواتب أو مصادر الدخل الأخرى ، يشتري الآن المزيد من الأرباح ، والمزيد من الأرباح ، والمزيد من الفائدة ، والمزيد من الإيجارات مما كان ممكنًا من قبل. كما أنها تستفيد كما يمكن للشركات تحقيق عوائد أعلى من برامج إعادة شراء الأسهم .
2. أسعار الأصول تقع عندما ترتفع أسعار الفائدة لأن تكلفة تغيرات رأس المال للمؤسسات والعقارات ، وقطع في الأرباح
السبب الثاني هو انخفاض أسعار الأصول عندما ترتفع أسعار الفائدة لأنها يمكن أن تؤثر تأثيرا عميقا على مستوى صافي الدخل المبلغ عنه في بيان الدخل . عندما تقترض شركة ما المال ، فإنها تقوم بذلك إما عن طريق القروض المصرفية أو عن طريق إصدار سندات الشركات . إذا كانت أسعار الفائدة التي يمكن أن تحصل عليها الشركة في السوق أعلى بكثير من سعر الفائدة الذي تدفعه على ديونها الحالية ، فسيتعين عليها التخلي عن المزيد من التدفق النقدي لكل دولار من الخصوم المستحقة عندما يحين وقت إعادة التمويل. هذا سيؤدي إلى تكلفة فائدة أعلى بكثير. وستصبح الشركة أقل ربحية ، حيث إن حاملي السندات في السندات الصادرة حديثًا لإعادة تمويل السندات القديمة ، أو السندات المستحقة ، أو السندات الصادرة حديثًا اللازمة لتمويل عمليات الاستحواذ أو التوسع ، تتطلب الآن المزيد من التدفق النقدي. يؤدي هذا إلى انخفاض "الأرباح" في نسبة السعر إلى الأرباح ، وهذا يعني أن التقييم المتعدد يزيد ما لم ينخفض المخزون بمقدار مناسب. بعبارة أخرى ، حتى يبقى السهم بنفس السعر بالقيمة الحقيقية ، يجب أن ينخفض سعر السهم.
وهذا بدوره يؤدي إلى انخفاض نسبة ما يسمى نسبة الفائدة ، مما يجعل الشركة تبدو أكثر خطورة. إذا كانت هذه المخاطر المتزايدة عالية بما فيه الكفاية ، فقد يتسبب ذلك في مطالبة المستثمرين بعلاوة مخاطرة أكبر ، مما يؤدي إلى انخفاض سعر السهم بشكل أكبر.
إن الأعمال التجارية المكثفة للأصول التي تتطلب الكثير من العقارات والآلات والمعدات هي من بين الأكثر عرضة لهذا النوع من مخاطر أسعار الفائدة. شركات أخرى - فكر في شركة Microsoft في التسعينيات عندما كانت خالية من الديون ولا تتطلب سوى القليل من الأصول الملموسة للعمل ، يمكنها تمويل أي شيء وكل شيء خارج حسابها الخاص بالشركات دون أن تطلب من البنوك أو وول ستريت مقابل المال - تبحر مباشرة من هذه المشكلة ، غير المتضررة تماما.
تزدهر عدة أنواع من الشركات في الواقع عندما ترتفع أسعار الفائدة. مثال واحد: تكتل التأمين Berkshire Hathaway ، الذي تم بناؤه على مدى أكثر من 50 عامًا من قبل الملياردير الحالي Warren Buffett . بين السندات النقدية وشبه النقدية ، فإن الشركة تجلس على أصول تبلغ 60 مليار دولار لا تكسب شيئاً عملياً. إذا كانت أسعار الفائدة ستزيد من نسبة مئوية محتملة ، فستكسب الشركة فجأة المليارات من الدولارات كدخل إضافي سنويًا من احتياطيات السيولة الاحتياطية. في مثل هذه الحالات ، يمكن أن تصبح مثيرة للاهتمام بشكل خاص كعوامل من البند الأول - يطالب المستثمرون بتخفيض أسعار الأسهم لتعويضهم عن حقيقة أن سندات الخزانة والسندات والمذكرات توفر عوائد أكثر ثراء - دوق بها مع هذه الظاهرة باعتبارها الأرباح نفسها تنمو. إذا كان العمل يجلس على تغيير احتياطي كافي ، فمن الممكن أن يزيد سعر السهم في النهاية ؛ واحدة من الأشياء التي تجعل الاستثمار ممتعًا فكريا.
وينطبق نفس الشيء على العقارات. تخيل أن لديك 500،000 دولار في رأس المال الذي تريد وضعه في مشروع عقاري. ربما بناء مبنى للمكاتب ، وبناء وحدات تخزين ، أو تطوير مستودع صناعي للتأجير لشركات التصنيع. أياً كان المشروع الذي تقوم بإنشائه ، فأنت تعلم أنه يجب عليك وضع 30٪ من الأسهم فيه للحفاظ على ملفك المفضل للمخاطر ، بينما تأتي نسبة 70٪ الأخرى من القروض المصرفية أو مصادر التمويل الأخرى. إذا ارتفعت أسعار الفائدة ، ترتفع تكلفة رأس المال. هذا يعني أنه عليك إما أن تدفع مبلغًا أقل مقابل الاستحواذ / التطوير العقاري أو عليك أن تكون راضيًا بتدفقات نقدية أقل بكثير ؛ الأموال التي من شأنها أن تذهب إلى جيبك ولكن الآن يتم إعادة توجيهها إلى المقرضين. النتائج؟ ما لم تكن هناك متغيرات أخرى في اللعبة تطغى على هذا الاعتبار ، يجب أن تنخفض القيمة المسعرة للعقار مقارنة بالمكان الذي كانت عليه. (المشغلين الأقوياء في سوق العقارات يميلون إلى شراء ممتلكات يمكنهم الاحتفاظ بها لعقود ، والتمويل بشروط أطول فترة ممكنة حتى يتمكنوا من تحجيم انخفاض قيمة العملة. ومع ارتفاع معدلات التضخم عن قيمة كل دولار ، فإنها تزيد من الإيجارات ، مع العلم دفعات السداد المستقبلية الخاصة بهم أصغر وأصغر من الناحية الاقتصادية.)