الاشرار الحقيقيون خلف الازمة المالية
من خلال الحد من المخاطر ، تقلل صناديق التحوط من تقلبات سوق الأسهم.
العديد من صناديق التحوط هم مستثمرون نشطون للغاية. يشترون ما يكفي من الأسهم للحصول على تصويت على مجلس إدارة الشركة. لديهم مثل هذا التأثير على أسهم الشركة بحيث يمكنهم إجبار الشركة على إعادة شراء الأسهم وتحسين أسعار الأسهم. ويمكنهم أيضًا جعل الشركة تبيع أصولًا أو أعمالًا منخفضة الإنتاج ، لتصبح أكثر كفاءة وربحية.
خمسة عوامل جعلت صناديق التحوط شديدة الخطورة
صناديق التحوط تزيد أيضا من المخاطر. أولاً ، إن استخدامهم للرافعة المالية يسمح لهم بالسيطرة على الأوراق المالية أكثر مما لو كانوا ببساطة يشترون منذ فترة طويلة. واستخدموا المشتقات المتطورة لاقتراض المال للقيام باستثمارات. أدى ذلك إلى تحقيق عوائد أعلى في سوق جيدة ، وخسائر أكبر في حالة سيئة. ونتيجة لذلك ، تم تضخيم تأثير أي تراجع. تشتمل مشتقات صناديق التحوط على عقود خيارات تسمح لهم بوضع رسوم بسيطة لشراء أو بيع الأسهم بسعر متفق عليه في أو قبل تاريخ محدد.
ويمكنهم بيع الأسهم قصيرة الأجل ، مما يعني أنهم يستعيرون الأسهم من الوسيط لبيعها ، ويعدون بإعادتها في المستقبل. فهم يشترون العقود الآجلة التي تلزمهم إما بشراء أو بيع ورقة مالية أو سلعة أو عملة ، بسعر متفق عليه في تاريخ معين في المستقبل.
ونتيجة لذلك ، فإن تأثير صناديق التحوط على سوق الأوراق المالية قد نما بشكل كبير في العقد الماضي.
وفقا لبعض التقديرات ، فإنها تسيطر على 10 في المائة من الأسهم في البورصات الأمريكية. ويشمل ذلك بورصة نيويورك للأوراق المالية ، و NASDAQ و BATS . ويقدر كريديت سويس أن تأثيرها قد يكون أعلى من ذلك. قد يسيطرون على نصف بورصة نيويورك وبورصة لندن. (المصدر: "المنظمون في الولايات المتحدة ينمون قلقهم بشأن فنادق صندوق التحوط" ، إنترناشيونال هيرالد تريبيون ، 1 يناير / كانون الثاني ، 2007.)
وبما أنها تتداول في كثير من الأحيان ، فهي مسؤولة عن ثلث الحجم اليومي الإجمالي في بورصة نيويورك وحدها. ما يقدر ب 8000 من صناديق التحوط تعمل على مستوى العالم. معظمهم في الولايات المتحدة. هناك تركيز عالٍ في ولاية كونيتيكت.
وجد الباحثون أن صناديق التحوط تساهم إيجابيا في سوق الأسهم. ولكن عندما تجف مصادر رأس المال ، يمكن أن يكون لها تأثير سلبي مدمر. (المصدر: Charles Cao، Bing Liang، Andrew Lo، Lubomir Petrasek، " Hedge Fund Holdings and Stock Market Efficiency ،" Federal Reserve Board، May 2014.)
ثانياً ، يستخدمون جميعهم استراتيجيات كمية مماثلة. يمكن أن تصل برامج الكمبيوتر الخاصة بهم إلى استنتاجات مماثلة حول فرص الاستثمار. فهي تؤثر على السوق عن طريق شراء نفس المنتج ، مثل الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري ، في نفس الوقت. مع ارتفاع الأسعار ، يتم تشغيل برامج أخرى وإنشاء أوامر شراء لنفس المنتج.
ثالثًا ، تعتمد صناديق التحوط بشكل كبير على التمويل قصير الأجل من خلال أدوات سوق المال . هذه عادة طرق آمنة للغاية لجمع الأموال ، مثل صناديق أسواق المال ، الأوراق التجارية الصادرة عن شركات الائتمان العالي ، والأقراص المدمجة. تقوم صناديق التحوط بشراء وحزم بيع هذه الأدوات للمستثمرين لتوليد ما يكفي من النقود للحفاظ على حسابات الهامش نشطة. الحزم هي مشتقات ، مثل الأوراق التجارية المدعومة بالأصول .
عادة ، هذا يعمل بشكل جيد. لكن خلال الأزمة المالية ، كان العديد من المستثمرين يشعرون بالذعر الشديد حتى أنهم باعوا حتى هذه الأدوات الآمنة لشراء سندات خزينة مضمونة 100 بالمائة. ونتيجة لذلك ، لم تستطع صناديق التحوط الاحتفاظ بحسابات الهامش الخاصة بها ، واضطرت لبيع الأوراق المالية بأسعار المساومة ، مما أدى إلى تفاقم انهيار سوق الأسهم. ساعدوا في إنشاء 17 سبتمبر 2008 في أسواق المال .
خامسا ، لا تزال صناديق التحوط غير منظمة إلى حد كبير. يمكنهم القيام باستثمارات دون تدقيق من قبل لجنة الأوراق المالية والبورصات . على عكس الصناديق المشتركة ، لا يتعين عليهم الإبلاغ بشكل ربع سنوي عن ممتلكاتهم. هذا يعني أن لا أحد يعرف ما هي استثماراتهم.
كيف تخلق صناديق التحوط فقاعات الأصول
وقال جورج سوروس ، صاحب أغنى صناديق التحوط في العالم ، إن صناديق التحوط تؤثر فعليًا على الأسواق في حلقة تغذية مرتدة. إذا توصل عدد قليل من برامج التداول الخاصة بهم إلى استنتاجات متشابهة حول فرص الاستثمار ، فإنه يدفع الآخرين للتفاعل.
على سبيل المثال ، لنفترض أن الصناديق تبدأ في شراء الدولار الأمريكي في سوق الفوركس ، مما يؤدي إلى ارتفاع قيمة الدولار بنسبة أو اثنين. تلتقط برامج أخرى هذا الاتجاه وتنبيه محلليها للشراء. ويمكن زيادة هذا الاتجاه إذا أخذت نماذج الكمبيوتر في دعم اتجاهات الاقتصاد الكلي ، مثل الحرب في أوكرانيا ، والانتخابات في اليونان ، ومعاقبة الأوليغارشية الروسية. يأخذ النموذج كل هذه الأمور في الحسبان ، كما ينبه المحللين إلى بيع اليورو وشراء الدولارات. على الرغم من أن لا أحد يعرف على وجه اليقين ، ارتفع مؤشر الدولار بنسبة 15 ٪ في عام 2014 ، في حين انخفض اليورو إلى أدنى مستوى في 12 عاما.
فقاعات الأصول الحديثة الأخرى كانت مفاجئة و شرسة. ارتفع الدولار الأمريكي 25 في المائة في 2014 و 2015. وارتفعت سوق الأسهم بنحو 30 في المائة في عام 2013 ، وانخفضت عوائد سندات الخزانة إلى أدنى مستوى خلال 200 عام في عام 2012 ، وارتفع الذهب إلى ما يقرب من 1900 دولار للأوقية في عام 2011. وارتفعت أسعار النفط إلى جميع ارتفاع 145 دولاراً للبرميل في عام 2008 ، على الرغم من تراجع الطلب بفضل الركود. كانت فقاعة الأصول الأكثر تضرراً هي تجارة صناديق التحوط في الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري في عام 2005.
كيف تسببت في الأزمة المالية
في عام 2001 ، خفض مجلس الاحتياطي الاتحادي سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى 1.5 ٪ لمكافحة الركود. أثناء التراجع في سوق الأسهم ، سعى المستثمرون إلى صناديق التحوط للحصول على عوائد أعلى. يعني انخفاض أسعار الفائدة السندات تسليم نتائج أقل لمديري صناديق المعاشات التقاعدية. كانوا يائسين لكسب ما يكفي لتغطية مدفوعاتهم المستقبلية المتوقعة. ونتيجة لذلك ، تدفقت مبالغ ضخمة من الأموال إلى صناديق التحوط.
ومع تحسن الاقتصاد في عامي 2003 و 2004 ، تدفق المزيد من الأموال إلى هذه الصناديق. قام المديرون بخلق استثمارات أكثر خطورة للحصول على ميزة في سوق تنافسية للغاية. وزادوا من استخدامهم للمشتقات الغريبة ، مثل الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري . كانت تستند على حزم الرهونات وكانت مربحة للغاية.
كما أدّت أسعار الفائدة المنخفضة إلى سداد قروض الفائدة فقط في متناول العديد من مالكي المنازل الجدد. العديد من الأسر التي لم تكن قادرة على تحمل الرهون التقليدية أغرقت أسواق الإسكان. ومع ارتفاع الطلب على الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري ، ازداد الطلب على القروض العقارية الأساسية. أصبحت البنوك مستثمرين كبار في صناديق التحوط مع ودائع عملائها. أنشأت البنوك الكبيرة صناديق التحوط الخاصة بها. وكان هذا غير قانوني حتى ألغى الكونغرس قانون جلاس ستيجال الذي ألغاه في عام 1999. ونتيجة لذلك ، ضغطت البنوك على إدارات الرهن العقاري لإقراض أي شخص وكل شخص. لم يهتموا إذا تخلفت القروض عن سداد ديونها لأنها باعت الرهون العقارية إلى فاني ماي وفريدي ماك.
ومع انخفاض عدد البدائل الاستثمارية المعقولة ، بدأ مديرو الصناديق يتراكمون في أنواع مماثلة من الاستثمارات الخطرة. هذا يعني أنهم كانوا أكثر عرضة للفشل معا. كان المستثمرون المتوترون أكثر احتمالا لسحب الأموال بسرعة في أول علامة على وجود مشكلة. ونتيجة لذلك ، تم إطلاق العديد من صناديق التحوط ، وفشل الكثير منها.
بحلول عام 2004 ، كانت الصناعة غير مستقرة مع مستويات عالية من التقلب. كشفت دراسة قام بها المكتب الوطني للأبحاث الاقتصادية لصناعة صناديق التحوط مستويات أعلى من المخاطر. تم دعم هذه النتائج بمزيد من الأبحاث في عامي 2005 و 2006. (المصدر: "المخاطر النظامية وصناديق التحوط" ، المكتب الوطني للأبحاث الاقتصادية ، مارس / آذار 2005).
أيضا في عام 2004 ، رفع الاحتياطي الاتحادي أسعارًا لمكافحة التضخم. في عام 2005 ، ارتفعت الأسعار إلى 4.25٪ وإلى 5.25٪ بحلول يونيو 2006. للمزيد ، انظر معدل الأموال الفيدرالية الماضي .
مع زيادة المعدلات ، تباطأ الطلب على السكن. بحلول عام 2006 ، بدأت الأسعار في الانخفاض. التي أثرت على أصحاب المنازل الذين يحتجزون الرهن العقاري أكثر من غيرها. وسرعان ما وجدوا أن منازلهم كانت أقل قيمة مما دفعوه لهم.
ارتفاع أسعار الفائدة يعني أن المدفوعات ارتفعت على القروض الفائدة فقط. لم يستطع أصحاب المنازل دفع الرهن العقاري ، ولا بيع المنزل للحصول على ربح ، وبالتالي فقد تعثروا. لا أحد يعرف حقا كيف يمكن أن يؤثر ذلك على قيمة المشتقات المبنية عليها. نتيجة لذلك ، لم تكن البنوك التي تمتلك هذه المشتقات تعرف ما إذا كانت تمتلك استثمارات جيدة أو استثمارات سيئة. حاولوا بيعها كأخرى جيدة ، لكن البنوك الأخرى لم تكن تريدها. كما حاولوا استخدامها كضمان للقروض. ونتيجة لذلك ، سرعان ما أصبحت البنوك مترددة في إقراض بعضها البعض.
في النصف الأول من عام 2007 ، بدأت عدة صناديق تحوط بارزة تقدر بمليارات الدولارات بالتعثر. لقد استثمروا في الأوراق المالية المدعومة بالقروض العقارية. وكان فشلها بسبب محاولات يائسة من قبل المستثمرين للحد من المخاطر ورفع النقدية لتلبية نداءات الهامش.
وكان بنك بير شتيرنز أحد البنوك التي أسقطها اثنان من صناديق التحوط الخاصة به. في عام 2007 ، تم إخبار بير ستيرنز بتدوين قيمة 20 مليار دولار في التزامات الدين المضمونة (CDOs). كانت ، بدورها ، قائمة على الأوراق المالية المدعومة بالقروض العقارية . لقد بدأوا يفقدون القيمة في سبتمبر 2006 عندما انخفضت أسعار المساكن. بحلول نهاية عام 2007 ، كتب "بير" 1.9 مليار دولار. بحلول مارس 2008 ، لم تتمكن من جمع رأس المال الكافي من أجل البقاء. قام بنك الاحتياطي الفيدرالي بإقراض جي بي مورغان تشيس الأموال لشراء الدب وإنقاذها من الإفلاس. لكن هذا يشير إلى أن مخاطر صندوق التحوط يمكن أن تدمر البنوك ذات السمعة الطيبة.
في سبتمبر 2008 ، أفلس بنك ليمان براذرز لنفس السبب. استثماراتها في المشتقات سببت إفلاسها. لا يمكن العثور على مشتر.
تسبب فشل هذه البنوك في انخفاض مؤشر داو جونز الصناعي . إن انخفاض السوق وحده كافٍ للتسبب في التباطؤ الاقتصادي ، من خلال تقليل قيمة الشركات وقدرتها على جمع أموال جديدة في الأسواق المالية. والأسوأ من ذلك ، أن الخوف من المزيد من التخلف عن سداد الديون قد دفع البنوك إلى الامتناع عن إقراض بعضها البعض ، مما تسبب في أزمة سيولة. هذا تقريبا توقفت الشركات من رفع رأس المال على المدى القصير اللازمة للحفاظ على أعمالهم التجارية.
في العمق: أسباب الأزمة المالية لعام 2008 دور المشتقات | أزمة الرهن العقاري