أيهما أفضل لمحفظتك؟
هل يجب أن يصر المستثمرون الأذكياء فقط على شراء أسهم الشركات التي لها سجل ثابت من الزيادات الثابتة في الأرباح ، أم أنه من الأفضل للشركة أن تحرث كل أرباحها مرة أخرى في الشركة للتوسع ؟ الاسترخاء! سوف نلقي نظرة على هذه القضايا وأكثر ، مما يمكّنك من المساعدة في السيطرة على محفظتك .
التحول التاريخي بعيدا عن توزيعات نقدية
خلال تاريخ أسواق رأس المال المنظمة ، بدا أن المستثمرين ككل يعتقدون أن الشركات موجودة فقط من أجل تحقيق أرباح للمالكين. بعد كل شيء ، والاستثمار هو عملية وضع المال اليوم بحيث أنه سيولد المزيد من المال لك ولعائلتك في المستقبل. النمو في العمل لا يعني شيئًا ما لم ينتج عنه تغيرات في نمط حياتك إما في شكل سلع مادية أجمل أو استقلال مالي. بالتأكيد ، كان هناك استثناء غريب - على سبيل المثال ، أندرو كارنيجي ، على سبيل المثال ، دفع مجلس إدارته في كثير من الأحيان للحفاظ على توزيعات الأرباح منخفضة ، بدلا من إعادة استثمار رأس المال في الممتلكات والمنشآت والمعدات والموظفين.
بعض الشركات العائلية المرموقة ذات الملكية الخاصة كانت تعاني من تقلبات كارثية حول سياسة توزيع الأرباح . في كثير من الأحيان يكون لديك متورطين في العملية اليومية للأعمال التجارية من ناحية الذين يرغبون في رؤية الأموال تذهب في تمويل النمو ، ومن ناحية أخرى ، أولئك الذين يريدون ببساطة أن تظهر الشيكات الأكبر في البريد.
في العقود الأخيرة ، تطور تحول أساسي بعيداً عن توزيعات الأرباح. المسؤولية الجزئية هي قانون الضرائب الأمريكي ، الذي يفرض ضريبة إضافية بنسبة 15٪ على توزيعات الأرباح المدفوعة للمساهمين (قبل إدارة بوش ، كانت هذه الضريبة عالية مثل ضريبة الدخل المتدرجة - في بعض الحالات تتجاوز 35٪ على المستوى الفيدرالي وحده) . وإلى جانب سن القاعدة 10b-18 ، التي أقرها الكونغرس في عام 1982 ، والتي تحمي الشركات من التقاضي لأول مرة ، يمكن تنفيذ عمليات إعادة الشراء على نطاق واسع دون خوف من العواقب القانونية. ونتيجة لذلك ، اتخذ العديد من أعضاء مجلس الإدارة البارزين قرارًا بإعادة رأس المال الفائض إلى المساهمين عن طريق إعادة شراء الأسهم وتدميرها ، مما أدى إلى انخفاض عدد الأسهم المعلقة وإعطاء كل حصة متبقية نسبة ملكية أكبر في النشاط التجاري. لنفترض أنه في عام 1969 ، بلغت نسبة توزيع الأرباح لجميع الشركات في الولايات المتحدة 55٪. في أبريل 2000 ، بلغت نسبة توزيع أرباح الأسهم من S & P 500 أدنى مستوى لها على الإطلاق عند 25.3٪ ، وفقًا للطبعة المنقحة حديثًا من The Intelligent Investor. تشير إحصائيات أحدث إلى قصة أكثر وضوحًا: وفقًا لما ذكرته ستاندرد آند بورز ، في السنة المالية 2005 ، حقق مؤشر ستاندارد آند بورز 500 إيرادات صافية بلغت 634 مليار دولار وأرباح نقدية مدفوعة بقيمة 201.84 مليار دولار على قيمة سوقية تبلغ حوالي 11 تريليون دولار.
يظهر أحد التقديرات ليج ماسون أن عمليات إعادة شراء الأسهم للسنة تقترب من 250 مليار دولار إضافية ، مما أدى إلى عائد إجمالي للمساهمين بنحو 451 مليار دولار ، أو 71 ٪ من الأرباح.
اثنين من المزايا الرئيسية لمشاركة إعادة الشراء
تعد عمليات إعادة الشراء على السهم طريقة أكثر كفاءة من الضرائب لإعادة رأس المال إلى المساهمين بسبب عدم وجود أي ضرائب إضافية على عمليات إعادة الشراء ، على الرغم من أن حقوق الملكية الخاصة بك في الشركة تزداد ، مما يؤدي إلى زيادة الأرباح والأرباح النقدية على أسهمك حتى لو كان إجمالي المبيعات أو الأرباح لا تزيد ابدا. ومع ذلك ، هناك مشكلة واحدة يمكن أن تؤدي إلى تقويض هذه النتائج ، مما يجعل عمليات إعادة الشراء التي تقل قيمتها أقل قيمة بكثير:
- إذا اكتملت عمليات إعادة شراء الأسهم عندما يكون رصيد أسهم الشركة مبالغ فيه ، فإن المساهمين يتضررون. وهو ، في الواقع ، هو نفسه المتداول في سندات بقيمة دولار واحد مقابل 0.75 دولار ، مما يدمر القيمة.
- إذا تم إصدار خيارات الأسهم الكبيرة أو منح الأسهم للموظفين والإدارة ، فإن عمليات إعادة الشراء ، في أحسن الأحوال ، سوف تحيد تأثيرها السلبي على العائد المخفف للسهم الواحد . العدد الفعلي للأسهم القائمة لن ينقص. في هذه الحالة ، تعد عمليات إعادة شراء الأسهم مجرد مظهر ذكي لتحويل الأموال من المساهمين إلى الإدارة.
ثلاث مزايا رئيسية للأرباح النقدية
هناك ثلاث مزايا رئيسية للأرباح النقدية التي لا تتوفر ببساطة من خلال عمليات إعادة شراء الأسهم. هم انهم:
- من الناحية النفسية ، يمكن أن تكون الأرباح النقدية مفيدة بشكل كبير للمساهمين. تخيلوا ، لحظة واحدة ، معلمة مدرسة متقاعدة تعيش في منزل في الضواحي وتبلغ قيمته 500،000 دولار. إذا تم استثمارها بالكامل في الشركات التي تحتفظ بكامل رأس مالها و / أو إعادة شراء أسهمها ، فإن انخفاضًا كبيرًا في السوق بنسبة 20٪ ، مما يؤدي إلى فقدان الورق ، قد يثير قلقها (لا ينبغي بالضرورة ذلك - لمزيد من المعلومات ، اقرأ " كيف نفكر" أسعار الاسهم ). إذا كانت ستستثمر في الأسهم المدرة للدخل مع متوسط عائد أرباح بنسبة 4٪ على سبيل المثال ، فإن الخسارة نفسها ربما لن تزعجها لأنها ستعزيها الأرباح النقدية التي تبلغ 20000 دولار التي وصلت إلى البريد كل عام. وبعبارة أخرى ، فإن توزيع الأرباح سوف يجعلها ، سواء عن علم أم لا ، تتصرف وكأنها امرأة أعمال تحصل على حصة في شركة خاصة أكثر من المارة الخاضعين لأهواء سوق الأسهم. مع الدولار الباردة السائلة في يدها ، فإنها يمكن أن تدفع فواتيرها في انتظار الجنون المؤقت للسيد السوق.
- إن الحاجة إلى الحفاظ على ما يكفي من النقود في كل ربع من السنة لتوزيع الأرباح على حاملي الأسهم تميل إلى مطالبة الشركات بالحفاظ على هياكل رأس مال أكثر تحفظًا ، مذكّرة بذكاء الإدارة بأنها موجودة لإنتاج الثروة لأصحاب الأعمال - وليس فقط جعل إمبراطوريتهم أكبر. كما أنه يميل إلى الحيلولة دون بناء صناديق ضخمة للتبرعات النقدية والتي من المفترض حتما أن يشعر الرئيس التنفيذي المليء بالأدرين بالضغط من الضغط من وول ستريت "للقيام بشيء ما". عادة ، يبدو كما لو أن الإجراء المفضل هو إتمام عملية شراء مكلفة ، وتدمير المساهمين القيمة.
- وكل ما يتساوى مع ذلك ، فإن الشركات التي تدفع أرباح نقدية لن تشهد انخفاضا كبيرا في نسبة الانخفاض في أسواق الأسهم الهابطة لأن عائد الأرباح يعمل كوسيلة وقائية. عادة ، إذا سقطت الأعمال التجارية التي يتم تمويلها بشكل جيد بشكل محافظ حتى تحقق الأرباح بنسبة 15٪ ، سوف تعترف وول ستريت بالصفقة وتقتطف الأسهم. إذا ظل النقد في الميزانية العمومية ، يبدو المستثمرون أكثر ترددًا في الانقضاض والاستفادة من الوضع لأنه لا توجد إدارة ضمان ستخصص رأس المال بحكمة.
الحكم النهائي على توزيع أرباح نقدية مقابل إعادة شراء الأسهم
ما هي الإجابة النهائية: أيهما أفضل ، أرباح نقدية أو إعادة شراء الأسهم؟ مثل العديد من الأسئلة ، فإن الجواب ببساطة ، "يعتمد ذلك". إذا كنت مستثمراً يحتاج إلى المال الذي تريد أن تعيش عليه أو تريد أن تضمن لك ، بدلاً من الإدارة ، أن تخصص ربحًا زائداً ، قد تفضل أرباحًا. إذا كنت مهتمًا في المقابل بإيجاد شركة تعتقد أنها يمكن أن تحقق أرباحًا كبيرة من خلال إعادة استثمارها في نشاط تجاري يمكن أن يحقق عوائد مرتفعة على حقوق الملكية مع القليل من الديون ، فقد تحتاج إلى شركة تعيد شراء الأسهم. لكن كن حذرًا ، وادرك أنه في نهاية اليوم ، يمكن أن تحقق الشركة نجاحًا غير عادي إذا كانت هناك أشياء أخرى في مكانها ، بغض النظر عن إجمالي عدد الأسهم. فعلى سبيل المثال ، شهدت ستاربكس زيادات كبيرة في الأسهم القائمة خلال الفترة التي كانت فيها شركة تداول أسهمها في البورصة. وقد حفزت هذه الأسهم الموظفين للمساعدة في بناء الأعمال التجارية وأسفرت عن ربحية هائلة ونمو للمستثمرين الأوليين للشركة. من ناحية أخرى ، حافظت وول مارت على (معدل الانقسام) على عدد ثابت إلى حد ما ، وفي السنوات الأخيرة انخفض عدد الأسهم القائمة في الوقت الذي تشهد فيه نمواً عالياً ودفع أرباح نقدية - وهي وحدها التي تعتبر واحدة من التركيبات المثالية في تاريخ وول ستريت.
على الأرجح ، سيفضل المدراء نموذجًا هجينًا ، مثل Home Depot ؛ وقد عادت سلسلة تحسين المنازل أكثر من 65 ٪ من الأرباح للمساهمين في السنوات الأخيرة من خلال مزيج من إعادة شراء الأسهم العدوانية والأرباح النقدية. وفي الوقت نفسه ، تعمل على زيادة قاعدة متاجرها واكتساب الشركات على جانب العرض في الصناعة.