ما هي نسبة تغطية الفائدة؟
نسبة تغطية الفائدة هي مقياس لعدد المرات التي تستطيع فيها الشركة سداد مدفوعات الفائدة على ديونها بأرباحها قبل الفوائد والضرائب ، والمعروفة أيضًا باسم EBIT.
تغطية الفائدة تعادل الشخص الذي يأخذ مصاريف الفوائد المجمعة من رهنه أو قرض بطاقة ائتمانه أو قروضه أو قروضه أو التزاماته الأخرى ، ثم حساب عدد المرات التي يمكن دفعها مع دخله السنوي قبل الضرائب . بالنسبة لحملة السندات ، من المفترض أن تكون نسبة تغطية الفائدة بمثابة مقياس للسلامة . فهو يمنحك إحساسًا بمدى تراجع أرباح الشركة قبل أن تبدأ في التخلف عن سداد سنداتها. بالنسبة لحاملي الأسهم ، تعتبر نسبة تغطية الفائدة مهمة لأنها تعطي صورة واضحة عن الصحة المالية قصيرة الأجل للشركة.
بشكل عام ، كلما انخفضت نسبة تغطية الفائدة ، كلما ارتفع عبء الديون على الشركة وزيادة احتمال الإفلاس أو التخلف عن السداد.
والعكس صحيح أيضا. أي أنه كلما ارتفعت نسبة تغطية الفائدة ، قلت فرص التخلف عن السداد.
الاستثناءات موجودة. على سبيل المثال ، ربما تكون شركة المرافق ذات مرفق توليد الطاقة الوحيد في منطقة معرضة للكوارث الطبيعية أكثر خطورة على الرغم من وجود نسبة تغطية أعلى من شركة أكثر تنوعًا جغرافيًا بمقياس أقل قليلاً.
وكل شيء آخر متساوٍ ، ما لم تكن تمتلك نوعًا من ميزة التعويض الرئيسية التي تجعل خطر عدم السداد منخفضًا ، فإن الشركة ذات نسبة تغطية منخفضة الفائدة ستضمن دون أدنى شك تقييمات سيئة للسندات ، مما يزيد من تكلفة رأس المال ؛ على سبيل المثال ، سيتم تصنيف سنداتها على أنها سندات غير مرغوب فيها بدلاً من سندات درجة استثمارية .
كيفية حساب نسبة تغطية الفائدة
لحساب نسبة تغطية الفائدة باستخدام الأرقام الموجودة في بيان الدخل ، قسمة الأرباح قبل الفوائد والضريبة (الأرباح قبل الفائدة والضرائب) من إجمالي مصروفات الفوائد .
EBIT (الأرباح قبل الفوائد والضرائب) ÷ مصاريف الفوائد = نسبة تغطية الفائدة
المبادئ التوجيهية العامة لنسبة تغطية الفائدة
كقاعدة عامة ، يجب على المستثمرين عدم امتلاك الأسهم أو السندات التي لديها نسبة تغطية الفائدة أقل من 1.5. تشير نسبة تغطية الفائدة إلى أقل من 1.0 إلى أن الشركة تواجه صعوبات في توليد النقد اللازم لدفع التزاماتها الخاصة بالفائدة. إن تاريخ و استقرار الأرباح مهمان للغاية. وكلما كانت أرباح الشركة أكثر ثباتًا ، وخاصة المعدلة للتقلبات الدورية ، كلما انخفضت نسبة تغطية الفائدة. يمكن أن تظهر بعض الأنشطة التجارية نسبة تغطية عالية الفائدة بسبب شيء يُعرف باسم فخ القيمة .
على الرغم من ذلك ، فإن العائد قبل احتساب الفائدة والضريبة (EBIT) له عيوبه ، لأن الشركات تدفع الضرائب. لذلك ، من المضلل التصرف كما لو لم يفعلوا. إن المستثمر الحكيم والمحافظ سوف يأخذ ببساطة أرباح الشركة قبل الفوائد ويقسمها على حساب الفائدة. وهذا من شأنه أن يوفر صورة أكثر دقة للسلامة ، حتى إذا كانت أكثر صرامة من الضرورة القصوى.
بنيامين جراهام ونسبة تغطية الفائدة
كتب والد قيمة الاستثمار وصناعة تحليل الأوراق المالية بأكملها ، والمستثمر الأسطوري بنيامين جراهام ، مبلغًا كبيرًا خلال مسيرته المهنية حول أهمية نسبة تغطية الفائدة ، خاصة فيما يتعلق بمستثمرين السندات الذين يختارون السندات. يعتقد غراهام أن اختيار الأوراق المالية ذات الدخل الثابت كان في المقام الأول حول سلامة تدفق الفائدة الذي يحتاجه مالك السندات لتوفير دخل سلبي .
وأكد ، وأنا أوافق تماما ، على أن المستثمر الذي يملك أي نوع من الموجودات ذات الدخل الثابت يجب أن يجلس مرة واحدة على الأقل في السنة ، وأن يعيد تشغيل نسب تغطية الفائدة لجميع ممتلكاته. إذا تدهور الوضع بالنسبة لمسألة معينة ، فقد أظهر التاريخ أن هناك في كثير من الأحيان نافذة زمنية عندما لا يكون مؤلما بشكل خاص التحول إلى رابطة متماثلة عمليا ، مع تغطية فائدة أفضل بكثير ، من أجل التكاليف الاسمية. هذا ليس الحال دائما ، وقد لا يستمر في المستقبل ، لكنه ينشأ لأن العديد من المستثمرين ببساطة لا يلتفتون إلى مقتنياتهم.
في الواقع ، نحن نشهد هذا الوضع يلعب في الوقت الحالي. JC Penney في مشكلة مالية كبيرة. ولديها سندات استحقاق مدتها 100 عام أصدرتها في عام 1997 ، تاركة 84 سنة أخرى قبل الاستحقاق. ولدى تاجر التجزئة احتمالية محترمة للغاية للدخول في حالة إفلاس أو حدوث المزيد من الانخفاضات ، ومع ذلك فإن السندات لا تزال تحقق عائدًا قدره 11.4٪ عندما يكون من المفترض أن يكون العائد أكبر بكثير نظرًا للمخاطر الكامنة في الوضع. لماذا لا يتحول مالكو سندات JC Penney إلى مقتنيات أكثر أمانًا؟ هذا سؤال جيد. يحدث مرارا وتكرارا ، شركة بعد الشركة. انها طبيعة أسواق الديون. يمكن لمستثمر منضبط ومنضبط أن يتجنب هذا النوع من الحماقة عن طريق الانتباه من وقت لآخر.
ووصف غراهام نسبة تغطية الفائدة هذه بأنها جزء من "هامش سلامته". وهو مصطلح اقترضه من الهندسة ، موضحًا أنه عند إنشاء الجسر ، قد يقول إنه تم بناؤه مقابل 10000 رطل ، في حين أن الحد الأقصى الفعلي للوزن قد يصل إلى 30،000 رطل ، وهو ما يمثل هامش أمان يبلغ 20000 رطل لاستيعاب الحالات غير المتوقعة.
الحالات التي يمكن أن نسبة التغطية الفائدة تتدهور بسرعة
أحد الأوضاع التي قد تتدهور فيها نسبة تغطية الفائدة فجأة هي عندما ترتفع أسعار الفائدة بسرعة ، ولدى الشركة الكثير من الديون ذات الأسعار الثابتة منخفضة التكلفة التي تأتي لإعادة التمويل والتي ستحتاج إلى التحول إلى أغلى ثمناً المطلوبات. هذه الفائدة الإضافية ستضرب نسبة التغطية على الرغم من عدم تغير أي شيء آخر عن العمل.
آخر ، وربما أكثر شيوعا ، هو الوضع عندما يكون لدى الشركة درجة عالية من النفوذ التشغيلي. هذا لا يشير إلى الديون في حد ذاتها ، بل بالأحرى ، مستوى النفقات الثابتة نسبة إلى إجمالي المبيعات . إذا كانت الشركة لديها رافعة تشغيلية عالية ، وانخفاض المبيعات ، يمكن أن يكون لها تأثير غير متناسب بشكل مثير للصدمة على صافي دخل الشركة. وهذا من شأنه أن يؤدي إلى انخفاض مفاجئ ومفرط في نسبة تغطية الفائدة ، والتي ينبغي أن ترسل أعلامًا حمراء لأي مستثمر محافظ. (على الجانب الآخر ، يؤدي هذا الوضع إلى نوع خاص من العمليات الاستثمارية التي تسبب في الواقع أن يسعى الناس إلى ملكية الأعمال السيئة عندما يعتقدون أن الاقتصاد سيتعافى على الأرجح نظراً لأنهم يواجهون ارتفاعات أكبر حيث أن تأثير الرفع التشغيلي يحدث في الاتجاه المعاكس. .)