كيف تقرر الشركات متى ومبلغ توزيعات الأرباح لدفع المستثمر
أريد أن أقضي وقتي هذا المساء لأعطيكم فكرة عن عمليات التفكير التي قد تكون وراء لوحة الشركة عندما تعلن أنها تتبع سياسة توزيع أرباح معينة وبعض من مزايا وعيوب العديد من فلسفات الأرباح من وجهة النظر لكل من الأعمال وحامل الأسهم.
في النظرية المالية ، في نهاية المطاف فإن الشركة هي القيمة الوحيدة ما يمكن أن تدفع في الأرباح
إذا كنت على دراية بالتمويل والمحاسبة الأساسيين ، فإنك تعلم أن ، في نهاية المطاف ، مبرر تبرير أي عمل له أي قيمة على الإطلاق إلى قدرته على دفع أرباح الأسهم الآن أو في وقت ما في المستقبل (حتى لو كانت تلك تأتي الأرباح في شكل عودة مستتر للمساهمين ، كما هو الحال مع خطط إعادة شراء الأسهم ). لا يهم إذا كنت تمتلك مؤسسة بشكل مباشر ، ربما كشركة ذات مسؤولية محدودة تديرها عائلة ، أو إذا كنت تمتلك مؤسسة بشكل جزئي من خلال شراء أسهم فردية لشركة في حساب الوساطة الخاص بك ، Roth IRA ، خطة شراء الأسهم المباشرة ، خطة إعادة استثمار الأرباح ، صناديق المؤشرات ، صندوق الاستثمار المشترك ، أو ETF ، في مرحلة ما ، يجب أن يكون شخص ما على الخط ، أنت أو مالك لاحق ، قادرًا على سحب الأموال من العمل في شكل أرباح نقدية يمكن صرفها ، خلاف ذلك ، ليس لدى الشركة أي مبرر اقتصادي لوجودك كعاصمة لرأس المال الخاص بك.
وبعبارة أخرى ، إذا كانت هناك سياسة تفرض على الحكومة فرض ضرائب بنسبة 100٪ على أي توزيعات من أي نشاط تجاري ، فإن الأسهم لن يكون لها أي قيمة للمستثمرين الخارجيين ، حتى الشركات التي لم تدفع الأرباح لأن الوعد بالقدرة على العيش الخروج من الأرباح بمجرد أن تنضج تلك الشركات انتهت الآن بشكل فعال.
في العديد من الحالات ، خاصة تلك التي تمتلك فيها الشركة فرصة جيدة لتجنيب الأرباح مرة أخرى إلى قاعدة الأصول في الميزانية العمومية للتوسع عند عائدات مرتفعة على رأس المال ، قد يكون ذلك قبل عقود من إعلان الأرباح الأولى. بالتأكيد ، بعض الشركات تتراجع عن هذا الاتجاه - وول مارت ستورز هي مثال ممتاز لأنها كانت واحدة من أكثر الاستثمارات نجاحًا على الإطلاق ولكن سام والتون قامت شركة البيع بالتجزئة التابعة لها بتوزيع الأرباح على المساهمين بمبالغ متزايدة مع كل عام يمر ، من المهم أن نستمتع ببعض الرخاء عليهم خلال الرحلة بدلاً من انتظار وصول الجميع إلى النهاية أو مطالبة الناس ببيع ملكيتهم للنقد على التقدير الذي حدث - ولكن آخرين يجسدونه. تعد Microsoft مثال على ذلك.
على مدار جيل كامل تقريبًا ، لم تدفع شركة Microsoft سنتًا واحدًا من الأرباح ، حيث كانت سياسة الأرباح الخاصة بها هي الاحتفاظ بجميع الأرباح لتنمية المحرك الأساسي الذي يتمتع بهوامش تشغيل ضخمة وعائد كبير على الأسهم . احتفظت بالأرباح واحتفظت بها ، لتصبح واحدة من أكثر الاستثمارات نجاحًا في التاريخ بنفس الطريقة التي اتبعتها وول مارت. إذا كنت قد استثمرت 100000 دولار في الاكتتاب في 13 مارس ، 1986 ، وقمت بحجزه في قبو حتى أواخر مايو 2016 ، فستجلس على ما يشبه ما قيمته 53،827،182 دولارًا أمريكيًا و 11،635،807 دولارًا أمريكيًا أرباح نقدية قبل الضرائب ، بافتراض عدم إعادة توزيع الأرباح على الإطلاق ( وتعرف كيف أن صفقة إعادة الأرباح هي صفقة كبيرة بحيث لا يمكنك إلا أن تتخيل مقدار الثروة التي ستحصل عليها إذا كنت تجرف هذه الأرباح إلى شراء المزيد من الأسهم).
لقد ازدادت قيمة 100،000 دولار إلى 65،462،989 دولار خلال 30 عامًا فقط ، حيث تضاعفت إلى ما يقرب من 24٪ سنويًا لمدة ثلاثة عقود متتالية في سباق تم إعداده لسجلات السجلات ؛ وهو ما سمح لشركة بيل غيتس ببناء شركة قابضة خاصة تسمى كاسكيد للاستثمار ، فضلاً عن كونها واحدة من أكثر المؤسسات الخيرية فاعلية في العالم.
ومن أصل ذلك المبلغ ، الذي كان من الممكن أن تكسبه من ربح توزيعات الأرباح الذي كان من الممكن أن تكسبه ، هو 11،635،807 دولار ، لم يتم دفع أول عائد حتى 19 فبراير 2003 ، حيث بدأت الأرباح العادية. كان عائدك الأول حوالي 82،305 دولارًا. كما أعلنت شركة مايكروسوفت عن عائد هائل لمرة واحدة في 15 نوفمبر 2004 ، كمكافأة هائلة لجميع أولئك الذين استثمروا. في حالتك ، كانت هذه الدفعة لمرة واحدة حوالي 726 168 7 دولارًا ؛ الأموال النقدية التي تم إيداعها مباشرة في حساب الوساطة الخاص بك ، أو التحقق من الحسابات ، أو حساب التوفير أو ، بدلاً من ذلك ، إرسالها إليك كتحقق من الورق في البريد.
على مر السنين ، كان الارتفاع النيزكي في سعر السهم انعكاسا ، وإن كان غير دقيق ومتقلب للغاية ، من أفضل تخمين للمستثمر فيما يتعلق بالقيمة الجوهرية لتلك التدفقات النقدية المستقبلية. إذا لم يكن بالإمكان استخراج الأموال بشكل مباشر أو غير مباشر من مايكروسوفت ، فإن أحمق فقط كان سيشتري السهم. كان الوعد بالعائدات المستقبلية ، في مرحلة ما ، هو الذي دفع بعودتها. مرة أخرى ، ليس هذا جديدًا على أيٍّ منكم ممن لديهم خلفية في المالية أو المحاسبة - في أمور نظرية أساسية - ولكن من المهم أن نفهم قبل أن ندخل في مناقشة حول سياسة توزيع الأرباح.
بعض الأشياء التي قد يفكر فيها مجلس الإدارة عند تحديد سياسة توزيع الأرباح
نظرًا لأنه يحدد قرارًا بشأن سياسة توزيع أرباح الأسهم المناسبة ، قد يأخذ مجلس إدارة الشركة بعين الاعتبار العديد من الأشياء بما في ذلك ، على سبيل المثال لا الحصر ، ما يلي.
- ما هي الفرص المتاحة لإعادة الاستثمار المربح للفائض النقدي الحر؟ إذا كنت شركة تتوسع في جميع أنحاء البلاد أو العالم بدون نهاية تلوح في الأفق ، فمن غير المنطقي أن تدفع دولارًا إذا كان بإمكانك إنشاء أكثر من دولار من القيمة عن طريق إعادتها إلى العمل. إذا كنت شركة ذات أصول مكثفة مع عوائد منخفضة على رأس المال ، فلا يعد من المنطقي أن تستمر في التوسع. سيكون من الأفضل للمالكين صرف معظم الأرباح كأرباح ، وتصفية الأعمال بشكل فعال إلى حد ما.
- ما مدى استقرار وتأمين الميزانية العمومية وبيان الدخل ؟ تحتاج الشركات المسؤولة إلى احتياطيات نقدية كافية لاستيعاب فترات الضغط الاقتصادي. بعض أنواع الشركات لديها عائدات أو أرباح متقلبة للغاية تتطلب إدارة أعظم من المحركات المالية المختلفة ، أكثر منها بريكية. بالنسبة لهذه الشركات ، قد يكون من الخطورة دفع عائد الأرباح بشكل مفرط وبسرعة كبيرة. إنه شيء واحد بالنسبة لشركات المرافق المتنوعة أن يكون لديها نسبة توزيع أرباح بنسبة 50٪ وشيء آخر كليا لشركة تعدين نقية للعب لديها نفس الشيء. هذا الأخير لديه احتمالية أعلى بكثير لتخفيض الأرباح ، والتي يمكن أن تكون مدمرة للمستثمرين الدخل السلبي باستخدام استراتيجية توزيع أرباح عالية.
- ما هي سياسات توزيع أرباح الشركات الأخرى في نفس القطاع والصناعة ؟ قد يكون من الصعب جمع رأس المال أو جذب المستثمرين إذا كان لديك نفس الاقتصاديات مثل نظرائك ، لكنك تقدم عائد أرباح أقل بكثير.
- ما نوع المستثمرين الذين تريد الشركة جذبهم؟ تميل الشركات التي تدفع أرباحًا منتظمة ومتنامية إلى جذب المستثمرين الأكثر ثراءً والأكثر استقرارًا. بالإضافة إلى ذلك ، يمكن للعائد القوي والمستدام أن يوفر أرضية فعالة على الأسهم ، وكل شيء آخر متساوٍ ، بسبب شيء يسمى دعم الأرباح ؛ يندفع المستثمرون إلى شراءه في الوقت الذي يصبح فيه عائد توزيعات الأرباح مرتفعاً بشكل فاحش ، مما يجعله يحصل على المزيد من العطاءات مقارنةً بالشركات التي لا تدفع أرباحاً عندما تكون أسواق رأس المال في حالة انهيار حر. لمعرفة المزيد حول هذه الظاهرة ، اقرئي لماذا تميل مخزونات مدفوعات الأرباح إلى الانخفاض خلال أسواق الأسهم .
- ما هو قانون الضرائب المعين المعمول به في ذلك الوقت؟ كيف يتم التعامل مع أرباح الأسهم؟
- ما هي احتياجات المساهمين الرئيسيين؟ أنت تنظر إلى شركة مثل هيرشي وحقيقة أن جزءاً كبيراً من الأسهم العادية مملوكة لشركة هيرشي تراست لصالح المدرسة واليتام التي أسسها الراحل ميلتون هيرشي وزوجته ، وتدرك أن هناك نوعًا معينًا من قانون بنسلفانيا يجعل كل شيء ولكن من المستحيل على الثقة لبيع كمية كبيرة من الأسهم ، وكنت تفهم السبب في أن هيرشي يجب أن تدفع أرباحا لجميع المقاصد والأغراض. يعتمد مساهمها الرئيسي على هذا الدخل لوضع آلاف الأطفال في المدارس ؛ لدفع ثمن الطعام والمأوى.
كتب مستثمر القيمة الشهير بنيامين جراهام عن ميل المخرجين للتوصل إلى فلسفات دفع عوائد غير عقلانية لا تؤثر كثيرا على المسار الاقتصادي الأكثر ذكاء ، مثل دفع 25٪ من الأرباح ؛ شخصية اعتباطية. يبدو أن هذا يحدث أكثر مما تتوقع.
أحد الفوارق الثقافية المثيرة للاهتمام بشكل خاص بين الولايات المتحدة والمملكة المتحدة هو الفلسفة العامة التي اتخذت نحو سياسة توزيع الأرباح. في المملكة المتحدة ، تميل العديد من الشركات إلى توزيع الأرباح بطريقة يوافق عليها جراهام ، ومعالجة العوائد على أساس سنوي ، والنظر إلى الأرباح الحالية والتوقعات الاقتصادية بنفس الطريقة التي قد تتعامل بها الشركات الخاصة. وهذا يخلق تقلبات في معدلات أرباح العديد من الشركات - قد تحصل على أكثر أو أقل في العام المقبل حتى لو كان العمل ، مع مرور الوقت ، يعمل بشكل جيد ويزيد أرباحه على أساس صافٍ - في حين أن هذا سيكون لعنة تماما في الولايات المتحدة. يتوقع المستثمرون الأمريكيون ويطلبون من الشركات أن تسهل زيادات الأرباح بطريقة تجعل تخفيضات الأرباح نادرة نسبياً بحيث يمكن الاعتماد على أولئك الذين يعتمدون على الدخل. ويعني هذا أن الشركات لا تدفع أرباح الأسهم إلى أعلى مستوى ممكن خلال سنوات الازدهار ، وربما تقوم ببناء الاحتياطيات وزيادة الأرباح الموزعة بسلاسة عند معدل أبطأ للحفاظ على سجلها الاستثنائي من الزيادة في المدفوعات. في الواقع ، نحتفل في هذا البلد بالشركات التي رفعت أرباحها كل عام دون أن تفشل لمدة 25 سنة أو أكثر ، واصفة إياها بـ "أرستقراطيي الأرباح". لم يتم تضمين الشركات التي رفعت أرباحها الإجمالية بمعدل أسرع ولكن لم تفعل ذلك بطريقة.
الشيء الوحيد الذي يجب على المستثمرين النظر فيه عند دراسة سياسة توزيع أرباح الشركة هو الدليل الأكاديمي على أن أرباح الأسهم المدفوعة بالكامل تميل إلى التفوق في الأداء على الأسهم غير المدفوعة الأرباح. هناك عدد لا يحصى من الأسباب التي يعتقد أن هذا هو الحال ، بما في ذلك:
- لا يمكن أن تكون مزورة الأرباح. الشركة إما دفع النقدية أو لا. وينتج عن ذلك شركات لها سياسات دفع مقسّمة توزيعات أرباح أعلى من "نوعية الأرباح" أعلى من المتوسط بسبب انخفاض الاستحقاق بين صافي الدخل المبلغ عنه في قائمة الدخل والأرباح النقدية الفعلية أو أرباح المالك.
- تعتبر سياسة توزيع الأرباح القوية بمثابة تذكير دائم للإدارة بأن عودة المساهمين يجب أن تأتي أولاً. يصبح جزء من الثقافة. طريقة لقياس جيد المنتجة للمالكين.
- سياسات توزيع الأرباح لها تأثير على خفض إجمالي رأس المال المتاح للإدارة لأغراض الدمج والاستحواذ. وهذا يميل إلى إجبار المديرين التنفيذيين على أن يكونوا أكثر انتقائية عندما يحاولون إبرام صفقة لأن النقود نادرة نسبياً.
- إن ظاهرة دعم العائدات الموزعة التي تمت مناقشتها مبكرا تسمح للشركة بزيادة رأس المال بشكل أكثر كفاءة وبسعر أفضل عندما تكون الأوقات صعبة بسبب الإدراك بأنها أكثر أمانًا نتيجة لأكياس رأس المال الأكبر ؛ القيمة السوقية الأعلى وقيمة المؤسسة بمثابة مصدر راحة البال. وهذا يعني تقليل التخفيف من رأس المال أو تقليل الربح بسبب ارتفاع تكلفة رأس المال عندما تتكاثف السماء.
مزيد من المعلومات حول أرباح الأسهم والاستثمار في الأرباح
لمزيد من المعلومات ، اقرأ دليلنا الكامل لتوزيع الأرباح والأرباح الموزعة .