دور الإدارة في تحديد سعر السهم
تمت كتابة دراسة حالة الاستثمار هذه لشركة Yankee Candle التي تم تداولها في ذلك الوقت قبل أكثر من عقد من الزمان كجزء من موقع Investing for Beginners الذي عرضته لموقع About.com. لقد أثبتت المفهوم الذي تحدث عنه بنيامين جراهام مع تلاميذه في جامعة كولومبيا. كيف لا يعكس سعر السوق في الشركة دائما القيمة الجوهرية لتلك الشركة على الرغم من أن أولئك الذين يتبنون هراء السوق الفعال قد يريدون تصديقك. وهو يسلط الضوء على الطريقة التي يمكنك اتباعها في اختيار الاستثمارات في محفظتك كما لو كنت مالكًا تجاريًا خاصًا يبحث عن عمليات استحواذ. اكتسبت يانكي في وقت لاحق ، مما أدى إلى مكاسب مفاجئة لحاملي الأسهم ، ومن خلال سلسلة من المعاملات ، أصبحت شركة تابعة لشركة أكبر تداولاً علناً بعد المرور عبر أيدي مجموعة الأسهم الخاصة التي ، في رأيي ، خفضت جودة المنتج وألحق الضرر الدائم بحقوق ملكية العلامة التجارية للشركة.
في كثير من الأحيان ، إذا كنت ستطلب من المستثمرين ما يريدون من أسهمهم ، فسيقولون شيئًا على غرار "الارتقاء". في برايس باراماونت ، قمنا بتفكيك هذه الأسطورة وتحدثنا عن كيف أن سوق هبوط هو في الواقع جيد للمستثمرين على المدى الطويل ولسنوات عديدة بعيدا عن التقاعد لأنه يسمح لهم بشراء نسبة أكبر من حقوق الملكية لكل دولار مستثمر.
مع أخذ ذلك في الاعتبار ، النظر في الحال الحالية لدينا: يانكي شمعة. يانكي هو عمل ممتاز بكل معنى الكلمة. وتتمتع العوائد على رأس المال الملموس من خلال السقف ، وتتمتع الشركة بميزة تنافسية واسعة وقيمة امتياز مع حوالي 50٪ من حصة السوق في قطاع الشموع المتميز ، والإدارة تتسم بالذكاء والانضباط من خلال إعادة كل رأس المال الزائد تقريباً للمساهمين. خلال العام من خلال عمليات إعادة شراء الأسهم والأرباح النقدية ، وأصبح لدى الشركة الكثير من الإمكانات الآن ، حيث تقوم بإنشاء شركات شموع أخرى لبيعها من خلال قنوات "قسط التأمين" مثل Costco و Kohl's.
العيب الوحيد هو أن شمع البارافين هو منتج ثانوي للبترول. بالنظر إلى التكلفة المرتفعة للنفط وقدرة التكرير المجهدة (غاضبة من حقيقة أن أحد مزودي الشمع الرئيسيين في شركة يانكي وضعهم على 70٪ من المخصصات بعد تعرضهم لأضرار من إعصار كاترينا في العام الماضي) ، وليس مفاجأة أن ارتفعت تكلفة الشمع الخام أكثر من عشرين في المئة (20 ٪) خلال الربع الأخير ، مما يؤدي إلى زيادة مجدولة في الشموع الرئيسية Housewarmer يانكي هذا الخريف.
أدت هذه العوامل إلى تخفيض الإدارة لتوجيهاتها الفصلية والسنوية الأسبوع الماضي ، مما أدى إلى انخفاض المخزون بشكل كبير من 32 دولارًا في الأسابيع السابقة لتصل إلى 21 دولارًا تقريبًا.
فرحة أسعار الأسهم المنخفضة
كمستثمر ، كنت أقوم بعمليات يدوية. لماذا ا؟ في عشر سنوات ، لا أتوقع أن المشاكل التي تواجه يانكي اليوم لا تزال تشكل عاملا رئيسيا. في غضون ذلك ، كنت أقوم بشراء شركة تبلغ قيمتها السوقية 850 مليون دولار ، والتي كسبت 80 مليون دولار نقدًا ، لكنها حققت تدفقات نقدية مجانية تتراوح بين 110 إلى 120 مليون دولار ، وباستخدام أموال مقترضة ، أعادت شراء ما قيمته 185 مليون دولار من أسهمها السنة المالية السابقة. كمكافأة إضافية ، تم توزيع أرباح نقدية عائد ما يزيد قليلا على 1.1 ٪ سنويا على المساهمين. مع عوامل كهذه ، لم يأخذ عالِم صواريخ ليكتشف أنه إذا استمرت يانكي في إعادة شراء الأسهم بمعدل ينخفض فيه التعويم الفعلي للأسهم العادية المتداولة بسرعة ، فإن المساهمين الحاليين سيخدمون بشكل جيد للغاية مع مرور الوقت. مرت. عامل في أرباح أعلى على الطريق ، وتركت لي شعور أفضل بكثير عن احتمالات الحصول على معدل عائد مرض من هذا السهم الخاص مقابل S & P 500 .
في يوم الأربعاء ، 26 يوليو ، أعلنت الإدارة أن الشركة تعمل في شراكة مع بنك ليمان براذرز للنظر في "البدائل الإستراتيجية" - وول ستريت تتحدث عن "أننا سننظر في بيع الشركة لمشتري مالي أو استراتيجي".
(ملاحظة للقراء: المشترون الماليون هم أولئك الذين يأتون إلى عمل تجاري ، وغالباً ما يستخدمون كميات كبيرة من الرافعة المالية ، بقصد إعادة بيعها في وقت لاحق بعد زيادة الأرباح أو إغلاق القطاعات ذات الأداء الضعيف. المشتري الاستراتيجي هو شخص لديه مصلحة في الأعمال التجارية لما يمكن القيام به لعملياتهم الحالية ؛ شركة شموع أخرى ، على سبيل المثال ، ستقع في هذه الفئة.)
تسبب هذا الإعلان في ارتفاع السهم بنسبة 20٪ تقريبًا في التعاملات الصباحية. في المكالمة الجماعية ، ذكر أحد المديرين التنفيذيين (أعيد صياغته هنا) ، أنه كان "من الواضح أن الشركة كانت أقل من قيمتها في الآونة الأخيرة ، وشعرنا أنه من واجبنا على المساهمين لاستكشاف طرق أخرى لفتح القيمة الخاصة بهم الاستثمار. ”وجهة نظري بالضبط! كان لدى الإدارة ومجلس الإدارة فرصة جميلة لاستخدام ضعف الأسعار الأخير لإعادة شراء كتلة أخرى ضخمة من أسهم الشركة وتقاعدها ؛ كان من الممكن لهم بالفعل الحصول على خمسة عشر في المئة (15 ٪) أو أكثر دون اجهاد موارد الشركات بشكل كبير.
في غضون ذلك ، سيتمكن المساهمون بمنظور طويل الأجل من الاستمرار في شراء الأسهم لحساباتهم الشخصية. وبدلاً من ذلك ، نظروا إلى انخفاض أسعار الأسهم باعتبارها مشكلة يجب حلها بدلاً من فرصة للاستفادة منها.
ومع الإعلان عن هذا ، فقد ضاعت فرصتان. لا يمكن للإدارة أن تستمر في إعادة شراء الأسهم إذا كانت تنظر بجدية إلى بيع الشركة وتتحدث عن التقدم مع الأطراف المهتمة ، وقد خسر أولئك منا على الهامش الذين يستغلون السعر المنخفض الفرصة لشراء المزيد من الأسهم بسعر ممتاز العمل بسعر مغري. لا يسعني إلا الشعور بأن المديرين التنفيذيين باعوا أولئك الذين لديهم آفاق طويلة الأجل حقًا من أجل شعبية مؤقتة في وول ستريت.
يؤدي ذلك إلى طرح سؤال فلسفي مثير للاهتمام قد يكون مهمًا بالنسبة لك - أي المستثمر - للإجابة. في الواقع ، طرحه بن جراهام منذ أكثر من سبعين عامًا في التحليل الأمني . أي أن مجلس الإدارة والإدارة ملتزمان بالسعي إلى خلق سعر عادل لأسهمهم المشتركة بحيث يكون لدى أولئك الذين يحتاجون لبيع الأسهم من أجل نفقات المعيشة ، وما إلى ذلك ، الفرصة لبيعها بسعر يعكس الجوهرية قيمة ممتلكاتهم؟ إذا كانت الإجابة نعم ، فليس من الصواب أن تعيد الإدارة شراء الأسهم للاستفادة من الأسعار المنخفضة لأنها تفضي بشكل أساسي إلى مجموعة واحدة من المساهمين (رجال ونساء ذوي توجهات تجارية متطورة لديهم خلفية محاسبية ضرورية لمعرفة متى إن الأسهم مخفضة القيمة وتتمتع بالموارد المالية اللازمة للاحتفاظ ، أو حتى شراء المزيد ، عندما يتحطم السهم) على حساب آخر (الأشخاص العاديين الذين لا يملكون الكثير من السيولة الإضافية ويستثمرون لتحسين مستوى معيشتهم). للأسف ، أنت فقط تستطيع الإجابة على هذا السؤال.
في النهاية ، أنا سعيد بالتأكيد بالمكاسب الكبيرة التي حققتها مقتنيات Yankee Candle. لا يسعني إلا أن نأسف الحظ المفقود ، عندما أتوقف عن النظر في كيفية تعقيد هذه الأسهم خلال العقد المقبل. من تعرف؟ السوق غريب ربما يعود السعر إلى حيث كان (في الواقع ، يبدو أن السهم يعيد بعض تلك المكاسب حيث يأخذ المساهمون الحاليون أرباحهم). إذا كان هناك أي شيء ، فهذا يساعد على إثبات أن الفرص المتاحة في وول ستريت سريعة الزوال . وهذا هو السبب في أنه من المهم للمستثمرين المغامرين الحصول على الأموال للاستفادة منها على الفور لأنهم عندما يظهرون ، فمن غير المرجح أن يستمروا طويلاً.
تم نشر هذا المقال في 27 يوليو 2006.
لا يوفر الرصيد الضرائب أو الاستثمار أو الخدمات المالية والمشورة. يتم تقديم المعلومات دون النظر في أهداف الاستثمار ، أو تحمل المخاطر ، أو الظروف المالية لأي مستثمر محدد ، وقد لا تكون مناسبة لجميع المستثمرين. الأداء السابق ليس مؤشرا على النتائج المستقبلية. الاستثمار ينطوي على مخاطر، بما في ذلك احتمال خسارة من رأس المال.