قيمة الأرباح المحتفظ بها والأرباح النقدية
أنشأ رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي لشركة "بيركشاير هاثاواي" ، وارن بافيت ، مقياسًا للمستثمر العادي الذي يُعرف باسم الأرباح من خلال البحث عن الأموال المدفوعة للمستثمرين والأموال التي تحتفظ بها الشركة. إن النظرية وراء مفهوم الأرباح من خلال البحث هي أن جميع أرباح الشركات تعود بالفائدة على المساهمين سواء تم دفع أرباح نقدية أو إعادة استثمارها في الشركة. الاستثمار الناجح ، وفقا لبوفيت ، هو شراء أكثر الأرباح من خلال البحث بأقل تكلفة ، والسماح للحافظة أن نقدر مع مرور الوقت.
كيفية حساب الأرباح من خلال البحث
عادة ، تقوم الشركة بالإبلاغ عن العائد الأساسي والمخفض للسهم الواحد (على سبيل المثال ، إذا قمنا بالرجوع إلى الوراء ، فقد أبلغت صحيفة واشنطن بوست عن عائد مخفف للسهم الواحد يبلغ 25.12 دولار للسنة المالية المنتهية 2003.) في بعض الأحيان ، يتم دفع جزء من الربح للمساهمين في شكل توزيع أرباح نقدية (على سبيل المثال ، دفعت واشنطن بوست توزيعات نقدية 7.00 دولار للمساهمين ، مرة أخرى ، في عام 2003.) ذكر طريقة أخرى ، من الأرباح المخففة $ 25.12 للسهم الواحد المكتسبة من قبل الشركة ، تم إرسال 7.00 دولار إلى كل مساهم في شكل شيكات الأرباح التي يمكن أن تأخذها إلى بنكهم وتم إعادة استثمار المبلغ المتبقي البالغ 18.12 دولار في الأعمال الأساسية لواشنطن بوست التي شملت الصحف ، والخدمات التعليمية ، ومحطات الكابل.
وتجاهل تقلب أسعار الأسهم ، فإن المستثمر الذي كان يملك 100 سهم من أسهم شركة واشنطن بوست كان سيحصل على أرباح نقدية بقيمة 700 دولار في نهاية عام واحد (100 سهم × 7 دولار للسهم الواحد). ومع ذلك ، فمن الناحية المنطقية ، فإن الـ 1،812 $ التي "كانت ملكًا" للمساهم وتمت إعادة استثمارها في نشاط شركة Washington Post كان لها قيمة اقتصادية حقيقية جدًا ولا يمكن تجاهلها ، على الرغم من حقيقة أنه لم يتسلم الأموال فعليًا.
من الناحية النظرية ، فإن الربح المعاد استثماره كان سيؤدي إلى ارتفاع سعر السهم بمرور الوقت.
كما ذكرنا سابقًا ، يحاول مقياس أرباح البحث من بافيت أن يراعي بالكامل جميع الأرباح التي تخص أي مستثمر - سواء تلك التي تم الاحتفاظ بها أو تلك المدفوعة كأرباح. يمكن حساب الأرباح من خلال أخذ حصة مستثمرة من أرباح الشركة ، وخصم الضرائب المستحقة إذا تم تلقي جميع الأرباح كأرباح نقدية . لتوضيح هذه النقطة: افترض أن جون سميث ، وهو مستثمر متوسط ، لديه محفظة مؤلفة من سندات مالية - الأسهم العامة لعملاق تجارة التجزئة وول-مارت وأخرى من المشروبات الغازية الطاغية كوكاكولا. تدفع هاتان الشركتان جزءًا من أرباحهما كتوزيعات أرباح ، ولكن إذا كان جون سيعتبر فقط الأرباح النقدية المستلمة كدخل ، فإنه سيتجاهل معظم الأموال التي تعود على صالحه. لكي نرى حقاً كيف تؤدي استثماراته ، يحتاج جون إلى حساب أرباحه من خلال البحث. في واقع الأمر ، فهو يجيب على السؤال التالي: "ما هو المبلغ النقدي الذي سأحصل عليه اليوم إذا كانت الشركات التي أملكها قد دفعت 100٪ من الأرباح المعلنة؟"
موقف البورصة 1: وول مارت
في عام 2004 ، ذكرت وول مارت أرباح مخففة للسهم الواحد من 2.03 دولار.
يتم فرض ضرائب على أرباح جون بنسبة 15 ٪ ولديه 5000 سهم من وول مارت. وبالتالي ، فإن أرباحه من خلال ما يلي هي: أرباح مخففة قدرها 2.03 دولار × 5000 سهم = 10.150 دولارًا قبل الضرائب * [1 - .15 معدل ضريبي] = 8،627.50 دولارًا.
موقف الأسهم 2: كوكا كولا
في عام 2004 ، أعلنت شركة كوكا كولا عن أرباح مخففة للسهم الواحد من 1.00 دولار. يمتلك جون 12000 سهم من أسهم الشركة العادية. ويمكن حساب نظرته من خلال الأرباح على النحو التالي: أرباح مخففة بمبلغ 1.00 دولار × 12000 سهم = 12000 دولار قبل الضرائب [1-.15 معدل ضريبي] = 10،200 دولار.
إجمالي أرباح من خلال البحث عن محفظة كاملة
من خلال جدولة الأرباح الإجمالية الناجحة الناتجة عن مقتنياته ، نكتشف أن جون لديه أرباح من 18،827.50 دولارًا بعد خصم الضرائب (8،627.50 $ + 10،200 $). سيكون من الخطأ بالنسبة له أن ينتبه فقط إلى 630 6 دولار * التي تم استلامها كأرباح نقدية على أساس ما بعد الضرائب.
يخبرنا الفطرة السليمة بأن الـ12،197.50 دولار الأخرى التي أعيدت إلى الشركتين كانت تعود على فائدته كانت بالتأكيد ذات قيمة.
كيف تحقق الأرباح من خلال الشراء والبيع القرارات
متى يجب على جون أن يبيع سيارتي كوكا كولا أو وال-مارت؟ إذا كان مقتنعاً بأن فرصة استثمارية أخرى ستسمح له بشراء المزيد من الأرباح من خلال البحث ، وتتمتع الشركة بنفس النوع من الاستقرار في الأرباح بسبب التنظيم أو المركز التنافسي ، قد يكون مبرراً في بيع أسهمه والانتقال إلى الآخر شركة (لاحظ أنه في حالة Wal-Mart و Coca-Cola ، ومع ذلك ، فمن غير المرجح أن يجد الشخص شركة ذات مزايا تنافسية واقتصادية مماثلة.) بنيامين جراهام ، والد استثمار القيمة ومؤلف تحليل الأمان و أوصت المستثمر الذكي ، المستثمر الإصرار على ما لا يقل عن 20 ٪ إلى 30 ٪ أرباح إضافية لتبرير بيع موقف واحد والانتقال إلى أخرى.
علاوة على ذلك ، يحتاج جون إلى تقييم أداءه الاستثماري من خلال النتائج التشغيلية للنشاط التجاري ، وليس أسعار الأسهم. إذا كانت أرباحه من خلال النمو بشكل مطرد وتحتفظ الإدارة بتوجهات صديقة للمساهمين ، فإن سعر السهم هو مجرد قلق من حيث أنه سيسمح له بشراء أسهم إضافية بسعر مغري. هذه التقلبات هي مجرد جنون السيد السوق . 18،827،50 دولار في أرباح البحث من خلال جون المحسوب هو كل جزء حقيقي لثروته كما لو كان يملك سيارة غسيل أو مبنى سكني أو صيدلية. من خلال الاستثمار من منظور الأعمال التجارية ، يكون جون أكثر قدرة على اتخاذ قرارات ذكية بدلاً من العاطفية. وطالما لم يتغير الوضع التنافسي لأي من الشركتين ، فيجب على جون أن يرى انخفاضًا كبيرًا في سعر سهم "وال مارت" و "كوكا كولا" العادي كفرصة للحصول على أرباح إضافية مقابل سعر مرتفع.
أهمية البحث عن الأرباح في تحليل الشركات
العديد من الشركات تستثمر في شركات أخرى. في إطار المبادئ المحاسبية المقبولة عموما (GAAP) ، يتم الإبلاغ عن أرباح هذه الممتلكات الاستثمارية بإحدى الطرق الثلاث: طريقة التكلفة ، طريقة حقوق الملكية أو الطريقة الموحدة. يتم تطبيق طريقة التكلفة على الحيازات التي تمثل أقل من 20 بالمائة من التحكم في التصويت. انها فقط لحساب توزيعات الأرباح التي تلقتها الشركة الاستثمارية. هذا العيب هو ما جعل بافيت يشرح على الأرباح غير الموزعة في خطابات المساهمين. كان لدى بيركشاير ، آنذاك والآن ، استثمارات كبيرة في شركات مثل كوكاكولا ، وواشنطن بوست ، وجيليت ، وأمريكان إكسبريس. لا تدفع هذه الشركات سوى جزء صغير من أرباحها الإجمالية في شكل توزيعات أرباح ، ونتيجة لذلك ، كانت شركة بيركشاير تستحوذ على ثروة أكثر بكثير من المالكين مما كان واضحا في البيانات المالية. لمزيد من المعلومات ، راجع حقوق الأقلية في بيان الدخل - طريقة التكلفة وطريقة حقوق الملكية والطريقة الموحدة .
** حساب توزيعات الأرباح النقدية على أساس بعد الضرائب:
وول مارت: 36 دولار للسهم الواحد * أرباح نقدية * 5000 سهم = 1،800 دولار * [1 - .15 معدل ضريبي] = 1،530 $ بعد الضرائب
فحم الكوك: 50 دولار للسهم الواحد * أرباح نقدية * 12000 سهم = 6000 دولار * [1 - .15 معدل ضريبي] = 5،100 دولار بعد الضرائب
-----------------------------------------------
تم تلقي 6،630 $ توزيعات نقدية بعد خصم الضرائب