في نوفمبر 2006 ، كشف أول مؤشر قيادي عن مشاكل. وذكرت وزارة التجارة أن تصاريح المنازل الجديدة انخفضت 28 في المئة في السنة. وهذا يعني أن مبيعات المنازل الجديدة ستنخفض خلال الأشهر التسعة المقبلة. لكن لا يمكن لأحد أن يعتقد أن أسعار المساكن ستنخفض.
لم يحدث منذ الكساد الكبير .
بقي مجلس الاحتياطي الفيدرالي متفائلًا. في تقرير البيج الصادر في نوفمبر ، قال بنك الاحتياطي الفدرالي إن الاقتصاد قوي بما يكفي لسحب المساكن من الركود. وأشار إلى التوظيف القوي وانخفاض التضخم وزيادة الإنفاق الاستهلاكي.
في عام 2006 ، تجاهل مجلس الاحتياطي الفيدرالي العلامة الثانية الواضحة للضائقة الاقتصادية. كان هذا هو منحنى العائد المقلوب بالنسبة إلى سندات الخزينة الأمريكية. إن منحنى العائد المقلوب يكون عندما تكون عوائد سندات الخزينة قصيرة الأجل أعلى من عوائد على المدى الطويل. عائدات قصيرة الأجل العادية أقل. يحتاج المستثمرون إلى عائد أعلى لربط أموالهم لفترة أطول. لكنهم سيستثمرون في سندات طويلة الأجل للحماية من الانكماش الاقتصادي. وكان منحنى العائد قد تم قلبه أيضًا قبل أيونات العطل لعامي 2000 و 1991 و 1981.
تجاهل الاقتصاديون هذه العلامة لأن أسعار الفائدة كانت أقل مما كانت عليه في فترات الركود السابقة. واعتقد معظمهم أن أسعار المساكن سترتفع بمجرد أن يخفّض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة.
كانوا يعتقدون أن الاقتصاد لا يزال ينمو 2-3 في المئة في ذلك العام. ذلك لأن الاقتصاد كان لديه الكثير من السيولة لتغذية النمو.
السبب الحقيقي للأزمة
في الواقع ، جاء نمو الناتج المحلي الإجمالي لعام 2007 بنسبة 2٪. لكن مراقبي الاقتصاد لم يدركوا الحجم الهائل لسوق الرهن العقاري الثانوي . خلق "عاصفة كاملة" من الأحداث السيئة.
أولاً ، لم تكن البنوك قلقة بشأن الجدارة الائتمانية للمقترضين. باعوا الرهون العقارية في السوق الثانوية .
ثانياً ، قام سماسرة الرهن غير المنظمين بتقديم قروض لأشخاص لم يكونوا مؤهلين. ثالثًا ، قام العديد من مالكي المنازل باقتراض قروض بدون فوائد للحصول على دفعات شهرية أقل. كما إعادة تعيين معدلات الرهن العقاري على مستوى أعلى ، لم يستطع أصحاب المنازل هذه دفع الرهن العقاري. ثم انخفضت أسعار المساكن ولم يتمكنوا من بيع منازلهم لتحقيق ربح. ونتيجة لذلك ، فقد تعثر.
رابعاً ، قامت البنوك بإعادة تجميع الرهون العقارية في أوراق مالية مدعومة بالرهن العقاري . استأجروا "لاعبي الكأس" المتطورة لإنشاء الأوراق المالية الجديدة. كتب "quants" برامج الكمبيوتر التي أعادت تجميع هذه MBS في حزم عالية المخاطر ومنخفضة المخاطر. دفعت حزم المخاطر العالية أسعار فائدة أعلى ، ولكن من المرجح أن تتخلف عن السداد. دفعت حزم منخفضة المخاطر أقل. كانت البرامج معقدة للغاية بحيث لم يكن أحد يفهم ما كان في كل حزمة. لم يكن لديهم أي فكرة عن مقدار الرزمة المرهونة في كل حزمة.
عندما كانت الأوقات جيدة ، لا يهم. اشترى الجميع حزم عالية المخاطر لأنها أعطت عائدا أعلى. ومع انخفاض سوق الإسكان ، كان الجميع يعلم أن المنتجات كانت تفقد قيمتها. نظرًا لعدم فهم أحد منهم ، كانت قيمة إعادة البيع لهذه المشتقات غير واضحة.
أخيراً وليس آخراً ، لم يكن العديد من مشتري هذه الـ MBS مجرد بنوك أخرى. كانوا مستثمرين فرديين ، وصناديق معاشات التقاعد ، وصناديق التحوط . التي تنشر المخاطر في جميع أنحاء الاقتصاد. استخدمت صناديق التحوط هذه المشتقات كضمان لاقتراض المال. أدى ذلك إلى تحقيق عوائد أعلى في سوق صاعدة ، ولكنه زاد من تأثير أي تراجع. لم تقم لجنة الأوراق المالية والبورصات بتنظيم صناديق التحوط ، لذلك لم يكن أحد يعرف مقدار ما يجري.
تدخل بنك الاحتياطي الفيدرالي
في مارس 2007 ، أدرك الاحتياطي الفيدرالي أن خسائر الإسكان في صناديق التحوط يمكن أن تهدد الاقتصاد. طوال الصيف ، أصبحت البنوك غير راغبة في إقراض بعضها البعض. كانوا خائفين من أنهم سوف يتلقون MBS سيئة في المقابل. لم يعرف المصرفيون مقدار الديون المعدومة التي كانت لديهم في دفاترهم. لا أحد يريد أن يعترف بها. إذا فعلوا ذلك ، فسيتم تخفيض تصنيفهم الائتماني.
ثم ، فإن سعر سهمهم سوف ينخفض ، ولن يكونوا قادرين على جمع المزيد من الأموال للبقاء في العمل. شهد سوق الأوراق المالية في جميع أنحاء الصيف ، حيث حاول مراقبو السوق معرفة مدى سوء الأمور.
وبحلول آب (أغسطس) ، أصبح الائتمان ضيق للغاية بحيث أقرض بنك الاحتياطي الفيدرالي البنوك 75 مليار دولار. أرادت استعادة السيولة لفترة كافية للبنوك لتدوين خسائرها والعودة إلى الأعمال التجارية لإقراض المال. بدلا من ذلك ، توقفت البنوك عن إقراض الجميع تقريبا.
كان دوامة الهبوط جارية. ومع تقليص البنوك للرهون العقارية ، انخفضت أسعار المساكن بشكل أكبر. وهذا جعل المزيد من المقترضين يتخلفون عن السداد ، الأمر الذي زاد من القروض المعدومة في دفاتر البنوك. هذا جعل البنوك تقرض أقل من ذلك.
على مدى الأشهر الثمانية التالية ، خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة من 5.75 في المئة إلى 2.0 في المئة. وضخ مليارات الدولارات في النظام المصرفي لاستعادة السيولة. لكن لا شيء يمكن أن يجعل البنوك تثق ببعضها البعض مرة أخرى. في نوفمبر 2007 ، أدرك وزير الخزانة الأمريكي هنري بولسون الوضع الحقيقي. كان لدى البنوك مشكلة مصداقية ، وليست مشكلة سيولة. قام بإنشاء Superfund. فقد استخدم 75 مليار دولار من دولارات القطاع الخاص لشراء قروض عقارية رديئة. تم ضمانها حتى من قبل وزارة الخزانة. وبحلول هذا الوقت ، كان الوقت متأخرا جدا حيث استحوذ الذعر على الأسواق المالية . أصبح من الواضح أن 75 مليار دولار لن تكون كافية.
اوقية من الوقاية
هناك شيئان كان من الممكن أن يمنعوا الأزمة. الأول هو تنظيم سماسرة الرهن العقاري ، الذين قدموا القروض المعدومة ، وصناديق التحوط ، الذين استخدموا الكثير من النفوذ . والثاني هو الاعتراف في وقت مبكر بأنه مشكلة مصداقية ، وأن الحكومة سوف تضطر إلى شراء القروض المعدومة.
ولكن إلى حد ما ، كانت الأزمة المالية سببه الابتكار المالي الذي تفوق الذكاء البشري. لم يكن التأثير المحتمل للمنتجات الجديدة ، مثل MBS والمشتقات ، مفهوما حتى من قبل الموسيقيين الكواكب الذين قاموا بإنشائها. كان يمكن للوائح أن تخفف من التباطؤ عن طريق الحد من بعض النفوذ. لا يمكن أن يمنع خلق منتجات مالية جديدة. إلى حد ما ، سوف يخلق الخوف والجشع دائما فقاعات. سيكون للابتكار دائما تأثير غير واضح حتى بعد الحقيقة.