فهم خطط إعادة شراء الأسهم

مثال حقيقي في العالم لبرنامج إعادة شراء الأسهم

إحدى الطرق التي أجد بها الأسهم المقومة بأقل من قيمتها هي شركات الأبحاث التي تظهر تخفيضات كبيرة في أسهم الأسهم القائمة على مدى عدة سنوات. في معظم الأحيان ، يحدث هذا الوضع السعيد بشيء يعرف بخطة إعادة شراء الأسهم ، حيث تستخدم الشركة المال لشراء الأسهم من أسهمها الخاصة ثم تدمر تلك الأسهم حتى يتم تقسيم الأرباح والأصول بين عدد أقل من "القطع". ".

هذه هي الطريقة التي عثرت بها في الأصل على AutoZone ، التي ارتفعت من 25 دولارًا للسهم إلى 150 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد ، وقدمت الدفعة الأولى في منزلي. لقد أوضحت لماذا يمكن أن تكون عمليات إعادة شراء الأسهم جذابة في How Share Repurchases Can Increase EPS for Investors .

المخاطر المحتملة للسهم إعادة الشراء

هناك بعض المخاطر الحقيقية مع برامج إعادة شراء الأسهم. وتشمل هذه:

• إذا أنفقت الإدارة مبالغ نقدية كبيرة كجزء من إعادة شراء الأسهم ، يمكن أن تتضرر السيولة . عندما ينفجر الاقتصاد من الهاوية ، من الممكن أن تعلن الشركة إفلاسها لأنها لا تملك ما يكفي من الأصول المتداولة لتجتاز الأزمة.
• إذا كان السعر المدفوع لكل سهم كجزء من إعادة شراء الأسهم مرتفعًا جدًا ، يمكن أن تؤدي إعادة شراء الأسهم إلى تدمير القيمة. سيكون مثل شراء 1 دولار للفواتير 2 دولار. على الرغم من امتلاك المزيد من الشركات ، إلا أن المساهمين على المدى الطويل سيكونون أكثر فقراً بعد الصفقة.

• إذا جاءت عملية الاستحواذ على ما تريده الإدارة فعلاً ، فقد تفعل أشياء غبية لإغلاق الصفقة ، مثل إصدار أسهم جديدة بسعر أقل من دفعها كجزء من خطة إعادة شراء الأسهم. انظر فقط إلى Kraft Foods في محاربة الرئيس التنفيذي مع وارين بافيت !
• لا توجد ضرائب على أرباح الأسهم ، على الرغم من أن عمليات إعادة شراء الأسهم هي حصص مستقيمة بشكل فعال.

مطعم سونيك وخطة إعادة شراء الأسهم الضخمة

في الأسبوع الماضي ، كان لدي واحدة من الشركات ، وجبل أوليمبوس جوائز ، ذ م م (أكبر تاجر التجزئة سترة سترة على شبكة الإنترنت) ، والتقاط بضع مئات من أسهم مطعم سونيك حتى أتمكن من مشاهدته. سونيك هو صاحب الامتياز من المطاعم في جميع أنحاء الولايات المتحدة ، ولكن في الغالب في الجنوب والغرب الأوسط. على الرغم من أنها تعمل على بعض مواقعها الخاصة ، إلا أن قدراً كبيراً من الأرباح يأتي من رسوم الامتياز ، والإتاوات ، والدخل الآخر من رجال الأعمال الذين قاموا بتفويض هذا المفهوم من الشركة ودفع مقابل العمل تحت اسم العلامة التجارية Sonic.

قبل عدة سنوات ، قررت إدارة Sonic أنها تريد مكافأة حملة الأسهم من خلال برنامج إعادة شراء الأسهم الضخم. من خلال هذا البرنامج ، أنفقت الشركة أكثر من 600 مليون دولار لإعادة شراء ما يقرب من 30 مليون سهم من الأسهم ، مع دفع جزء كبير من الفاتورة عن طريق إصدار ديون طويلة الأجل . واستحوذ هذا على الأسهم القائمة من 91 مليون سهم إلى 61 مليون سهم.

هنا كيف ينبغي على المستثمرين الجدد التفكير في هذه الصفقة: قبل برنامج إعادة شراء الأسهم ، تم قطع Sonic إلى 91 مليون قطعة ، أو "سهم". وهذا يعني أن كل أرباح الشركة يجب أن تقسم على 91 مليون ولكل سهم الحق في 1 / 91.000.000 من الأرباح.

من خلال اقتراض أكثر من 600 مليون دولار واستخدام الأموال لدفع ثمن إعادة شراء الأسهم ، تمكنت سونيك من الذهاب إلى سوق الأسهم ، وشراء 30،000،000 من أسهمها ، وتدميرها. الآن ، نتيجة لإعادة شراء الأسهم ، فإن إجمالي الأسهم القائمة هي 61،000،000. وهذا يعني أن أصول الشركة وأرباحها تنقسم إلى 61 مليون قطعة فقط ويحق لكل قطعة ، أو "حصة" ، الحصول على 1 / 61،000،000.

وكان الأثر الصافي لإعادة شراء الأسهم أن كل سهم من أسهم Sonic يمثل الآن ملكية أكثر في النشاط التجاري. بعبارة أخرى ، حتى إذا لم يشتري حامل أسهم سهمًا جديدًا واحدًا ، زادت ملكيتها لشركة Sonic بعد عمليات إعادة شراء الأسهم نظرًا لوجود عدد أقل من الأسهم المعلقة.

الجانب السلبي هو أن Sonic الآن يجب أن تدفع مصروفات الفائدة على الأموال التي اقترضتها ، الأمر الذي سيخفض الأرباح.

وبالنظر إلى أن أسعار الفائدة كانت عند أدنى مستوياتها تقريبًا ، وأن مصروفات الفوائد قابلة للاقتطاع من الضرائب للشركات ، فقد قررت شركة Sonic أن هذا كان استخدامًا جيدًا للأموال. كما يتم إنشاء أرباح من المطاعم والامتيازات حق الامتياز على مدى السنوات القليلة المقبلة ، تعتقد الإدارة أنها يمكن أن تفي بالتزامات الديون .

في الواقع ، تخيل أن Sonic كان يملكها 3 مساهمين فقط. أنت ، أنا ، وشخص ثالث يدعى Mr. Market . ذهبت أنت وأنا إلى البنك واقترحت حفنة من المال لشراء السيد السوق . قدمنا ​​له الشيك ، وقع على وثائق القرض ، ثم دمر سهمه. الآن ، شركتنا لديها اثنين فقط من الأسهم المعلقة. على الرغم من وجود المزيد من الديون ، ومصاريف الفوائد ، فأنت وأنا الآن نمتلك الشركة بأكملها ، لذا لا يجب تقسيم الأرباح والأصول إلا بطريقتين بدلاً من 3 طرق. نحن نخطط لاستخدام أرباح من الأعمال لتسديد القرض على مدى السنوات القليلة المقبلة. هذا ، على نطاق أوسع ، ما فعله Sonic بخطة إعادة شراء أسهمها.

تحليل خطة إعادة شراء أسهم سونيك ريستورانت

هل كانت هذه صفقة جيدة للمستثمرين؟ هل هم أفضل أم أسوأ بسبب خطة إعادة شراء الأسهم؟ تأتي الإجابة على كيفية إدارة الإدارة نفسها خلال فترة 3-10 سنوات القادمة.

ترى ، بعد تعديل جميع الحسابات وبعض العوامل الأخرى (التي هي خارج نطاق هذه المقالة) ، يبدو أن شركة سونيك دفعت 22.69 دولار في المتوسط ​​لكل سهم من الأسهم التي اشترتها ودمرت كجزء من إعادة شراء الأسهم. اليوم ، يتم تداول سهم سونيك عند 8.35 دولار لكل منهما ، أو 37 سنت فقط على الدولار. ويرجع جزء من هذا إلى عبء الديون الهائل والمستثمرين القلقين من أي شيء لا يعتبر من الأسهم الممتازة .

على المدى القصير ، قد يبدو أن خطة إعادة شراء الأسهم تسببت في تدمير ثروات هائلة لأن الشركة بأكملها أصبحت الآن أقل قيمة من الأسهم التي تم شراؤها بأسعار أعلى بكثير! انها ليست بهذه البساطة.

إذا تمكنت إدارة Sonic من مواصلة تحقيق الأرباح وخفض الديون ، فيجب أن تستمر نفقات الفائدة في الانخفاض. في مرحلة ما ، بين الانتعاش الاقتصادي المتواضع ونمو الموقع الجديد والحد من الديون الطبيعية ، ينبغي أن تصل الأرباح إلى نفس المستوى الذي كانت عليه قبل أن يتم تنفيذ برنامج إعادة شراء الأسهم. عندما يحدث ذلك ، سيتم تقسيم هذا الربح نفسه 61 مليون مرة بدلاً من 91 مليون مرة ، وهذا يعني أن ربحية السهم يجب أن تكون أعلى من ذلك بكثير. في تقييم لائق ، هذا من شأنه أن يضع السهم عند مستوى أعلى بكثير من المستوى الحالي 8.35 دولار الذي يتداول فيه.