قيمة الاستثمار تنطوي على النظر في المخاطر والاحتمالات
ما هو المقصود فقط كمثال توضيحي لكيفية التفكير في مستثمر ذو قيمة ؛ نحن لا نقدم أي مطالبات أو توصيات لشراء أو بيع أي مخزون أو ضمانات ، كما أن المعلومات التي تقرأها لا تزال دقيقة بالضرورة في الوقت الذي تشاهد فيه هذه المقالة. واسمحوا لي أيضًا أن أقول إنني أحترم بشكل كبير مؤسسي Google ، سيرجي برين ، ولاري بيج. لقد حسنت بالتأكيد العالم وأنشأت مؤسسة تسمح لعدد لا يحصى من الشركات بتوليد عوائد من الويب ، مما أدى إلى نمو الناتج المحلي الإجمالي لأمتنا ، وربما حتى زيادة مستويات المعيشة. لا ينظر هذا التعليق إليهم ، وإنما كتلة لا وجه لها من المضاربين في وول ستريت التي تركز على الزخم وليس الأساسيات.
Berkshire Hathaway vs. Google: The Numbers
لاري بيدج وسيرجي برين ، مؤسسا غوغل ، هما من عشاق بيركشاير هاثاواي. كممارسة بسيطة ، قارن بين الشركتين. مع القيمة السوقية المتطابقة تقريباً (السعر الذي يتطلبه الأمر لشراء جميع الأسهم من أسهم الشركة العادية المتميزة بالقيمة السوقية الحالية) ، ما هو بالضبط المستثمر في كل شركة تحصل على ماله؟
مع شركة بيركشاير هاثاواي ، تقوم بشراء شركة ذات ديون قليلة أو معدومة (بالمعنى التقليدي ؛ احتياطيات التأمين هي خصوم حقيقية ، لكن مبلغًا معقولاً من أرقام الديون المعلنة هي تلك الخاصة بالشركات التابعة غير المضمونة من قبل الشركة الأم الشركة ، وهذا يعني أنه تحت أي ظرف من الظروف يمكن أن تكون مسؤولة عن هذه المبالغ ولكن بسبب قيود GAAP يجب عليهم الإبلاغ عنها) ، 47 مليار دولار في استثمارات في شركات مثل ويلز فارغو ، كوكا كولا ، وول مارت ، وواشنطن البريد ، 45 مليار دولار نقدًا ، و 8.5 مليار دولار صافي الدخل .
ربما ، والأهم من ذلك ، يتم إنشاء الدخل من أكثر من 96 عمليات متنوعة لا ترتبط بشكل عام. وهذا يعني أنه إذا تعرضت مجموعة التأمين لخسارة كارثية بسبب زلزال بلغت قوته 9.0 في كاليفورنيا أو إعصار شديد في نيويورك ، فإن شركات الحلوى وأعمال الأثاث لا تزال تعمل بالشاحنات ، مما يؤدي إلى توليد النقد.
أما بالنسبة لشركة Google ، من ناحية أخرى ، فأنت تدفع تقريباً نفس السعر مقابل الأعمال بالكامل ، ولكنك لا تحصل إلا على شركة حققت أرباحاً صافية بقيمة 1.5 مليار دولار ، أو ديون قليلة أو معدومة ، و 9 مليارات دولار نقدًا في الميزانية العمومية. والأمر الأكثر إثارة للقلق هو أن كل دخلها يأتي من مصدر واحد - قوائم البحث المدفوعة.
لماذا وضع السوق مثل هذا التقييم المرتفع على شركة الإنترنت وأسعار بيركشاير أكثر عقلانية؟ كان نمو جوجل لا يقل عن المتفجرات. ومع ذلك ، عند ما يقرب من 63 مرة من الأرباح الحالية - وهي نسبة عائد / هاء ، بالتأكيد - حتى لو كانت الشركة ستزيد أرباحها إلى مستوى بيركشاير - 8.5 مليار دولار - فإنها ستظل تفتقر إلى الأصول السائلة والأوراق المالية القابلة للتداول في المنزل. أن وارين بافيت بنيت ، وليس لديها تيار دخل متنوعة ، مما يجعلها أكثر عرضة للتغيرات في المشهد التنافسي. مصدر قلق كبير عندما تفكر في أن Google تعمل في صناعة حيث يمكن أن يحدث تغير كبير في سلوك المستهلك بين عشية وضحاها.
عند نقطة البداية ، بدأ النمو في التباطؤ ، والتعاقد المتعدد ، وهذا يعني أنه حتى لو زادت أرباحها بنسبة 600 ٪ في السنوات القليلة المقبلة ، إذا أصبحت خاضعة لقانون الأعداد الكبيرة - فإن المبالغ المتزايدة في نهاية المطاف تكوّن مرساة خاصة بها - ستكون النتيجة قيمة سوقية مشابهة إلى حد كبير اليوم ، مما يؤدي إلى عدم زيادة سعر السهم على مدى فترة زمنية طويلة.
المظاهر يمكن ان تكون خداعة
بعبارة أخرى ، يبدو أن شركة Berkshire Hathaway بسعر 98،500 دولار أمريكي للسهم أرخص وأكثر أمانًا من Google بسعر 420 دولارًا للسهم الواحد. إن ما يأمله الناس هو زخم السعر على المدى القصير - لأنه لا يوجد شيء يوقف مخزونًا مبالغًا فيه من الحصول على سعر أكثر من غيره ، لإعادة صياغة بنيامين جراهام. يتمثل الاختلاف الرئيسي في أن أحد المستثمرين في شركة بيركشاير هاثاواي قد يشعر وكأنه أصبح مالكًا جزئيًا في عمل تجاري مستقر كان من المؤكد أن يتضاعف بمعدل محترم خلال العقود القادمة ، في حين يواجه مالك شركة Google الإمكانية الحقيقية الكامنة للغاية الخسارة أو ضعف رأس المال إذا كانت الشركة محبطة من جراء انخفاض معدل النمو عما هو متوقع.
أنا شخصياً ، لم أفهم أبداً الأشخاص الذين دخلوا هذا العمل من أجل الإثارة - احصل على ركلاتك من المتنزهات أو الرياضة. يجب أن يكون هدف الاستثمار هو جعل معدلات العائد المضمونة أكبر بكثير من معدل العوائق الشخصية.
An Update on Google vs. Berkshire Hathaway، Nine Years Later
تقوم شركة بيركشاير هاثاواي مع بعض التعديلات المحاسبية الطفيفة لحساب بعض أنشطة المشتقات بتوليد 20 مليار دولار أمريكي من ربح ما بعد الضريبة في السنة. علاوة على ذلك ، فإنها تولد مليارات الدولارات "أرباحًا ناجحة" إضافية لا تظهر ، كما سبق ذكره ، بسبب طبيعة مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا. يبلغ صافي ثروته حوالي 250 مليار دولار. إنه متنوع على نطاق واسع في جميع الصناعات التي يمكن تصورها ، وهو محصن إلى حد كبير من أنواع التغييرات التكنولوجية التي لا يزال بإمكانها مسح Google عن الخريطة نظرًا لأرباح الحقيقة التي تأتي من بيع أشياء مثل الكاتشب ، والمجوهرات ، والتأمين ، والأثاث ، وخدمات الشحن بالسكك الحديدية ، والمزيد ( على الرغم من أن الإدارة ذكية بما فيه الكفاية لتحقيق ذلك ، فإن شركة التكنولوجيا العملاقة كانت تستثمر في كل شيء من شركات طبية إلى شركات الطاقة. يقدر المستثمرون شركة بيركشاير هاثاواي بمبلغ 341 مليار دولار.
جوجل ، أو الأبجدية كما يطلق عليها الآن بسبب تغيير هيكل الشركة إلى نموذج بيركشاير هاثاواي مع توسعها في صناعات أخرى لتقليل اعتمادها على محرك البحث الأساسي ، والذي يمكن إسقاطه من قبل طفل في مرآب تحت مجموعة خاطئة من الظروف ، وتولد إيرادات بعد الضرائب قدرها 14.4 مليار دولار ولها قيمة صافية تبلغ حوالي 112 مليار دولار. يقدر المستثمرون قيمته بـ 505 مليار دولار.
صاغت زيادة سعر النسبة في نفس الفترة من 2008-2009 عندما خسر سعر سهم Google قيمة كبيرة لدرجة أنها ألغت معظم المكاسب التي تحققت منذ الاكتتاب العام. ومع ذلك ، عاد التفاؤل والمستثمرون قاموا مرة أخرى برفع النسبة إلى معدل هبوط الأسعار ، وهو أمر غير ذكي بشكل خاص ، خاصةً مقارنة مع أبل. تكسب Apple أكثر من 39.5 مليار دولار بعد الضرائب وتبلغ قيمتها الصافية حوالي 112 مليار دولار. ويقدر المستثمرون أنه في حدود 680 مليار دولار ، أو أرخص بكثير من كل دولار من الأرباح مقارنةً بشركة Google.
حتى الآن ، تحولت كلتا الاستثماريتين بصورة مرضية. بيركشاير هاثاواي ، التي لا تزال أقل من قيمتها ، تفاقمت بنسبة 210.09 ٪. جوجل ، التي لا تزال مبالغ في قيمتها ، تضاعفت بنسبة 349.12 ٪. سوف أنام بشكل أفضل في ليلة امتلاك بيركشاير هاثاواي لكن تحركات جوجل للتنويع الأخيرة تجعله أقل رعبا بكثير بالنسبة لي. يمكن أن تصبح بشكل جيد جدا شريحة زرقاء ناجحة ومستقرة في حد ذاتها.