فهم كيف يمكن للمخزون دون توزيعات الأرباح أن يكون لديك قيمة
هذا سؤال جيد جدًا ومن المهم أن تفهم الإجابة.
تعد توزيعات الأرباح مصدراً عظيماً لعائدات المساهمين ، خاصة عندما تقترن بمتوسط تكلفة الدولار .
لكن الشركة لا تحتاج إلى دفع أرباح لتستحق الاستثمار فيها. وللمساعدة في تفسير الأسهم التي لا تدفع أرباحًا وكيف يمكن أن تستفيد من محفظتك ، فقد قمت بإنشاء القصة التالية لجعل هذا الموضوع الصعب نوعًا ما سهل الفهم. باختصار ، هذا يحكي قصة لماذا يمكن إعادة استثمار الأرباح بدلاً من توزيع أرباح الأسهم بشكل جيد للمساهمين.
American Apple Orchards، Inc.
تخيل أن والدك وعمك قررا أنهما يريدان بدء عمل تجاري زراعي. يساهم كل منهم بمبلغ 150،000 دولار من مدخراته إلى شركتهم الجديدة "American Apple Orchards، Inc." وتقسم الشركة إلى 100،000 قطعة ("أسهم") بسعر 3 دولارات للسهم الواحد ، مع كل رجل يحصل على نصف الأسهم مقابل مساهمته.
تستخدم الشركة الجديدة مبلغ 300 ألف دولار أمريكي لتأمين قرض أعمال بقيمة 700 ألف دولار. وهذا يمنحهم مليون دولار نقدًا ودينًا بقيمة 700 ألف دولار بقيمة صافية قدرها 300 ألف دولار (تتكون من مساهمتهم الأصلية للشركة).
تشتري الشركة 300 فدان من الأراضي الزراعية الجيدة بسعر 2500 دولار للفدان الواحد (ما مجموعه 750،000 دولار) وتستخدم المبلغ المتبقي وقدره 250،000 دولار للمعدات ورأس المال العامل وتكاليف البدء.
في السنة الأولى ، تولد المزرعة 43،000 دولار في الأرباح التشغيلية قبل الضريبة. بعد الضرائب ، يصل هذا المبلغ إلى 30،000 دولار.
في نهاية العام ، يجلس والدك وعمه على طاولة المطبخ ، حيث يعقدان اجتماع مجلس الإدارة لشركة American Apple Orchards، Inc.
ويرون أن التقرير السنوي للمحاسب الذي تم إعداده يظهر 300 ألف دولار في حقوق المساهمين في البداية ، مع صافي ربح قدره 30،000 دولار ، مقابل 330،000 دولار أمريكي تنتهي بحقوق المساهمين.
بعبارة أخرى ، على الرغم من كل جهدهم ، فقد كسبوا 30،000 دولار على استثمارهم البالغ 300،000 دولار. (ملاحظة: بدلاً من النقود ، فإن الأصول تتكون من الأراضي الزراعية ، وأشجار التفاح ، والجرارات ، والقرطاسية ، وما إلى ذلك). وهي عائد 10٪ من القيمة الدفترية. إذا كانت أسعار الفائدة 4 ٪ في ذلك الوقت ، وهذا هو عائد جيد. لم تكتسب عائلتك عائدًا جيدًا على استثماراتها فحسب ، بل كان على والدك وعمه أن يعيشا حلمهما عن طريق زراعة التفاح.
كونك رجل مسن وحكماء في طرق العالم ، يدرك والدك وعمك أن المحاسب ترك شيئًا ما من التقرير السنوي. ما هذا؟ التقدير العقاري.
إذا استمر التضخم بنسبة 3٪ ، فقد حافظت المزارع على وتيرة ، وهذا يعني أن التقدير كان 22500 دولار. وبعبارة أخرى ، إذا باعوا مزرعتهم في نهاية العام ، فإنهم سيحصلون على مبلغ 772،500 دولار ، وليس مبلغ 750.000 دولار دفعوه ، مما سيحقق مكسبًا على العقارات بقيمة 22500 دولار.
وهذا يعني أن مبلغ 300،000 دولار الذي ساهموا به في الأصل للشركة قد ارتفع إلى 330،000 دولار بسبب الأرباح التي حققوها بعد خصم الضرائب على مبيعاتهم من التفاح والتي بلغت 30،000 دولار.
ومع ذلك ، فهي أيضا أكثر $ 22500 ثراء بسبب ارتفاع قيمة أراضيهم. وهذا يعني أن العائد الحقيقي لهذه السنة كان حوالي 52،500 دولار ، أو 17.5٪. (لكي نكون منصفين ، عليك أن تتراجع عن الضرائب المؤجلة للحصول على المال المستحق إذا ما بيعت الأرض ، لكنني سأبقيها بسيطة).
الخيار الذي يواجهونه: لدفع توزيعات الأرباح أو Reinvest في الشركة؟
الآن ، لديك والدك وعمه لديك خيار. لديهم نشاط تجاري بقيمة 330 ألف دولار في القيمة الدفترية ، لكنهم يعرفون أن قيمتها تبلغ 352.500 دولار (300.000 دولار أمريكي من رأس المال المساهم + 30.000 دولار أمريكي من الأرباح الصافية + 22500 دولار في الأرض). لذا ، يقول المحاسب إن أسهمهم تبلغ 3.30 دولار لكل منهم (330.000 دولار مقسومًا على 100.000 قطعة) ، لكنهم يعرفون أن أسهمهم تساوي بالفعل 3.52 دولار للسهم الواحد (352000 دولار مقسومًا على 100.000 قطعة).
لديهم خيار. هل يدفعون مبلغ 30،000 دولار نقدًا يحصلون عليه مقابل أرباح تبلغ 0.30 دولار للسهم الواحد (صافي دخل 30،000 دولار مقسومًا على 100،000 سهم = 0.30 دولار للسهم الواحد)؟
أو ، هل يتحولون ويصبون هذا المبلغ 30،000 دولار مرة أخرى في الأعمال التجارية لتوسيع؟ إذا كان البستان يمكن أن يكسب 10 ٪ على رأس المال مرة أخرى في العام المقبل ، ينبغي أن تزيد الأرباح إلى 33،000 دولار. فبالمقارنة مع نسبة 4٪ التي يدفعها البنك المحلي ، ألن يكون من الأفضل عدم دفع تلك الأموال على أنها أرباح نقدية وبدلاً من ذلك مقابل العائد بنسبة 10٪؟
يضاعف هذا القرار توزيع الأرباح لمدة 20 عاما
تخيل أن هذه المحادثة تحدث كل عام خلال العشرين سنة القادمة. في كل عام ، يقرر والدك وعمه إعادة استثمار الربح بدلاً من دفع أرباح نقدية ، وكل عام يكسبان 10٪ من رأس المال. كما تقدر العقارات 3 ٪ سنويا. طوال الوقت ، لا يصدرون أو يشترون أو يبيعون سهمًا من أسهم شركاتهم مطلقًا.
في الذكرى العشرين للشركة ، سيكون صافي الدخل 201،800 دولار. القيمة الدفترية ، التي تمثل الأرباح المحققة في الشركة للتوسع ، سوف تكون قد نمت من $ 300،000 إلى $ 2،000،000. على رأس ذلك $ 2،000،000 ، مع ذلك ، هو العقار. كانت الأرض ستقدر بمبلغ 605،000 دولار من أول يوم تشغيل ، ولم تظهر أي فلس واحد منها في أي مكان في البيانات المالية . وهكذا ، فإن القيمة الدفترية للشركة تبلغ 2000،000 دولار ، لكن القيمة الحقيقية للشركة تبلغ على الأقل 2،605،000 دولار.
من منظور القيمة الدفترية ، تبلغ قيمة الأسهم 20 دولارًا أمريكيًا (القيمة الدفترية 2،000،000 دولار مقسومة على 100000 سهم). من وجهة نظر القيمة "الحقيقية" ، مع الأخذ في الاعتبار قيمة الأرض ، تبلغ قيمة الأسهم 26.05 دولارًا لكل منهما (2،605،000 دولار مقسومًا على 100000 سهم).
إذا كانت الشركة ستقوم بدفع 100٪ من أرباحها في توزيعات نقدية ، فإن الأرباح النقدية ستكون خجولة فقط من 2.02 دولار للسهم الواحد (201.800 دولار أمريكي صافي ربح السنة مقسومًا على 100.000 سهم = 2 دولار أمريكي للسهم الواحد).
من الناحية العملية ، يعني ذلك أن مبلغ 300 ألف دولار الذي استثمره والدك وعملك في شركة Apple Orchards الأمريكية عندما تم تأسيسها قبل 20 عامًا قد وصل إلى 2،605،000 دولار. بالإضافة إلى ذلك ، تولد الشركة 201،800 دولار في صافي الدخل كل عام. تقييم معقول وعادل للسهم عند التخصيم في التقدير العقاري هو 26.05 دولار للسهم الواحد.
وضعه معا
لا تريد شيئاً أكثر من الذهاب إلى العمل مع والدك. أنت تقرر الاقتراب من عمك وعرض شراء أسهمه البالغ عددها 50000 ، أي ما يمثل 50 ٪ من الأعمال.
خلال العشرين عامًا منذ تأسيس الشركة ، لم يتم دفع قرش واحد للمساهمين كمساهمة نقدية. هل تقترب من عمك بجدية وتعرض عليك شراء أسهمه بسعر الشراء الأصلي البالغ 3 دولارات عندما أنشأ هو وأبوك الشركة؟ أو هل سوف تعرض شراء أسهمه بقيمتها الحالية البالغة 26.05 دولار؟
بعبارة أخرى ، إذا دفعت مبلغ 1،302،500 دولار مقابل 50٪ من مزرعة تبلغ قيمتها 2،605،000 دولار ، فهل تعتقد أنك ستشعر أنك جزء من مخطط بونزي لأنه تم إعادة استثمار هذه الأموال على مر السنين؟ بالطبع لا. تمثل أموالك الأصول الحقيقية والقدرة على الكسب وأنت تعلم أنه إذا أردت ، يمكنك التصويت لوقف النمو والبدء في توزيع الأرباح كأرباح في المستقبل. على الرغم من أنك لم تر هذه الأموال حتى الآن ، إلا أنها حققت مكسبًا حقيقيًا وملموسًا في القيمة الصافية لأسرتك.
في وول ستريت ، ينطبق الأمر نفسه على الشركات الضخمة. خذ بيركشاير هاثاواي ، على سبيل المثال. وقد انتقل السهم من 8 دولارات إلى أكثر من 317،000 دولار للسهم الواحد على مدار الأربعين سنة الماضية لأن وارين بافيت قد أعاد استثمار الأرباح في استثمارات أخرى . عندما تولى الشركة ، لم تكن تملك سوى بعض مصانع النسيج غير المربحة. واليوم ، تملك شركة بيركشاير مجموعة كبيرة من الشركات الكبرى ، بما في ذلك أمريكان إكسبريس وكوكاكولا وبروكتر أند غامبل وغيرها الكثير.
هل تبلغ قيمة شركة بيركشير 102،000 دولار أميركي لكل سهم؟ إطلاقا. وحتى لو لم تدفع هذه الأرباح الآن ، فإن لديها مئات الملايين من الدولارات من الأصول التي يمكن بيعها وتوليد ربح عشرات المليارات من الدولارات كل عام. وهذا له قيمة ، حتى لو لم يحصل المساهمون على الفائدة في شكل نقود لأن مجلس الإدارة يمكنه تشغيل حنفية حرفيا والبدء في دفع أرباح كبيرة غدا.
في الدول المتقدمة ، مع وجود أسواق مالية قوية ، سوف يدرك سوق الأسهم هذا الربح في القيمة من خلال مكافأة شركة ذات سعر سهم أعلى. بالطبع ، هذا غير منتظم ويمكن أن يستغرق سنوات. ولكن إذا اشتريت ما قيمته 8،000 دولار من أسهم شركة بيركشاير في اليوم ، فإن قيمة 1000 سهم تبلغ الآن 317،000،000 دولار (اعتبارًا من فبراير 2018). إذا كنت ترغب في ذلك ، يمكنك بيع ما قيمته عدة ملايين من الدولارات من الأسهم ، أو وضع الأسهم في حساب سمسرة واتخاذ قرض هامش صغير ضدهم ، لتمويل احتياجات نمط حياتك. في الواقع ، يمكنك "إنشاء أرباحك الخاصة".
يمكنك أيضًا التبرع بأسهمك إلى صندوق ثقة خيري يأخذك من شركة Berkshire ، ويدفع لك عائدًا محددًا ، على سبيل المثال ، 5٪ سنويًا ، ثم تتبرع بكل الأسهم إلى جمعيتك الخيرية المفضلة عندما تموت. هذه طريقة توزيع الأرباح.