LBOs وتهديدهم للاقتصاد الأمريكي

هذه الخدعة المالية يمكن أن تؤدي إلى الأزمة المالية القادمة

الاستحواذ على الرفع هو عندما تقترض شركة واحدة الكثير من المال لشراء واحدة أخرى. يستعير المشتري النموذجي المال عن طريق إصدار سندات للمستثمرين وصناديق التحوط والبنوك . مثل أي سندات أخرى ، فإن المشتري يضع أصوله الخاصة كضمان. لكن LBO يسمح لها بوضع أصول الشركة التي ترغب في شرائها كضمان.

تسمح هذه الرافعة المالية لشركة صغيرة باقتراض أموال لشراء شركة أكبر من ذلك بكثير دون تحمل الكثير من المخاطر على نفسها.

يتم تنفيذ جميع المخاطر من قبل الشركة المستهدفة الأكبر. ذلك لأن الدين موضوع على دفاتره. إذا كانت هناك مشكلة في سداد الدين ، فسوف يتم بيع أصوله أولاً وإفلاسها. الشركة الأصغر والأكثر اكتسابًا تصبح خالية من الأكتاف.

هذه الصفقات عادة ما تقوم بها شركات الأسهم الخاصة التي تشتري شركة عامة ليأخذها على انفراد. وهذا يمنح المشتري الوقت لإجراء التغييرات اللازمة لجعل الشركة المستهدفة أكثر ربحية. وستقوم الشركة بعد ذلك ببيع الشركة التي تم الاستحواذ عليها في وقت لاحق وبأرباح ، غالباً عن طريق نشرها مرة أخرى في اكتتاب عام. انها مثل زعنفة للشركات بدلا من المنازل.

يجب أن تقدم الديون عوائد عالية لتعويض المخاطر. يمكن أن تكون مدفوعات الفائدة المرتفعة وحدها كافية في كثير من الأحيان للتسبب في إفلاس الشركة المشتراة. هذا هو السبب ، على الرغم من عائدها الجذاب ، فإن الاستحواذ على الرفع المالي يصدر ما يعرف باسم السندات غير المرغوب فيها . إنهم يطلقون على "خردة" لأن الأصول في الغالب لا تكفي لسداد الدين ، وبالتالي يتأذى المقرضون كذلك.

هل هناك أي حماية من LBOs؟

أصدر مجلس الاحتياطي الاتحادي وغيره من المنظمين المصرفية التوجيه في عام 2013 إلى بنوكهم للسيطرة على مخاطر LBO. وحثوا البنوك على تجنب تمويل الائتمانات التي سمحت للدين بأكثر من ستة أضعاف الأرباح السنوية للشركة المستهدفة. وأبلغ المنظمون البنوك بتجنب استخدام LBOs التي تمدد الجداول الزمنية للدفع أو لا تحتوي على مواثيق حماية المقرضين.

يمكن للهيئات التنظيمية غرامة البنوك تصل إلى 1 مليون دولار في اليوم إذا لم تلتزم.

لكن تطبيق المبادئ التوجيهية ليس سهلاً. يشكو العديد من المصرفيين من أن الإرشادات ليست واضحة بما فيه الكفاية. هناك طرق مختلفة لحساب الأرباح. قد تتبع بعض الصفقات معظم المبادئ التوجيهية ، وليس كلها. تريد البنوك التأكد من أن جميعهم يحكمون على نفس الشيء.

البنوك لديها سبب للقلق. سمح بنك الاحتياطي الفيدرالي لبعض البنوك بتجاوز المستوى الموصى به في حالات معينة. ولا يشرف الاحتياطي الفيدرالي إلا على البنوك الأجنبية ، غولدمان ساكس ، ومورغان ستانلي . يشرف مكتب مراقب العملة على البنوك الوطنية. ويشمل ذلك بنك أمريكا ، وسيتي جروب ، وجيه بي مورغان تشيس ، وويلز فارغو.

التهديد LOWing LBO

الكثير من البنوك تجاهلت اللوائح. نتيجة لذلك ، تجاوزت نسبة 40٪ من صفقات الأسهم الخاصة الأمريكية مستويات الدين الموصى بها. هذا هو أعلى مستوى منذ الأزمة المالية لعام 2008 . في عام 2007 ، كانت 52 في المئة من القروض أعلى من المستويات الموصى بها.

ويشعر المنظمون بالقلق من أنه في حالة حدوث أي نوع من التراجع ، فإن البنوك ستظل عالقة مرة أخرى في الكثير من الديون المعدومة في دفاترها. هذه المرة فقط ستكون سندات غير مرغوب فيها بدلاً من قروض الرهن العقاري .

في الواقع ، يبدو أن هذا قد بدأ بالفعل.

في أبريل 2014 ، أصبح أكبر LBO في التاريخ ثامن أكبر إفلاس على الإطلاق. وتدمرت "إنرجي فيوتشر هولدينجز" بسبب ديون بقيمة 43 مليار دولار كان من المتوقع أن تدفعها مقابل استحواذها. اشترى الثلاثة الذين توسطوا في الصفقة ، KKR ، TPG و Goldman Sachs الشركة بمبلغ 31.8 مليار دولار في عام 2007 واستحوذوا على ديون بقيمة 13 مليار دولار كانت الشركة لديها بالفعل.

كانت الشركة التي اشترواها ، TXU Corp ، شركة تكساس ذات تدفق نقدي قوي. لم يدرك صانعو الصفقات أن أسعار الطاقة كانت على وشك الانخفاض بفضل اكتشافات النفط الصخري والغاز. لقد دفعوا الدولار الأعلى إلى المساهمين ليأخذوا الشركة الخاصة ، معتقدين أن أسعار الغاز سوف ترتفع بدلاً من ذلك. خسرت الشركة 400،000 عميل ، منذ أن تم تحرير مرافق تكساس. وكان على الدائنين الآخرين أن يوافقوا على العفو عن ديون هائلة بقيمة 23 مليار دولار ، بالإضافة إلى 8 مليارات دولار طرحها صانعو الصفقات.

LBOs Hurt Job Growth and Economic Growth

كما كانت الأفرع الأربعة الأكبر من LBO تطيل:

1. استأجرت فيرست داتا (26،5 مليار دولار) للتو رئيسًا تنفيذيًا جديدًا ليديرها.
2. تم بيع Alltel (25.7 مليار دولار) إلى Verizon مقابل 5.9 مليار دولار ، بالإضافة إلى 22.2 مليار دولار من الديون المتبقية. عادة بعد الاندماج مثل هذا ، يتم فقدان الوظائف حيث تحاول الشركات العثور على عمليات أكثر كفاءة.
3. أغلقت HJHeinz (23.6 مليار دولار) مصانع لتوليد المزيد من التدفق النقدي.
4. بيعت أسهم مكتب حقوق الملكية (22.9 مليار دولار) أكثر من نصف مبانيها التجارية البالغ عددها 543 مبنى.

هذه أمثلة رائعة على كيفية تأثير LBOs على الاقتصاد. يجب على المالكين الجدد إيجاد طرق لزيادة الأرباح لتسديد الديون. أفضل طريقة للقيام بذلك هي بيع المباني ، دمج العمليات وتقليل عدد الأفراد. كل هذه الخطوات تقلل من فرص العمل ، أو على الأقل توقف نمو الوظائف. (المصدر: "Biggest Leveraged Buyout Goes Bust، How Shale Boom Killed TXU،" The Wall Street Journal ، April 30، 2014.)