خدعة لتخمين الأسهم ذات العائد المرتفع
لأولئك منكم الذين يحتاجون إلى إعادة تنشيط سريعة ، تحدثنا عن نسبة PEG ، بما في ذلك العمل من خلال عدة أمثلة توضح كيفية حسابها ، في مقالة تسمى استخدام نسبة PEG للبحث عن مخزون من الجواهر المخفية .
بعبارة بسيطة ، فإن نسبة PEG هي أداة مالية تأخذ نسبة السعر إلى الربح ، أو نسبة السعر إلى العائد كما هو معروف أكثر شيوعًا ، وتعديلها لنمو أرباح السهم.
لماذا تهتم بتعلم هذه الصيغة؟ تذكر أن السعر الذي تدفعه له أهمية قصوى في العائدات التي تحققها في نهاية المطاف . يمكن لشركة كبيرة أن تكون استثمارًا فظيعًا إذا قضيت الكثير من المال للحصول على حصتك. الغرض من نسبة PEG هو تفسير فكرة الحكمة السليمة القائلة بأنه يمكنك أحيانًا دفع سعر أعلى لنشاط تجاري ينمو بسرعة ، ولا يزال يحقق الكثير من المال ، بدلاً من دفع سعر أقل للشركة التي في أي مكان غادر لتوسيع أو تشهد انخفاض صافي الأرباح . قد تساعد نسبة PEG في الكشف عن أن شركة ناشئة في وادي السليكون هي سرقة بمبلغ 50 ضعف ، في حين أن مطحنة الصلب القديمة مكلفة بأرباح 8 أضعاف.
لحساب نسبة PEG ، تستخدم الصيغة التالية:
نسبة PEG = (السعر ÷ الأرباح لكل حصة) ÷ نمو الأرباح السنوية للسهم
في عالم عقلاني بحت مع أسعار فائدة ثابتة إلى حد معقول وتضخم متواضع ، سيكون معدل PEG لجميع الأسهم هو 1.00 ، مما يعني أن نسبة السعر إلى العائد ستكون مساوية لمعدل نمو أرباح السهم . أما السهم الذي كان ينمو أرباحًا بنسبة 10٪ ، فسوف يتداول عند 10 أضعاف.
أما السهم الذي ينمو أرباحًا بنسبة 25٪ ، فسوف يتداول عند 25 ضعفًا. وبالطبع ، فإن هذا المثل النظري بعيد كل البعد عن كونه قاعدة معنويات المستثمرين ، يتأرجح بين الخوف والجشع ، وتكلفة الفرصة البديلة للاستثمار في السندات على أساس بيئة معدل الفائدة الحالية ، ومجموعة من العوامل الأخرى تسبب نسبة PEG لجميع الأسهم إلى تتقلب مع مرور الوقت.
لا تعمل نسبة PEG للأسهم ذات الأرباح الغنية
في كثير من الأحيان ، عندما تكون الشركة كبيرة جدًا ومربحة ، فإنها تعيد معظم الأرباح إلى مساهميها في شكل أرباح نقدية. يمكن أن يؤدي هذا إلى وضع يبدو أن الشركة تنمو فيه ببطء ، ولكن بالإضافة إلى نمو أرباح كل سهم ، يتلقى المساهمون شيكات كبيرة في البريد يمكنهم صرفها أو تقديمها للجمعيات الخيرية أو إعادة الاستثمار في أسهم إضافية مخزون. عندما تكون هذه هي الحالة ، لن تكون نسبة PEG وحدها كافية لأنه سيظهر أن السهم الجذاب بطريقة أخرى مبالغ في قيمته ، وهو ما قد لا يكون صحيحًا.
في هذه الحالات ، لا تعمل نسبة PEG بشكل جيد لأن المخزونات ذات نسب PEG العالية قد لا تزال تحقق عائدًا إجماليًا جذابًا. في الواقع ، الاحتمالات جيدة عندما تقوم بتحليل معظم الأسهم ذات الجودة العالية مثل بروكتر آند جامبل ، كولجيت-بالموليف ، كوكا كولا ، أو تيفاني آند كومباني ، على سبيل المثال لا الحصر ، شركات حقيقية ، استخدام نسبة PEG المقسّمة إلى الأرباح ، بدلاً من ذلك.
كيفية حساب نسبة PEG عائد تعديلها
إن تعلم كيفية حساب نسبة PEG المعدلة للأرباح أمر سهل. اقترح أسطورة الاستثمار بيتر لينش تعديلاً على الصيغة قبل عدة عقود:
نسبة الأرباح المعدلة حسب سعر الصرف = (السعر ÷ الأرباح لكل حصة) ÷ (نمو الأرباح السنوية لكل سهم + الأرباح الموزعة)
دعونا ننظر في شركة كوكا كولا. عندما تم كتابة هذه المقالة لأول مرة في 29 سبتمبر 2012 ، تم تداول السهم مقابل 38.85 دولار للسهم الواحد وبلغ ربحية السهم 2.05 دولار. وكان العائد على السهم 1.02 دولار للسهم الواحد ، مما نتج عنه عائد توزيعات أرباح بنسبة 2.6٪. وقد قدرت دراسة ValueLine Investment أن نمو أرباح السهم خلال السنوات 3-5 القادمة هو 8٪. ربما تكون قد وافقت على هذا الرقم أو لم توافق عليه ، ولكن لأغراض التوضيح ، كانت هي الطريقة التي استخدمناها في حسابنا حيث أن الهدف هو معرفة كيفية حساب نسبة PEG المعدلة لتوزيع الأرباح ، وليس فحص أي شركة بعينها.
إذا كنت تستخدم صيغة نسبة PEG العادية ، فستحسب PEG في Coke على النحو التالي:
الخطوة 1: نسبة PEG = (38.85 دولارًا ÷ 2.05 دولارًا أمريكيًا) ÷ 8
الخطوة 2: نسبة PEG = 19 ÷ 8
الخطوة 3: نسبة PEG = 2.375
هل كوكا كولا حقا مبالغ في تقديرها؟ لو أنك انتبهت إلى النقود التي ستحصل عليها كحامل أسهم في شركة الصودا العملاقة ، والتي لها قيمة حقيقية جدًا ، فإنك ستستخدم صيغة نسبة الأرباح المعدلة حسب الأرباح:
الخطوة 1: نسبة الأرباح الموزعة المعدلة = (38.85 دولارًا أمريكيًا 2.05 دولار) ÷ (8 + 2.6)
الخطوة 2: نسبة الأرباح الموزعة المعدلة = 19 ÷ 10.6
الخطوة 3: نسبة الأرباح الموزعة المعدلة = 1.793
في كلتا الحالتين ، إذا تم التنبؤ بالنمو في الأرباح لكل سهم بدقة ، فإنه يبدو أن كوكاكولا ليست ذات قيمة جذابة. ومع ذلك ، يمكننا أن نقول من المجموعة الثانية من الأرقام أن الشركة ، في حين أنها لا تسرق بالتأكيد ، أرخص بكثير من نسبة PEG وحدها التي ستصدقك.
نظرة على كيفية عمل نسبة PEG الموزعة على الأرباح من مثالنا
أكدت التجربة اللاحقة هذا. كما قمت بتحديث هذه المقالة في 22 فبراير 2016 ، فإن سعر سهم كوكا كولا هو 44.03 دولار للسهم الواحد ، والأرباح المتوقعة هي 2.00 دولار للسهم الواحد ، وأرباحها هي 1.40 دولار للسهم الواحد. (ملاحظة: هناك بعض المسائل المحاسبية المؤقتة ، خاصة المتعلقة بمعدلات تحويل العملات الأجنبية ، مما يجعل أرباح شركة كوكاكولا المبلغ عنها أقل بكثير من تلك التي يجب أن تكون تحت حساب أرباح المالك.)
خلال ما يقرب من 3.5 عامًا منذ نشرها لأول مرة ، كنت تتمتع بعائد إجمالي قدره 9.095 دولارًا للسهم الواحد على استثمارك 38.85 دولارًا ، ويتألف من 5.18 دولارًا من الأرباح الرأسمالية غير المحققة و 3.915 دولارًا أمريكيًا من الأرباح النقدية لكل حصة ، أو 23.41٪ بشكل عام. وقد نجح ذلك في تحقيق معدل نمو سنوي مركب في مكان ما يقارب 6.2٪ ، وهو ليس مدهشًا ولكنه كان بالتأكيد عادلاً لما دفعته. هذا صحيح بشكل خاص نظرا لقوة العمل. بصفتك مالكًا لشركة كوكاكولا ، احتفظت بإنصاف في أكبر شركة مشروبات على هذا الكوكب. أكثر بكثير من الصودا الغازية ، فإنها تبيع وتوزع كل شيء من عصير البرتقال والشاي إلى الحليب والقهوة ومشروبات الطاقة. إنه ضخم للغاية ، فهو يقدم ما يقدر بـ 3.5 ٪ من جميع المشروبات غير الكحولية المبتلعة يوميا التي يستهلكها الناس في العالم ، بما في ذلك ماء الصنبور. وتبلغ قيمة السهم الواحد الذي تم شراؤه في عام 1919 مقابل 40 دولار ، مع إعادة استثمار الأرباح ، الآن بقيمة 15،000،000 دولار. لو أننا ذهبنا إلى كساد عظيم آخر ، كانت احتمالات إفلاس الشركة أقل بكثير من الأسهم العادية المتداولة علناً. في الواقع ، خلال فترة الكساد الأخير ، حول أحد المصرفيين في فلوريدا مدينته إلى مقر المليونير للفرد الواحد في الولايات المتحدة من خلال مساعدة الناس على اكتساب مخزونات كوكاكولا ، فإن العديد من الثروات التي تم إنشاؤها ما زالت موجودة حتى اليوم.
يمكن أن يحدث أحد الحطام الكبير في حساب نسبة PEG المعدلة للأرباح عند حدوث عناصر لمرة واحدة أو تقلبات العملة أو ظروف استثنائية أخرى تشوه أرباحًا
إن أول خطأ في استخدام نسبة PEG المعدلة يتم التعامل معها مثل الكتاب المقدس. المقاييس الميكانيكية ليست بديلا عن الحكم المنطقي. إن معرفة متى تعكس الأرقام الواقع الاقتصادي يتطلب القدرة على التحليل وبيان الدخل وتمزيق الميزانية العمومية . بالنظر إلى أننا كنا نناقش شركة كوكا كولا ، سيكون من الأسهل بالنسبة لي الاستمرار في شرحها بدلاً من إدخال شركة جديدة في هذه المرحلة.
في عائلتي ، استخدمنا برنامج إعادة استثمار أرباح كوكا كولا لتعليم أختنا الصغيرة عن الاستثمار. هذا العمل جيد جداً ، في المتوسط ، نتوقع أن يتضاعف بشكل جيد خلال السنوات الـ 30 و 40 و 50 سنة القادمة. أبعد من ذلك ، على الرغم من الظهور بأن نسبة PEG عالية الأرباح المعدلة للغاية في الوقت الحالي ، فقد ضاعفت زوجي وحصتي الشخصية من كوكاكولا اليوم وأعتزم بالكامل الاستمرار في امتلاكها عندما نموت ، ونمررها لأطفالنا في المستقبل والأحفاد كجزء من الثقة العائلية . بالإضافة إلى ذلك ، لدي أسهم Coke محشوة في بعض UTMAs أنشأنا لبناتنا وأبناء أخواتنا . هناك مخزون فحم الكوك في حسابات تقاعد والدي. لقد دفعت أسهم كوكاكولا في حسابات تقاعد أخي. أعتبرها قاعدة عامة للحياة ، عندما يكون التقييم عادلاً ، من الأفضل عادةً أن تضيف إلى الملكية ، وتزيلها إلى الأبد.
لقد تمت مكافأتنا على القيام بذلك. وقد دفعت شركة كوكا كولا أرباحًا غير متقطعة منذ عام 1920. وقد رفعت هذه الأرباح في فبراير من كل عام منذ عام 1963 مع أحدث ارتفاع قادم منذ بضعة أيام فقط عندما تم زيادة سعر السهم لكل سهم بنسبة 6٪. عامًا بعد عام ، تواصل شركة Coke تقديم المال لنا.
إذا نظرنا عن كثب ، وسعر السهم الحالي 44.03 دولار ، مع أرباح الحالية 1.67 دولار ، توزيعات الأرباح الحالية 1.40 دولار ، ونمو المحللين المقدرة على مدى السنوات الخمس المقبلة من 2.20٪ يعطي مؤشرا خادعا على ما يتوقعه المستثمر. التزم بالمعادلة وماذا تجد؟
نسبة الأرباح المعدلة حسب سعر الصرف = (السعر ÷ الأرباح لكل حصة) ÷ (نمو الأرباح السنوية لكل سهم + الأرباح الموزعة)
نسبة أرباح PEG المقسمة = ($ 44.03 ÷ 1.67 $) ÷ (2.2 + 3.19)
نسبة أرباح PEG المقسمة = 26.37 ÷ 5.39
نسبة الأرباح الموزعة المعدلة = 4.89
تذكر أن المستثمر العقلاني تماماً يجب أن يرغب في أن يكون لدى أسهمه نسبة PEG أو نسبة PEG معدلة الأرباح من 1.00 أو أقل ، ويجب أن تعطي توقفاً جدياً إذا تجاوز الرقم 2.00 لفترة طويلة من الزمن غائباً نوعاً ما من مجموعة استثنائية من الظروف على سبيل المثال ، إذا كان لديك حصة ضخمة من كوكاكولا مع الكثير من الضرائب المؤجلة التي تراكمت داخلها بسبب قيامها بالاستثمار منذ عقود ، فقد يكون من المعقول الاحتفاظ بها ، خاصة إذا كنت تتمتع بدخل سلبي مريح. لماذا ، إذن ، لن أواصل فقط الاحتفاظ بما نمتلكه ، بل نشتري المزيد؟
بسيط. لا تمثل الأرباح ومعدل النمو الحالي بدقة الواقع الاقتصادي الأساسي على المدى الطويل. وبينما كافح بقية العالم ، ارتفع الدولار الأمريكي إلى أعلى مستوياته على الإطلاق. تنتج كوكاكولا نسبة هائلة من إيراداتها وأرباحها من خارج بلدها الأصلي. كان الدولار القوي قوياً لدرجة أن بعض الدول التي تعمل فيها شهدت نمواً كبيراً في المبيعات ، لكن نمو المبيعات بدا وكأنه انخفاض في الإيرادات بمجرد ترجمته مرة أخرى إلى الدولار. هذه الحالة ليست دائمة. عندما تبدأ بالنظر إلى آفاق طويلة الأجل تتجاوز عشر سنوات ، تصبح غير منطقية إلى حد ما. ما يهم هو أن كوكاكولا تبيع المزيد من الماء والشاي والقهوة والحليب والعصير والصودا في كل ركن من أركان الأرض تقريبًا. هذا سهم إعادة الشراء والأرباح تبقي العائدات الثروة المولدة حديثا لأصحابها. بالنسبة للجزء الأكبر ، مع مرور الوقت ، تصبح الشركة أكبر وأكثر ربحية وأكثر ترسخًا في المجتمعات التي تجري فيها عملياتها. بالتكيف مع هذه العوامل ، فإن ما أعتبره هو نسبة الأرباح الفعلية المعدلة الحقيقية أقل من الرقم المحسوب الذي وصلنا إليه للتو.
هبوط كبير آخر في نسبة PEG الموزعة للأرباح هو ميل لتكون متفائلاً بشكل مفرط حول توقعات نمو الأرباح
المشكلة تكمن في أن المستثمرين والخبراء على حد سواء يميلون إلى الدخول عند استخدام قياس مالي مثل نسبة الأرباح المعدلة حسب معدل الربح هي الاتجاه البشري الفطري للتفاؤل المفرط بشأن معدل النمو المستقبلي لعائد السهم الواحد. محللو وول ستريت مشهورون للقيام بذلك. (كدفاع ، لتذكير نفسي بعدم الوقوع في نفس الفخ ، أبقي تقارير المحلل وصحائف المسيل للدموع تعود إلى عقود في مكتبي ومكتبة تغطي شركات كانت محكوم عليها بالانهيار الكارثي ، وأحيانًا في غضون أشهر من كتابة التقارير المتوهجة. أؤكد على قراءتها بشكل دوري ، خاصة قبل تخصيص الأموال لاستثمار جديد.)
لا تدرك مخاطر أخرى عندما يكون من المقبول تجاهل المقياس على حواف المحفظة. بالعودة إلى شركة كوكا كولا ، كإيضاح ، هناك أوقات تقوم فيها ببناء محفظة دائمة بحق ؛ محفظة لعقد لأجيال.