الفرق بين التدفقات النقدية والأرباح
لفهم سبب أهمية نسبة السعر إلى التدفق النقدي ، يجب أن تفهم بعض الحسابات .
بيان الربح والخسارة (أو بيان الدخل كما هو معروف أكثر شيوعًا) لا يساوي دائمًا بيان التدفق النقدي. من الممكن نظريًا أن تقوم الشركة بالإبلاغ عن أرباح ضخمة وتكون غير قادرة على دفع فواتيرها بسبب مشاكل السيولة . (في الواقع ، أتذكر أحد المتاجر التي سجلت أرباحًا عالية ولكن لم يكن لديك ما يكفي من النقود لدفع إيجارها التشغيلي وتم إجبارها على الإفلاس).
تخيل أنك تملك مخبزًا. لديك 100،000 دولار نقدا لبدء عملك من الميراث. ربما يقوم آباؤك أو أجدادك بإنشاء صندوق استئماني . تشتري معدات بقيمة 80000 دولار ، تاركة 20000 دولار نقدًا لرأس المال العامل . تتوقع أن تستمر هذه المعدات لمدة 10 سنوات ولا قيمة لها عند الوصول إلى نهاية تلك الفترة.
على الفور ، ستظهر الميزانية العمومية 80،000 دولار في الممتلكات ، الآلات والمعدات - التكلفة ، 20،000 دولار نقدا ولا شيء آخر. في نهاية العام ، إذا لم تكن لديك مبيعات ، فإن بيان الدخل الخاص بك سيُظهر عائدات 0 دولار ، و 8000 دولار في مصاريف الاستهلاك (تكلفة 80000 دولار - قيمة الإنقاذ 0 دولار مقسومة على 10 سنوات = 8000 دولار أمريكي الاستهلاك السنوي) لخسارة تشغيلية قبل الضرائب $ 8000.
وبالتالي ، فإن الميزانية العمومية في نهاية السنة الأولى ستكون بمبلغ 20000 دولار نقدًا ، و 80،000 دولار أمريكي للمعدات والتجهيزات - التكلفة (يقابلها 8000 دولار في الاستهلاك المتراكم بحيث تظهر الميزانية العمومية رصيد إهلاك صافٍ قدره 72000 دولار) وتحصل على أرباح بمبلغ 8000 دولار. في كل عام ، يمكنك شطب مبلغ إضافي قدره 8،000 دولار حتى يتم تخفيض قيمة المعدات في الميزانية العمومية إلى 0 دولار.
واقع الوضع مختلف كثيرًا. أنت لا تخسر 8000 دولار في السنة. بدلا من ذلك ، في السنة الأولى ، أنفقت 80،000 دولار. لديك فقط 20،000 دولار في البنك. والنتيجة هي أن لديك فعليًا 8000 دولار نقدًا سنويًا أكثر مما تشير إليه بيان الأرباح والخسائر. بمجرد أن تبدأ في جني الأرباح ، فإن نسبة السعر إلى الأرباح ستقلل من كمية الأموال المتوفرة لديك في السنوات اللاحقة للعمل في التوسع ، في حين أن السعر إلى نسبة التدفق النقدي سيصف الوضع بدقة أكبر. هذا لا يعني أن نفقات الإهلاك ليست حقيقية - بالتأكيد ، كما يذكّرنا وارين بوفيت بأن جنية السن لا تدفع النفقات الرأسمالية!
نسبة السعر إلى التدفقات النقدية هي أفضل بالنسبة لبعض الصناعات
في بعض الأحيان تتسبب القواعد المحاسبية لأنواع معينة من الشركات أو الصناعات لتقليل أرباحها الحقيقية أو المبالغة فيها ، مما يجعل السعر إلى معدل التدفق النقدي يعمل بشكل أفضل لأغراض التقييم من نظيره ، ونسبة السعر إلى الأرباح. خذ شركة أدوية ، والتي يجب أن تكلف كميات هائلة من الأبحاث والتطوير عند تطوير الأدوية. يمكن للمرء أن يقدم حجة مقنعة أن هذه النفقات لا ينبغي أن تؤخذ دفعة واحدة ، ولكن بدلا من ذلك تنتشر من الفترة التي يتم فيها بيع الدواء لأنه يعادل شراء معدات لمخبز الخاص بك.
ومع ذلك ، فإن القواعد الحالية تتطلب شطب جزء كبير من التكلفة كمصروف عند تكبدها ، مما يعني أن السنوات الأولى في تطوير المنتجات تميل إلى إظهار أرباح منخفضة للغاية ، أو في بعض الحالات حتى خسائر ضخمة ، مع تضخم الأرباح نحو النهاية.
عند دراسة استثمار محتمل ، هذه ليست مسألة صغيرة. ستكون نسبة السعر إلى الأرباح لشركة الأدوية أقل فائدة من السعر إلى نسبة التدفق النقدي كنتيجة لهذه القواعد المحاسبية. لهذا السبب غالبا ما تسمع المحللين في وول ستريت يتحدثون عن دورة حياة براءات الاختراع. يقومون بإجراء تعديلات على الأدوية التي كانت قيد التطوير ، الأدوية التي ستخضع قريباً للمنافسة العامة ، وعوامل أخرى حتى يتمكنوا من تقدير الأموال المتاحة للمساهمين خلال أي سنة مالية معينة.
وبالتالي ، فإن نسبة السعر إلى الأرباح ليست ببساطة مفيدة في مثل هذه الحالة.
سيوفر السعر إلى نسبة التدفق النقدي فكرة أفضل عن مبلغ المال المتاح للإدارة لإجراء مزيد من البحث والتطوير ، ودعم التسويق ، وتخفيض الديون ، والأرباح ، وإعادة شراء الأسهم ، والمزيد. وللحصول على أفضل النتائج ، فإن المحلل الجيد على الأرجح سوف يكون متوسط عدة سنوات ، ربما بقدر دورة واحدة كاملة للأعمال ، لبيانات التدفق النقدي للحصول على سعر معدل إلى نسبة التدفق النقدي التي أخذت في الاعتبار في دورة التطوير الكاملة للعديد من الأدوية أو المنتجات.
حساب السعر إلى نسبة التدفق النقدي
يتم احتساب السعر إلى نسبة التدفق النقدي عن طريق أخذ سعر السهم الحالي وتقسيم إجمالي التدفق النقدي من العمليات الموجودة في بيان التدفقات النقدية. يفضل بعض المستثمرين استخدام سعر معدل إلى معدل التدفق النقدي على أساس ما يعرف بالتدفق النقدي الحر. وهي تتكفل بالنفقات مثل الاستهلاك والإهلاك والتغيرات في رأس المال العامل والنفقات الرأسمالية. في الواقع ، في شركتي الخاصة ، لن أفكر أبداً في استخدام أي شيء آخر غير صيغة التدفق النقدي الحر ، لأنه يشير بشكل أكثر دقة إلى الحالة الاقتصادية الكامنة لأعمال أو أصول.
استخدام السعر إلى التدفقات النقدية نسبة إلى قيمة الأسهم
متوسط السعر إلى نسبة التدفق النقدي يختلف من الصناعة إلى الصناعة. بالنسبة للشركات التي تشارك في أنشطة مكثفة لرأس المال ، مثل شركات السيارات والسكك الحديدية ، سترى سعرًا أقل بكثير لمضاعفات التدفق النقدي لأن المستثمرين يدركون أن جزءًا كبيرًا من الأموال سوف يتم ضخه مرة أخرى في المعدات والمرافق والمواد ، والأصول الثابتة وإلا ستؤذي الشركة. تخيل ، على سبيل المثال ، إذا توقفت شركة السيارات عن تحديث مصانعها - في مرحلة ما ، لا يمكن صنع السيارات ببساطة!
من ناحية أخرى ، تسمح صناعات مثل البرمجيات بسعر أعلى بكثير لنسب التدفق النقدي لأن متطلبات رأس المال لديها منخفضة للغاية. وبمجرد تطوير المنتج ، تكون التكلفة الحقيقية الوحيدة هي قطعة رخيصة من البلاستيك (قرص DVD أو قرص مضغوط) لوضع البرنامج على والورق المقوى للصندوق.