أزمة صندوق التحوط لإدارة رأس المال طويل الأجل

كيف أدت خطة الإنقاذ في عام 1998 إلى الأزمة المالية لعام 2008

كان Long-Term Capital Management عبارة عن صندوق تحوط ضخم بقيمة 126 مليار دولار. انهارت تقريبا في أواخر عام 1998. إذا كان ذلك ، من شأنه أن يفجر أزمة مالية عالمية.

كان نجاح LTCM بسبب السمعة النجمية لأصحابها. كان مؤسسها تاجرًا لشركة Salomon Brothers ، جون Meriwether. وكان المساهمون الرئيسيون هم الاقتصاديين الحائزين على جائزة نوبل ميرون سكولز وروبرت ميرتون. وكان هؤلاء جميعًا خبراء في الاستثمار في المشتقات لتحقيق عوائد أعلى من المتوسط والتفوق على السوق .

دفع المستثمرون 10 ملايين دولار للدخول في الصندوق. لم يسمح لهم بإخراج المال لمدة ثلاث سنوات ، أو حتى يسأل عن أنواع LTCM الاستثمارات LTCM. على الرغم من هذه القيود ، طالب المستثمرون بالاستثمار. وقد حققت LTCM عوائد سنوية مذهلة بلغت 42.8٪ في عام 1995 و 40.8٪ في عام 1996.

كان ذلك بعد أن حصلت الإدارة على 27 في المائة من الأعلى في الرسوم. LTC نجحت في تغطية معظم المخاطر من أزمة العملة الآسيوية عام 1997 . وأعطت مستثمريها عائداً نسبته 17.1 في المائة في ذلك العام.

ولكن بحلول أيلول (سبتمبر) 1998 ، كانت تداولات الشركة الخطرة تقربها من الإفلاس. حجمها يعني أنها أكبر من أن تفشل . نتيجة لذلك ، اتخذ الاحتياطي الفيدرالي خطوات لإنقاذها.

الأسباب

مثل العديد من صناديق التحوط ، استندت استراتيجيات الاستثمار LTCM على التحوط ضد مجموعة قابلة للتنبؤ من التقلبات في العملات الأجنبية والسندات. عندما أعلنت روسيا أنها تخفض قيمة عملتها ، تخلفت عن سداد سنداتها.

كان هذا الحدث خارج النطاق الطبيعي الذي قدرته LTCM. وانخفضت سوق الأسهم الأمريكية 20 في المائة ، في حين تراجعت الأسواق الأوروبية بنسبة 35 في المائة. لجأ المستثمرون إلى سندات الخزينة ، مما تسبب في انخفاض أسعار الفائدة طويلة الأجل بأكثر من نقطة كاملة.

ونتيجة لذلك ، بدأت استثمارات LTCM عالية الاستدانة تنهار.

وبحلول نهاية أغسطس 1998 ، خسرت 50 في المائة من قيمة استثماراتها الرأسمالية . وبما أن العديد من البنوك وصناديق التقاعد قد استثمرت في LTCM ، فإن مشاكلها تهدد بدفع معظمها إلى قرب الإفلاس. في سبتمبر ، قام بير ستيرنز بالتعامل مع الضربة القاضية. قام البنك الاستثماري بإدارة جميع مستحقات السندات والمشتقات. دعا في دفع 500 مليون دولار. كان بير ستيرنز يخشى من خسارة كل استثماراته الكبيرة. كان LTCM خارج الامتثال لاتفاقاته المصرفية لمدة ثلاثة أشهر.

تدخل الاحتياطي الفيدرالي

لإنقاذ النظام المصرفي الأمريكي ، أقنع رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك ويليام ماكدونو 15 بنكًا بإنقاذ LTCM. وأنفقوا 3.5 مليار دولار في مقابل ملكية 90٪ من الصندوق.

بدأ الاحتياطي الفيدرالي في تخفيض سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية . وقد طمأن المستثمرين بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيفعل كل ما هو ضروري لدعم الاقتصاد الأمريكي. بدون هذا التدخل المباشر ، كان النظام المالي بأكمله مهددًا بالانهيار.

إيجابيات وسلبيات

وتقول دراسة معهد CATO إن الاحتياطي الفيدرالي لم يكن بحاجة إلى إنقاذ LTCM لأنه لن يكون قد فشل. وعرضت مجموعة استثمارية بقيادة وارين بافيت شراء حملة الأسهم مقابل 250 مليون دولار فقط للحفاظ على عمل الصندوق.

المساهمين لم يكونوا راضين عن السعر. كان سيحل محل الإدارة.

لكن بنك الاحتياطي الفيدرالي تدخل وتوسط في صفقة أفضل لمساهمين ومديري LTCM. كانت تلك سابقة لدور إنقاذ بنك الاحتياطي الفيدرالي خلال الأزمة المالية عام 2008 . وبمجرد أن أدركت الشركات المالية أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف ينقذها ، أصبحت أكثر استعدادًا لتحمل المخاطر.

ورد بنك الاحتياطي الفيدرالي بكليفلاند بالقول إن صفقة بافيت كانت فقط لأصول شركة LTCM ، وليس لأصولها. هذا يتألف من المشتقات. فشلهم من شأنه أن يضر بالاقتصاد العالمي. من الناحية الفنية ، لم يقم الاحتياطي الفيدرالي بإنقاذ LTCM. لم تستخدم أي أموال فدرالية. لقد توسطت للتو في صفقة أفضل من الصفقة التي قدمها بافيت.

وقالت صحيفة "ذي اندبندنت" ان ما يقرب من 100 مليار دولار من صفقات المشتقات يمكن ان تكون قد انهارت. كانت البنوك الكبرى في جميع أنحاء العالم قد خسرت مليارات الدولارات ، مما أجبرها على تقليص القروض لتوفير المال لكتابة تلك الخسائر.

كانت البنوك الصغيرة قد أفلست. تدخل بنك الاحتياطي الفيدرالي لتخفيف الضربة.

لسوء الحظ ، لم يتعلم قادة الحكومة من هذا الخطأ. كانت أزمة LTCM مجرد عرض إنذار مبكر للمرض نفسه الذي حدث مع الانتقام في الأزمة المالية العالمية عام 2008.

في العمق: صندوق التحوط المستثمرون كيف تؤثر صناديق التحوط على البورصة كيف تؤثر صناديق التحوط على الاقتصاد دور صناديق التحوط في الأزمة المالية