تحليل المكونات الثلاثة للعائد على حقوق المساهمين
ما هو العائد على حقوق المساهمين (ROE)؟
ببساطة ، يُظهر العائد على حقوق الملكية مقدار الربح الذي تحققه الشركة بعد خصم الضرائب مقارنةً بالمبلغ الإجمالي لحقوق المساهمين الموجودة في الميزانية العمومية. تناولنا باختصار مفهوم العائد على حقوق المساهمين ، أو العائد على حقوق المساهمين ، في الدروس المستفادة التي كتبتها لمساعدتك على فهم كيفية تحليل بيان الدخل والميزانية العمومية . هناك ، اكتشفت أن العائد على حقوق المساهمين هو واحد من أهم المؤشرات لربحية الشركة والنمو المحتمل. فالشركات التي تتباهى بعائد مرتفع على حقوق المساهمين مع وجود ديون ضئيلة أو معدومة بالنسبة إلى حقوق الملكية ، قادرة على النمو دون نفقات رأسمالية كبيرة ، مما يسمح لأصحاب الأعمال التجارية بأخذ فائض نقدي متولد حديثًا ونشره في أماكن أخرى.
إن ما يفشل العديد من المستثمرين في إدراكه ، وحيث يمكن أن يساعد تحليل دوبونت عائد على حقوق الملكية ، هو أن الشركتين يمكن أن تحصلان على نفس العائد على حقوق الملكية ، ومع ذلك يمكن للمرء أن يكون عملاً أفضل بكثير مع مخاطر أقل بكثير.
يمكن أن يكون لهذا عواقب لا تصدق على عائدات محفظتك خلال فترات زمنية طويلة لأن الأعمال التجارية الأفضل قادرة على توليد المزيد من التدفق النقدي الحر أو أرباح المالك.
تاريخ دوبونت العائد على حساب الأسهم
وفقا لمجلة CFO ، أنشأ مدير الشؤون المالية في EI du Pont de Nemours and Co. ، من ويلمنجتون ، ولاية ديلاوير ، نظام دوبونت للتحليل المالي في عام 1919.
كان ذلك خلال فترة عرفت فيها الشركة العملاقة الكيميائية بأنها واحدة من أكثر شركات الابتكار تطوراً من الناحية المالية في أي مكان على هذا الكوكب. وبطريقة بسيطة ، ساهمت "دوبونت" في تحديث العالم المتقدم من خلال جلب تقنيات جديدة ، وتفاهمات ، ورؤى في الإدارة. ومع تكيف هذه الأفكار والتقنيات الحديثة في قطاعات وصناعات أخرى ، زادت الإنتاجية جنباً إلى جنب مع مستويات المعيشة لكل الأميركيين الذين لم يكن لديهم أي فكرة عن أنهم يجمعون المكاسب المحققة من هذه الاختراقات في أعقاب الثورة الصناعية.
نموذج دوبونت ذو قيمة كبيرة لأنه لا يريد فقط معرفة ماهية العائد على الأسهم ، بل إنه يسمح لك بمعرفة المتغيرات المحددة التي تسبب عائد الأسهم في المقام الأول. من خلال قياس هذه الحقائق الأساسية وإبرازها ، يصبح من الأسهل استهدافها ، وتطوير سياسات الشركة لتحسين أو تعديل ما يمكن تحسينه ، والتحكم من خلال إجراءات ذكية وهادفة وحاسمة.
تكوين العائد على حقوق الملكية باستخدام نموذج دوبونت
هناك ثلاثة مكونات في حساب العائد على حقوق المساهمين عند القيام بتحليل نموذج دوبونت.
هؤلاء هم:
- هامش الربح الصافي
- دوران الأصول
- المضاعف الأسهم
من خلال النظر إلى كل من هذه المدخلات بشكل فردي ، يمكننا اكتشاف مصدر عائد الشركة على الأسهم ومقارنته مع منافسيها. دعني أتعرف على كل منها ثم نرجع مرة أخرى وسأوضح لك كيفية إجراء عائد نموذج DuPont على حساب الأسهم.
المكون الأول من نموذج دوبونت: صافي هامش الربح
هامش الربح الصافي هو الربح بعد الضريبة الذي تحققه الشركة لكل دولار من العائدات. تختلف هوامش الربح الصافية باختلاف الصناعات ، مما يجعل من المهم مقارنة الاستثمار المحتمل ضد منافسيها. على الرغم من أن القاعدة العامة هي أنه من الأفضل استخدام هامش ربح صافٍ أعلى ، إلا أنه ليس من غير المألوف أن تقوم الإدارة بتخفيض هامش الربح الصافي عن عمد في محاولة لجذب مبيعات أعلى.وقد تحول هذا النهج منخفض التكلفة وكبير الحجم شركات مثل وول مارت ونبراسكا أثاث مارت في عملاق حقيقي.
هناك طريقتان لحساب هامش الربح الصافي:
- صافي الدخل ÷ الإيرادات
- صافي الدخل + حقوق الأقلية + الفائدة المعدلة الضرائب ÷ الإيرادات.
بغض النظر عن الحسابات التي تفضلها في تحليلاتك الخاصة ، فكر في هامش الربح الصافي كوسادة أمان بمعنى أنه ، بشكل عام ، وباستثناء عدد قليل من الهامش ، كلما كان الهامش أقل ، كلما قلت مساحة إدارة الأخطاء عند التعامل مع أشياء مثل مخاطر المخزون وتكاليف المرتبات. وكل شيء آخر متساوٍ ، حيث أن هامش الربح الصافي بنسبة 5٪ لدى الشركة لديه مجال أقل لفشل التنفيذ من الأعمال ذات هوامش الربح البالغة 40٪ لأن الحسابات الخاطئة الصغيرة أو الأخطاء يمكن تضخيمها بطرق قد تؤدي إلى خسائر هائلة للمساهمين.
المكون الثاني من نموذج دوبونت: دوران الأصول
نسبة دوران الأصول هي مقياس لمدى فعالية الشركة في تحويل أصولها إلى مبيعات. يتم حسابه على النحو التالي:
- دوران الأصول = الإيرادات ÷ الأصول
تميل نسبة دوران الأصول إلى أن تكون مرتبطة عكسياً بهامش الربح الصافي. أي أنه كلما ارتفع هامش الربح الصافي ، انخفض دوران الأصول. والنتيجة هي أن المستثمر يمكن أن يقارن بين الشركات التي تستخدم نماذج مختلفة (منخفضة الربح ، والكمية الكبيرة مقابل الربح المرتفع ، والحجم المنخفض) ، وتحديد الأعمال الأكثر جاذبية.
مثال رائع على ذلك يأتي من Wal-Mart Stores، Inc. ، التي ذكرتها سابقًا. وكثيراً ما كتب مؤسس "وال مارت" ، الراحل سام والتون ، وتحدث عن البصيرة التي سمحت له ببناء واحد من أكبر ثروات التاريخ البشري من خلال شركته العائلية ، Walton Enterprises، LLC. لقد أدرك أنه يمكنه تحقيق ربح أكبر بكثير من خلال دفع كميات هائلة من البضائع عند هوامش ربح أقل نسبياً على قاعدة أصوله الحالية أكثر مما يمكنه عن طريق استخراج هوامش ربح ضخمة على عدد أقل من المبيعات الفردية. جنبا إلى جنب مع الحيل الأخرى التي استخدمها ، مثل الاستفادة من مصادر أموال الآخرين باستخدام تمويل البائع ، وهذا سمح له بالحصول على حصة في السوق من المنافسين وينمو بشكل كبير. كان مندهشًا من أن الناس الذين يتنافسون ضده يمكن أن يروا مدى ثراءه ولكنهم لا يستطيعون التحول إلى نموذج الخصم لأنهم أصبحوا مدمنين على فكرة هوامش الربحية العالية ، مع التركيز على هذه الهوامش بدلاً من الأرباح الإجمالية .
باستخدام نموذج دوبونت العائد على انهيار الأسهم ، كان بإمكان المستثمر أن يرى مدى ارتفاع عوائد وول مارت على حقوق المساهمين على الرغم من هوامش ربحها المنخفضة بشكل ملحوظ. هذا هو أحد الأسباب التي تجعل من الأهمية بمكان بالنسبة لمالك أعمال صغير أو مدير أو تنفيذي أو غيره من المشغلين أن يحدد بوضوح نموذج العمل الذي ستستخدمه والتزم به. كان "والتون" قلقاً من أن يصبح موظفو "وال مارت" في يوم من الأيام أكثر اهتماماً بتحسين الأرباح من خلال هوامش ربح أعلى من التمسك بطريقته الخاصة بتكلفة رأس المال المنخفضة التكلفة والتي كانت أساسية لنجاح إمبراطوريته. كان يعلم أنه لو جاء ذلك اليوم ، فستواجه "وول مارت" خطر فقدان ميزتها التنافسية.
المكون الثالث من نموذج دوبونت: مضاعف الأسهم
من الممكن لشركة ذات مبيعات وهوامش رهيبة أن تتحمل الديون الزائدة وتزيد بشكل مصطنع من عائدها على حقوق الملكية. إن مضاعف حقوق المساهمين ، وهو مقياس للرافعة المالية ، يسمح للمستثمر برؤية أي جزء من العائد على حقوق الملكية هو نتيجة الدين.
يتم حساب مضاعف حقوق الملكية على النحو التالي:
- مضاعف حقوق الملكية = الأصول ÷ حقوق المساهمين.
هذا لا يعني أن الديون هي دائما سيئة. في الواقع ، الدين هو جزء مهم من تحسين هيكل رأس المال للشركة لتحقيق أفضل مفاضلة بين العائد على رأس المال والنمو والمفاضلات حيث أنه يتعلق بتخفيف الإنصاف . تتطلب صناعات معينة ، مثل المرافق الخاضعة للتنظيم والسكك الحديدية ، الديون على سبيل المثال. بالإضافة إلى ذلك ، فإن سندات الشركات التي تنشأ هي العمود الفقري الهام للاقتصاد ، مما يوفر وسيلة للمؤسسات المالية مثل شركات التأمين على الممتلكات وضحايا الحوادث ، والأوقاف الجامعية ، والمؤسسات غير الربحية لوضع الأصول الفائضة في العمل لتوليد دخل الفائدة .
يمكن أن تنشأ مشكلة في تمويل الديون عندما تذهب الهندسة المالية أبعد من اللازم. ليس من غير المألوف أن يقوم صندوق الأسهم الخاصة بشراء الأعمال التجارية ، ودفنها بالدين ، واستخراج جميع أسهمها ، وتركها مقيدة في إطار مدفوعات ضخمة من الفوائد التي تهدد قدرتها على الوفاء بالالتزامات. في بعض الحالات ، يتم الإعلان عن هذه الشركات مرة أخرى من خلال اكتتاب عام ثم تضطر إلى استخدام الأرباح ورأس المال الذي تم جمعه حديثًا لشفاء الضرر ، وأحيانًا تستمر سنوات في كل مرة.
كيفية حساب العائد على دوبونت على حقوق المساهمين
لحساب عائد الأسهم باستخدام نموذج DuPont ، كل ما عليك فعله هو مضاعفة المكونات الثلاثة التي ناقشناها للتو (صافي هامش الربح ، دوران الأصول ، ومضاعف حقوق الملكية) معاً.
- العائد على حقوق المساهمين = (صافي هامش الربح) (دوران الأصول) (مضاعف الأسهم).
كما ترون عندما تنظر إلى مصادر العائد على حقوق المساهمين ، فإن معرفة كيفية سحب هذه الروافع الثلاثة هي المفتاح لتنمية ثروتك. في كثير من الحالات ، يمكن إدارة أعمال سيئة الإدارة لكنها واعدة من قبل مدير أفضل يستطيع بعد ذلك دفع العائد على الاستثمار من خلال السقف والحصول على ثراء كبير في هذه العملية. في السنوات الأخيرة ، كانت صناعة الأغذية تمر بهذا نتيجة العديد من عمليات الاستحواذ الكبيرة. كانت المكاسب الإنتاجية في ظل الإدارة الجديدة هائلة ، مما أدى إلى ارتعاش أسواق الكتشب ، والهوت دوغ ، والبن ، والبودنج.
في الواقع ، تم بناء العديد من ثروات شخصية من قبل رجال ونساء مغامرين قاموا بالبحث عن شركات واعدة كانت تدار بشكل أقل بكثير من الرقم الثنائي النظري لشركة دوبونت ريبورت أون إيكويتي.
Real-World العائد على حسابات الأسهم
عندما كتبت هذه المقالة لأول مرة حول حساب نموذج دوبونت العائد على حقوق المساهمين قبل أكثر من عقد من الزمان ، قمت بمساعدتك من خلال حساب العائد على حقوق المساهمين باستخدام أرقام من التقرير السنوي لعام 2004 لشركة PepsiCo. بما أن المبادئ المعنية هي خالدة ، وأشعر بالحنين إلى حد ما ، سأبقيها هنا من أجلك.
- الإيرادات: 29،261،000،000 دولار
- صافي الدخل: 4،212،000،000 دولار
- الأصول: 27،987،000،000 دولار
- حقوق المساهمين: 13،572،000،000 دولار
سد هذه الأرقام في صيغ النسبة المالية للحصول على مكوناتنا:
هامش الربح الصافي : صافي الدخل ($ 4،212،000،000) ÷ الإيرادات (29،261،000،000 دولار) = 0.1439 أو 14.39٪
دوران الأصول : الإيرادات (000 261 29 دولار) ÷ الأصول (000 987 27 دولار) = 1.0455
مضاعف حقوق الملكية : الأصول (27،987،000،000 دولار) ÷ حقوق المساهمين ($ 13،572،000،000 ) = 2.0621
وأخيرًا ، نضرب المكونات الثلاثة معًا لحساب عائد الأسهم:
العائد على حقوق الملكية : (0.1439) س (1.0455) س (2.0621) = 0.3102 ، أو 31.02٪
تحليل نتائج ROP الخاصة بـ DuPont الخاصة بـ PepsiCo
كان العائد على حقوق المساهمين بنسبة 31.02٪ جيدًا في أي صناعة في عام 2004. ومع ذلك ، إذا تركت مضاعف الأسهم لترى كم كانت شركة PepsiCo ستحصل عليه لو كانت خالية تمامًا من الديون ، لكانت قد اكتشفت أن معدل العائد انخفض إلى 15.04٪ . وبعبارة أخرى ، بالنسبة للسنة المنتهية في عام 2004 ، كان 15.04٪ من العائد على حقوق المساهمين يرجع إلى هوامش الربح والمبيعات ، في حين كان 15.96٪ بسبب العوائد المحققة من الدين في العمل في الشركة. إذا عثرت على شركة في تقييم مقارن بنفس العائد على حقوق الملكية ، فإن نسبة مئوية أعلى من المبيعات التي تم إنشاؤها داخليًا ، ستكون أكثر جاذبية. قارن بين PepsiCo و Coca-Cola على هذا الأساس ، وأصبح واضحًا ، خاصة بعد تعديل خيارات الأسهم التي كانت معلقة بعد ذلك ، أن Coke كانت العلامة التجارية الأقوى. (إذا كنت تبحث عن دراسة حالة مرح ، فقد قمت بفحص الأداء الاستثماري لشركة PepsiCo مقابل Coca-Cola على مدار حياتي على مدونتي الشخصية.)
حساب العائد على DuPont على نموذج الأسهم لجونسون آند جونسون
من الجيد دائمًا تقديم أمثلة متعددة ، لذلك دعونا نلقي نظرة على آخر سنة مالية كاملة لشركة جونسون آند جونسون ، 2015. سحب نموذج الطلب 10-K ، نجد نموذج العائد الضروري على مكونات الأسهم في بيان قسم المالية:
- الإيرادات: 70،074،000،000 دولار
- صافي الدخل: 15،409،000،000 دولار
- الأصول: $ 133،411،000،000
- حقوق المساهمين: 71،150،000،000 دولار
بوضع هذه الأرقام في صيغ النسبة المالية ، يمكننا اكتشاف مكونات تحليل DuPont لدينا:
هامش صافي الربح: صافي الدخل (15،409،000،000 دولار أمريكي) ÷ الإيرادات (70،074،000،000 دولار أمريكي) = 0.2199 أو 21.99٪
معدل دوران الأصول : الإيرادات (70،074،000،000 دولار) ÷ الأصول (133،411،000،000 دولار) = 0.5252
مضاعف حقوق الملكية : أصول ($ 133،411،000،000) ÷ حقوق المساهمين (71،150،000،000 دولار) = 1.8751
مع ذلك ، لدينا المكونات الثلاثة التي نحتاجها لحساب العائد على حقوق المساهمين:
العائد على حقوق المساهمين : (0.2199) س (0.5252) س (1.8751) = 0.2166 ، أو 21.66٪
تحليل نتائج ROP الخاصة بنا لشركة Johnson & Johnson
لقد كتبت عن تاريخ شركة جونسون آند جونسون المعقدة في الماضي ، موضحة أنها شركة قابضة تمتلك حصص ملكية في 265 شركة تابعة موزعة على ثلاثة مجالات تركيز مختلفة: الرعاية الصحية للمستهلك ، والأجهزة الطبية ، والمستحضرات الصيدلانية. وبالنظر إلى عائد "دوبونت" على تحليل الأسهم ، من الواضح أنها حقا واحدة من أعظم الشركات التي كانت موجودة في يوم من الأيام. ما هو لافت للنظر هو أن الإدارة رتبت هيكل الشركة بحيث يلعب الدين دوراً رئيسياً في العائدات بينما مستوى الديون المطلق منخفض للغاية بالنسبة للتدفق النقدي. في الواقع ، نسبة تغطية الفائدة لجونسون آند جونسون جيدة للغاية ، وتدفقاتها النقدية آمنة للغاية ، أنه في أعقاب انهيار 2008-2009 الذي كان أسوأ عاصفة اقتصادية منذ الكساد العظيم في 1929-1933 ، كانت واحدة من أربع شركات فقط مع السندات تريبل أ تصنيفا .
على وجه التحديد ، يبين لنا تحليل دوبونت لوحدة حقوق المساهمين أن عائد جونسون آند جونسون غير المستفيد من حقوق المساهمين هو 11.55٪ بينما يأتي 10.11٪ الآخر من استخدام الرافعة المالية. الرافعة المالية التي لا تشكل بأي حال من الأحوال أي تهديد لسلامة أو استقرار المؤسسة. حتى أنه يمكن القول أن مستثمرًا حذرًا قد يفكر في الحصول على أسهم شركة جونسون آند جونسون في الاحتفاظ بها للحياة ونقلها إلى الأطفال والأحفاد باستخدام الثغرة الأساسية المتصاعدة ، في أي وقت يتم فيه تسعيره أو تخفيض قيمته بشكل معقول.
الأفكار النهائية حول استخدام طريقة دوبونت العائد على حقوق الملكية
عندما تتعلم كيف تستوعب طريقة DuPont Return on Equity ، فإنك تبدأ في رؤية جميع الأعمال حسب مكوناتها الأساسية. إنه يشبه إلى حد ما صانع الساعات الذي يتفوق على الحافة في المضاعفات الموجودة أسفل الغلاف المرصع بالجواهر. من خلال السير في متجر بيع بالتجزئة ، سترى الحقيقة الاقتصادية للمؤسسة ، وليس مجرد تخزين الرفوف والبضائع. عند اجتياز مصنع التصنيع ، يمكنك تجميع كيفية إنتاج الثروة لأصحابها مقارنةً بمصانع التصنيع الأخرى.
على الرغم من فرضية الرياضيات الدنيوية على ما يبدو ، فإن تغيير طريقة تفكيرك لرؤية العالم من خلال عيون نموذج دوبونت يشبه إعطائك قوة عظمى. قم بتطبيق الأفكار التي تحصل عليها بحكمة ، ويمكنك كسب الكثير من المال ، أو بالأهمية نفسها ، تجنب الكوارث التي يمكن أن تضر بمحفظةك. يمكنك حتى المساعدة في تعويض أزمة الشركات مثل الأزمة التي عانت منها عائلة باريلا في عام 2013 بعد أن أساءت إلى ملايين الناس. لمحاولة تحقيق الاستقرار في محركها الاقتصادي وتجنب فقدان حصتها في السوق حيث تم سحب منتجاتها من الرفوف بينما اندلعت المقاطعة في جميع أنحاء الولايات المتحدة وأوروبا ، قرر Barilla تعديل عائد DuPont على متغيرات الأسهم عن طريق خفض هوامش الربح وزيادة حجم المبيعات حتى العاصفة مرت. بغض النظر عن شعورك تجاههم ، كانت هذه طريقة ذكية للغاية للتصرف في ظل هذه الظروف ، حتى لو كانت تلك الظروف بسبب غباء الرئيس التنفيذي وتعصبه.