ما ينبغي أن يعرفه كل المستثمرين عن سندات الدين والافتراضات الافتراضية
في حالة الشركات ، تحدث حالات التخلف عن السداد عادة عندما يؤدي تدهور ظروف العمل إلى انخفاض الإيرادات بما يكفي لجعل تسديد الدفعات مستحيلاً.
وبالمثل ، تضطر البلدان عادة إلى التخلف عن سداد ديونها عندما تصبح إيراداتها الضريبية غير كافية لتغطية تكاليف خدمة الديون التي تتحملها والمصروفات الجارية. لكن في أكثر الأحيان ، يتم حل هذه المشكلة من خلال "إعادة الهيكلة" - وهو اتفاق بين البلد المصدر وحملة السندات لتغيير شروط ديونه - بدلاً من التقصير الكامل.
ماذا يحدث عند التخلف عن السداد؟
لا يعني التخلف عن السداد بالضرورة أن المستثمر سوف يخسر كل أصله. في حالة سندات الشركات ، على سبيل المثال ، يحصل حاملو السندات عادة على جزء من أصلهم الأصلي عندما يقوم المصدر بتسييل أصوله وتوزيع العائدات بين دائنيه. في السوق ذات العائد المرتفع ، على سبيل المثال ، كان متوسط معدل الاسترداد من 1977-2011 هو 42.05٪ ، وفقًا لصحيفة Peritus Asset Management في أبريل 2012 ، "The New Case for High Yield". ويعني ذلك أن المستثمر الذي دفع 100 دولار لسندات ذات عائد عالٍ تخلف عن السداد كان سيحصل في المتوسط على مبلغ 42 دولار مرة أخرى بمجرد توزيع الأصول بين الدائنين.
في حين الخسارة ، لا يمثل هذا الوضع خسارة كاملة.
عندما تخلف السندات ، لا تختفي كليًا. في الواقع ، غالباً ما تستمر السندات في التداول بأسعار مخفّضة بشكل حاد ، الأمر الذي يجذب أحياناً مستثمري "الديون المتعثرة" الذين يعتقدون أنهم سيكونون قادرين على استرداد أكثر من تشتت أصول الشركة من سعر السندات الذي يعكسه حالياً.
هذه إستراتيجية تستخدم بشكل عام فقط من قبل المستثمرين المؤسسيين المتطورين.
افتراضيات وأداء السوق
من المتوقع حدوث الغالبية العظمى من التخلف عن السداد في الأسواق المالية ، لذلك قد تحدث صفقة جيدة من حركة السعر السلبية المرتبطة بالتقصير قبل الإعلان الفعلي. وتسبق غالبية حالات التخلف عن السداد تصنيفات التصنيف الائتماني للكيان الذي أصدر الإصدار. والنتيجة هي أن معظم حالات التخلف عن السداد تحدث في أوساط السندات الأقل تقييمًا التي تصدرها كيانات لديها بالفعل مشاكل معروفة.
الاحتمالات ضد التقصير لسند AAA تصنيفا. في فترة الـ42 عامًا حتى عام 2011 ، دفعت 100٪ من السندات البلدية المصنفة من فئة AAA جميع الفوائد المتوقعة والمدفوعات الرئيسية للمستثمرين ، في حين أن 99.9٪ من السندات المقيمة من التصنيف الائتماني Aa قد فعلت ذلك. أيضا ، من 1920 حتى عام 2009 ، تخلفت فقط 0.9 ٪ من سندات الشركات المصنفة AAA.
من هذه الأرقام ، يمكننا أن نرى أن السندات ذات التصنيف العالي لا تميل إلى التخلف عن السداد - وهو انعكاس للوضع المالي القوي المرتبط عادةً بتصنيف مرتفع. بدلاً من ذلك ، تحدث غالبية حالات التخلف عن السداد بين الأوراق المالية ذات التصنيف الأقل.
في أي قطاعات السوق تكون الافتراضات الأكثر احتمالًا؟
إن مخاطر التخلف عن السداد هي الأدنى بالنسبة للسندات الحكومية ذات الأسواق المتقدمة (مثل سندات الخزانة الأمريكية ) ، والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري المدعومة من الحكومة الأمريكية ، والسندات ذات أعلى تصنيفات ائتمانية.
يقال إن السندات التي تتأثر أسعارها بشكل أكبر بإمكانية التخلف عن السداد من قبل حركات أسعار الفائدة لديها مخاطر ائتمانية عالية. تميل السندات ذات المخاطر الائتمانية المرتفعة إلى الأداء عندما تتحسن قوتها المالية الأساسية ، ولكنها تكون ضعيفة عندما تضعف مواردها المالية. يمكن أن تشتمل فئات الأصول الكاملة أيضًا على مخاطر ائتمانية عالية ؛ تميل هذه البنوك إلى تحقيق نتائج جيدة عندما يتقوى الاقتصاد ويكون أداؤه أقل عند تباطؤه. أﻣﺛﻟﺔ رﺋﯾﺳﯾﺔ ھﻲ اﻟﺳﻧدات ذات اﻟﻌﺎﺋدات اﻟﻌﺎﻟﯾﺔ واﻟﺳﻧدات ذات اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟدﻧﯾﺎ ﻓﻲ ﺷراﺋﺢ اﻟﺷرﮐﺎت واﻟﺑﻟدﯾﺎت اﻻﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ.
يتم قياس تأثير مخاطر التخلف عن السداد في هذه المناطق من السوق بمعدل التخلف عن السداد أو النسبة المئوية لمسائل السندات ضمن فئة أصول معينة والتي تخلفت عن السداد في الأشهر الإثني عشر السابقة. عندما يكون معدل التخلف عن السداد منخفضًا أو منخفضًا ، فإنه يميل إلى أن يكون إيجابيًا لقطاعات السوق الحساسة للائتمان ؛ عندما تكون عالية ومرتفعة ، تميل هذه الشرائح إلى التأخر.
تعرف على المزيد حول المعدل الافتراضي هنا .
الخط السفلي
يمكن للأفراد تجنب تأثير التخلف عن السداد عن طريق الالتزام بالأوراق المالية الفردية عالية الجودة أو صناديق السندات الأقل خطورة. يمكن للمديرين النشطين تجنب مخاطر التخلف عن السداد من خلال الأبحاث المكثفة ، ولكن ضع في اعتبارك أن التقصير المتصاعد يمكن أن يؤثر على قطاعات السوق بالكامل وبالتالي عوائد صندوق الضغط حتى لو تمكن المدير من تجنب الأوراق المالية المتعثرة. نتيجة لذلك ، يمكن أن تؤثر التخلف على جميع المستثمرين إلى حد ما ، حتى أولئك الذين لا يحملون سندات فردية.