تقدم السندات البلدية عادة ميزة عائد جذابة على سندات الخزانة الأمريكية للمستثمرين في الأقواس الضريبية الأعلى ، ولكن كم تدفع من حيث المخاطر للحصول على العائد الإضافي؟ الجواب القصير: ليس بقدر ما قد تفكر.
المخاطر الافتراضية منخفضة
واستناداً إلى دراسة أجرتها وكالة موديز للدخل الثابت ، فإن العوائد على السندات البلدية تعوض المستثمرين بما فيه الكفاية عن المخاطر الإضافية.
في فترة الـ 42 سنة المنتهية في عام 2011 ، قامت 100٪ من السندات البلدية المصنفة من فئة AAA بتسليم جميع الفوائد المتوقعة والمدفوعات الرئيسية للمستثمرين ، في حين أن 99.9٪ من السندات ذات التصنيف الائتماني AA قد قامت بذلك. (Aaa هو أعلى تصنيف ممكن ؛ Aa هو ثاني أعلى). وعموما ، فإن 0.8٪ فقط من سندات "مون" صنفت درجة الاستثمار في غضون عشر سنوات من إصدارها.
تميل السندات ذات الجودة العالية إلى أداء أفضل من الأوراق المالية ذات التصنيف الأقل حتى في أوقات الأزمات الاقتصادية حيث أن المصدرين الأساسيين لديهم القوة المالية الكافية للحفاظ على دفعاتهم حتى في ظل ظروف معاكسة. ومع ذلك ، حتى الشركات المصدرة البلدية الأقل تقييمًا لها معدل منخفض نسبيًا من التخلف عن السداد . من 1970-2011 ، تعطل 7.94 ٪ من سندات المليون درجة دون الاستثمار. (Aaa ، Aaa ، و A تعتبر درجة استثمارية ، في حين أن المستويات المتبقية هي أقل من درجة الاستثمار ، أو العائد العالي). في حين أن المعدلات الافتراضية للسندات الأقل تقييمًا (B وأقل) كانت أعلى من 20٪ ، فإن هذه السندات ذات التصنيف الأقل تمثل فقط جزءًا صغيرًا من سوق muni الإجمالي.
بالنسبة لسوق السندات البلدية ككل - كل من درجة الاستثمار والعائد المرتفع - فقط 0.13 ٪ من جميع القضايا المصنّفة تخلفت عن السداد في غضون عشر سنوات في الفترة من 1970 إلى 2011. في هذه الفترة ، كان هناك 71 تخلفًا فقط عن أصل 9700 مشكلة تم التقييم بواسطة موديز. وقد ارتفع هذا المعدل إلى حد ما في الاقتصاد البطيء للفترة 2010-2011 ، حيث بلغ معدل التخلف عن السداد 5.5 في السنة في هذه الفترة مقارنة بـ 2.7 من 1970 إلى 2009.
في حين تحمل السندات البلدية حصتها من المخاطر بالتأكيد ، فإن هذا دليل وافر على أن احتمالية حدوث التخلف عن السداد في سوق الموناي منخفضة للغاية على الرغم من حالات التخلف عن السداد البارزة التي حدثت في عامي 2012 و 2013. والسبب الرئيسي هو أن المستثمرين في السندات الفردية يمكنهم بشكل كبير تقليل تعرضه للتخلف عن السداد من خلال التركيز على الأوراق المالية عالية الجودة.
أسباب انخفاض المعدل الافتراضي
ضع في اعتبارك أن سعر السند المتعثر لا يذهب بالضرورة إلى الصفر - حيث يمكن للمستثمرين أن يتوقعوا درجة معينة من التعافي. في دراسة أجريت عام 2009 ، تقدم شركة الاستثمار Asset Dedication ملخصًا لاحتمال حدوث التخلف عن السداد في السوق المحلية: "... هناك عدد من الضمانات في سوق السندات البلدية التي تقلل من احتمالية ارتفاع معدلات التخلف عن السداد ... أدى التنظيم المحسن والشفافية والمراقبة إلى زيادة هيكل السوق. يوفر التأمين على السندات للمستثمرين طبقة إضافية من الحماية ... بالإضافة إلى عدد الضمانات التي تساعد على تحسين قدرة المستثمرين على تقييم السندات البلدية ، من الناحية العملية ، فإن التخلف عن سداد السندات من شأنه أن يغلق المصدر في الأسواق. وبما أن سوق السندات هو أفضل مصدر للتمويل للبلديات ، فإن التخلف عن السداد ببساطة لا معنى له.
دور مخاطر سعر الفائدة
في حين أن مخاطر التخلف عن السداد منخفضة ، فإن السندات البلدية تخضع لمخاطر أسعار الفائدة ، أو مخاطر أن تؤدي الأسعار المرتفعة إلى انخفاض الأسعار. هذا ينطبق بشكل خاص على المستثمرين في صناديق السندات والأموال المتداولة في البورصة (ETFs) التي تستثمر في المونس. إذا ارتفعت عوائد سندات الخزانة (بمعنى أن الأسعار تنخفض) ، فمن المرجح أن تحذو السندات البلدية حذوها. لذلك سوف يرى المستثمرون انخفاض القيمة الأساسية لهم حتى لو ظلت التخلف عن السداد منخفضة.
نتيجة لذلك ، من الضروري التأكد من أن الاستثمار الذي تختاره مناسب للأفق الزمني الخاص بك ، والأهداف ، وتحمل المخاطر . عند تقييم أحد الصناديق ، فإنه من المفيد أن ننظر بعناية لمعرفة كيفية أداء المدير في الأسواق المتدنية ، وأي نوع من السجلات التي يمتلكها ، ونوعية الأوراق المالية التي يستثمر فيها الصندوق.
خطر العنوان
كما تواجه السندات البلدية مخاطر العناوين السلبية ، مثل عندما يحدث تخلف كبير عن العناوين الرئيسية. مثال رئيسي على مخاطر العناوين الرئيسية حدث في أواخر عام 2010 عندما ذهبت المحلل ميريديث ويتني في 60 دقيقة وتوقع أن يؤدي ضعف الظروف الاقتصادية إلى "موجة" من التخلف عن السداد بين مصدري البلديات. وقال ويتني: "يمكنك أن ترى 50 حالة من التخلف عن السداد ، من 50 إلى 100 حالة من التخلف عن السداد." "هذا سوف يصل إلى قيمة التخلف عن السداد بمئات المليارات من الدولارات". وقد أدى هذا التوقع إلى خوف المستثمرين ودفع السوق المحلية إلى الانخفاض بنحو 6٪ في الأسابيع التي تلت ذلك. عندما قفزت السوق أخيرًا بعد شهرين ، خسر سوق muni ما يقرب من 10٪ من قيمته من وقت المقابلة.
وبينما يمكن أن تكون مثل هذه الأحداث مثيرة للقلق في وقت حدوثها ، فإن انحدارات سوق السندات البلدية المرتبطة بالعناوين الرئيسية كانت في الواقع فرص شراء جذابة مع مرور الوقت.
الخط السفلي
إن الخطر المتمثل في أن أي سندات بلدية بعينها ذات تصنيف ائتماني مرتفع سوف تكون غير ذات قيمة ، على الرغم من أن أي شخص يضع الأموال في قضية فردية يحتاج إلى إجراء بحث شامل. على الرغم من أنه من المفيد معرفة أن التخلف عن السداد نادرة ، من المهم أيضًا أن تضع في اعتبارك أن عوامل الخطر الأخرى تدخل حيز التنفيذ.