تعيين القيمة الجوهرية للأعمال مع أرباح غير ثابتة
تحديد الأعمال الدورية
تحديد الأعمال الدورية سهل نسبيا. انهم غالبا ما توجد على طول خطوط الصناعة. وتعتبر شركات تصنيع السيارات وشركات النفط ومنتجي الصلب أو الألمنيوم من الأمثلة التقليدية.
النظر في فورد أو جنرال موتورز. يرتبط الطلب تقريبا على منتجاتهم بالكامل بمستوى الدخل الشخصي على الصعيد الوطني ، وهو مقياس لصحة الاقتصاد الواسع. عندما يصبح الركود أو حتى هبوط اقتصادي طفيف ظاهراً في الأفق ، تبدأ هذه الشركات في فقدان القيمة السوقية على الفور تقريباً - ولسبب وجيه. عندما يتم إسقاط أحد أفراد العائلة ، أو يصبح الدخل المتاح قابعاً ، فإن الناس قد أوقفوا شراء سيارة جديدة.
نظرة فاحصة على جنرال موتورز تمنح المستثمرين فهمًا تامًا للمفهوم الدوري. خذ بعين الاعتبار تاريخ أرباح الشركة المصنعة للسيارة من 1993 إلى 2001:
- 2001 = 1.77 دولارًا
- 2000 = 6.68 دولارًا
- 1999 = 8.53 دولارًا
- 1998 = 4.18 دولار
- 1997 = 8.62 دولارًا
- 1996 = 6.07 دولار
- 1995 = 7.28 دولارًا
- 1994 = 6.20 دولارًا
- 1993 = 2.13 دولار
- 1993 = (4.85 دولار)
وبالعودة إلى أوائل التسعينات ، سوف يتذكر المستثمرون أن الولايات المتحدة كانت في خضم الركود وحرب الخليج. الاقتصاد ككل لم يكن في شكل رائع.
في السنوات التي تلت ، انتشل الاقتصاد واندفع إلى أكبر سوق صعودي شهده هذا البلد على الإطلاق. يظهر التسلسل المتتالي للأرباح على مدار العقد بأكمله (إشعار عام 1998 عندما كانت وول ستريت تشعر بالقلق من أن أسعار الأسهم كانت مبالغ فيها وكان الاقتصاد غير مستقر قليلاً للحظة.
أدت هذه الأحداث مباشرة إلى صافي أرباح جنرال موتورز ، مع انخفاض بنسبة 50 ٪ في الأرباح على مدار العام.)
كشف أحدث تقرير سنوي للشركة عن تراجع الأرباح بأكثر من 73.5٪. كانت هذه أول سنة كاملة بعد أن بدأ الاقتصاد بتصحيح نفسه ، ومثل جميع الدورات الدورية ، كانت جنرال موتورز واحدة من أولى الشركات التي شعرت بالتأثير.
كيفية قيمة الأسهم الدورية
هذا يمثل مشكلة واضحة في التقييم. كم ينبغي للمستثمر أن يكون على استعداد لدفع ثمن الأعمال الدورية؟
لقد توصل بين جراهام ، "عميد وول ستريت" ووالد استثمار القيمة ، إلى حل منذ حوالي سبعين عامًا. وأكد أن المستثمر يجب أن يدفع على أساس متوسط أرباح الأعمال الدورية على مدى السنوات العشر الماضية. من الناحية التاريخية ، غطى هذا الإطار الزمني دورة أعمال كاملة ، ومساءًا عن الارتفاعات والانخفاضات.
لو كان المستثمر قد قدر قيمة جنرال موتورز في عام 1999 عندما بلغت ربحية السهم 8.53 دولار ، لكان قد دفع عدة مرات ما كانت الشركة تستحقه. بدلا من ذلك ، كان ينبغي أن يستند في تقديره للأرباح المستقبلية على 1.) معدل النمو التاريخي لشركة جنرال موتورز ، و 2) متوسط الأرباح من 4.66 دولار للسهم على مدى العقد الماضي.
عندما تكون الأرباح متوسطة مرتفعة أو منخفضة للغاية بالنسبة إلى الأسهم الدورية
في حالة جنرال موتورز ، قد تكون الأرباح "المتوسطة" مرتفعة للغاية للأرباح المستقبلية.
وبالنظر إلى السوق الصاعدة التي لم يسبق لها مثيل في تسعينات القرن العشرين ، من الصعب تصديق أن هذه المستويات المرتفعة من الأرباح يمكن أن تستمر إلى أجل غير مسمى. إذا كنت تعتقد أن الولايات المتحدة تتجه إلى ركود بطيء أو كامل ، فيجب عليك أن تحدد متوسط أرباحك على العائد التاريخي الذي قدمته الشركة خلال دورات أخرى. في الماضي ، كانت جنرال موتورز إما قد خسرت أموالا أو سجلت إيرادات سنتان أو ما يعادل 2 دولار خلال هذه الفترات. إذا كنت تتوقع أن تسود هذه الشروط لعدة سنوات ، فقد يكون متوسط أرباح 4.66 دولار للسهم غنيًا جدًا.