فهم كيف يمكن للمستثمرين أن ينمو أكثر ثراء من الشركات العرضية
ما هو العرض المعفي من الضريبة؟
من وقت لآخر ، فإن إدارة شركة ، ربما بناء على إلحاح من مجلس الإدارة ، أو الضغط من قبل المنافسين ، أو الدفع (الصديق أو غير ذلك) من المستثمرين الخارجيين مثل صناديق التحوط ، تقرر المشاركة في إعادة الهيكلة التي تتطلب التخلي عن بعض الأصول أو الخروج من الصناعات بأكملها.
بمجرد أن تقرر الشركة التخلي عن الأعمال التجارية أو الشركات التي تمتلكها ، فهناك عادة ثلاث طرق يمكن طردها من الباب:
- قم ببيعها مباشرة إلى منافس ، أو مجموعة الاستحواذ ، أو من خلال طرح عام أولي ، باستخدام النقد لسداد الديون ، أو إعادة شراء الأسهم ، أو دفع أرباح خاصة لمرة واحدة ، أو إجراء عمليات استحواذ ، أو غير ذلك من الأغراض العامة للشركة.
- أعلن عن عرض معفى من الضرائب للمساهمين الحاليين.
- الإعلان عن تقسيم معفى من الضرائب للمساهمين الحاليين حيث يمكنهم طرح أسهمهم في الشركة الأم مقابل أسهم الشركة المستقلة حديثًا. يتم استخدام هذا عندما تريد الإدارة إجراء برنامج إعادة شراء كبير في وقت واحد بأقصى قدر من الكفاءة.
يتم تنفيذ الأسلوب الأول - بيع الشركة التابعة - ولكن المستثمرين يميلون إلى عدم رغبته لأنه قد يؤدي إلى مكاسب رأسمالية كبيرة وفقدان مطلوبات ضرائب مؤجلة ، والتي لها فائدة من الاستفادة من العوائد .
مثال شهير من التاريخ الحديث هو شركة كرافت القديمة ، التي باعت بغباء بعض أعمال البيتزا التي تحظى بتقدير كبير في سلسلة الصفقات التي وصفها المستثمر الأسطوري وارين بوفيت ، الذي كان أكبر مساهم في البورصة ، علناً بأنه "غبي بشكل خاص". كلمات قوية للغاية لرجال الدولة الأكبر سنا في البورصة.
(إذا كنت مهتمًا بمعرفة المزيد حول هذا الموضوع ، فقد كتبت ذات مرة مقالًا يناقش الإيجابيات والسلبيات التي يطلق عليها Spin-Offs مقابل بيع الشركات التابعة التي يمكن أن تساعدك في فهم التمييز.)
أصبحت الطريقة الثالثة - وهي الانشقاق - شائعة بشكل غير عادي في العشر أو الخمس عشرة سنة الماضية ، وغالباً ما كانت تثير غضب المستثمرين الذين يفضلون الفوائد الجانبية بدلاً من ذلك. إنه يجبر المساهمين على اتخاذ قرار. من أجل الحصول على أسهم في الأعمال الجديدة ، يجب عليهم التخلي عن أسهم الشركة الأم. فعلت شركة ماكدونالدز هذا مع Chipotle. فعلت سارة لي هذا مع المدرب. جنرال الكتريك فعل هذا مع Synchrony.
كيف يعمل العرض الضريبي الخالي من الضرائب؟
وكثيرا ما ترعى الشركة الأم الاكتتاب العام الأولي للاكتتاب العام ، مما يسمح ببيع ما بين 10 ٪ و 20 ٪ من أسهم الشركة للمستثمرين الجدد في السوق المفتوحة. هذا يؤسس تاريخ تداول وأسعار أكثر كفاءة. تم تعيين الشركة لرمزها الخاص بها ، ويجب عليها تقديم نموذج 10-K الخاص بها وبيان الوكيل . يأخذ على حياة خاصة به. بعد فترة قصيرة ، عادة ما تكون سنة أو سنتين ، تقوم الشركة الأم بتوزيع كل المخزون المتبقي الذي تحتفظ به في هذا العمل المستقل حديثًا - أي 80٪ أو 90٪ - لمساهميها الخاصين على أساس توزيع أرباح خاص على أساس نوع من أنواع الصرف.
على سبيل المثال ، إذا كنت تملك 1000 سهم من شركة ABC ، فيجوز لمجلس الإدارة أن يعلن أنه سينتقل إلى قسم. يرسلون لك حصة واحدة من نشاط تجاري جديد يقومون بتجريده ، شركة XYZ ، مقابل كل 4 أسهم من ABC تملكها. في هذه الحالة ، ستتلقى 250 سهمًا من أسهم XYZ كعلامة تجارية معفاة من الضرائب. كنت تستيقظ يوم واحد وتجدهم يجلسون في حساب الوساطة الخاص بك ، حساب الحضانة العالمية ، أو حساب التقاعد ، مثل روث الجيش الجمهوري الايرلندي .
ما هي الأسباب التي قد تتسبب فيها شركة في فرض ضريبة على الإنتاج؟
يمكن تغيير مبررات الفراق مع الشركات التابعة. ربما لا تكون العمليات مكملة للمهمة الأساسية للمؤسسة ، حيث تعمل كملاحة. في أوقات أخرى ، قد تكون هناك مخاطر كامنة في الشركة التابعة التي لا تتناسب مع بيان مخاطر الشركة الأم.
وفي حالات أخرى ، تكون الإدارة مدفوعة ببساطة بالرغبة في السماح للمساهمين بالتمتع بإمكانية نمو أسرع بسبب بعض النشاط الجديد الواعد أو رسملة سوقية أولية أصغر. ومن الدوافع الشائعة الأخرى للشركات العرضية ، تحرير الشركة الأم أو الشركة الفرعية السابقة من الرقابة التنظيمية التي تلزم أحد الكيانين ، مما يمنعها من الاستفادة من أفضل الفرص المتاحة لها.
قد تؤدي الفوائد المعفاة من الضرائب إلى عوائد المساهمين غير المحققة بشكل كبير
لقد كتبت عن هذا الموضوع نصف دزينة من المرات في السنوات القليلة الماضية ، خاصة في مدونتي الشخصية ، ولكن من المهم جدًا أن نكرر مرة أخرى: لا يمكنك سحب مخطط الأسهم وتقدير عائد العالم الحقيقي سوف يكون المستثمر من ذوي الخبرة في معظم الحالات. لا تلعب الفوائد الجانبية المعفاة من الضرائب دورًا صغيرًا في ذلك.
النظر في حالة سيرز. لقد كان تاجر التجزئة الأسطوري يدور حول هذا التصريف لسنوات ، وهو بالكاد يستطيع البقاء على قيد الحياة لأنه يسيء أصوله العقارية ويحول ما كانت ذات مرة إمبراطورية قوية مثل وول مارت أو شركة الشاي الأمريكية والباسيفيك العظمى في قشرة من نفسها نعتقد أن تتوجه إلى محكمة الإفلاس. منذ أوائل التسعينات ، يبدو أن المستثمر الذي يمتلك الأسهم كان سيئًا بشكل كبير في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 .
كلام فارغ.
وقد رعت شركة Sears العديد من الشركات العرضية خلال ربع القرن الماضي أو نحو ذلك ، حيث كان مستثمرًا وشراءًا سيضربون فعليًا مؤشر S & P 500 على الرغم من ما يبدو ، على الورق أو على مخطط الأسهم الرقمية ، ليكون أداءً سيئًا. هو أو هي سوف يجلس على محفظة متنوعة متناسقة تغطي العديد من الصناعات والقطاعات .
في عام 1931 ، بدأت شركة Sears شركة تأمين داخلية. بعد رعاية اكتتاب عام أولي ، تم توزيع ما تبقى من 80٪ من أسهم الشركة الفرعية على المساهمين في 30 يونيو 1995 بمعدل 0.93 سهم من Allstate مقابل كل سهم من أسهم Sears التي يمتلكونها.
قبل بضع سنوات ، انفصلت شركة Sears عن حصة 80٪ من Dean Witter، Discover & Company من خلال أرباح خاصة بعد الاكتتاب الأولي السابق. وفقًا لصحيفة نيويورك تايمز ، في 1 يوليو 1993 ، تلقى المستثمرون "حوالي أربعة أعشار حصة" Dean Witter "لكل حصة سيرز التي يمتلكونها [ed] في المعاملة المعفاة من الضرائب".
وقد انخرطت تلك الفوائد العرضية أو اندمجت بشكل خاص بالإضافة إلى دفع أرباحها الخاصة. اكتشفت "ديسكفر فاينانشال" ، الشركة العملاقة لبطاقات الائتمان التي بدأت كبطاقة ائتمان "سيرز" داخل الشركة ، من "مورجان ستانلي".
تم إنهاء Lands's End في عام 2014.
Sears Canada خرجت في عام 2012.
أدخلت Orchard Supply Hardware في عام 2011.
هناك شائعات بأن Sears ستأخذ محفظتها العقارية الضخمة ، ولفها إلى REIT ذو كفاءة ضريبية وترعى مجموعة من ذلك أيضا.
وحتى لو أفلس بائع التجزئة ، فإن المستثمرين على المدى الطويل سوف يكونون قد أصبحوا أثرياء للغاية من موقعهم شريطة أن يتمسكوا به من خلال سميكة ورقيقة. من المفيد التفكير بشكل استراتيجي ، والتركيز على الاستثمار طويل الأجل ، وتذكر أنه إجمالي العائد ، وليس بالضرورة سعر السهم ، المهم في النهاية.
هذا النمط يتكرر باستمرار. ذكرت في وقت سابق سارة لي. بعد أن تفكك نفسه ، وبيع نصف المجموعة إلى شركة قهوة مقرها في أوروبا ، كان على المستثمرين على المدى الطويل أن ينتهي بهم الأمر مع فوائد في شركة Hillshire Brands ، صانع كل شيء من النقانق إلى الجبن ، وكذلك مدرب الأزياء ، التي عانت من نمو هائل لدرجة لا تصدق ، فقد تقلصت في النهاية من حجم الشركة الأم السابقة (التي كانت من الناحية الفنية منقسمة تقنياً ، وليس فرعاً ؛ فقد كان عليك أن تختار المشاركة بنشاط إذا أردت الأسهم). حصلت شركة Tyson Foods على ثاني علامة تجارية في شركة Hillshire Brands ، وهي ثاني أكبر معالجات لحم الخنزير ولحم البقر والدجاج في العالم.
ربما لم تكن الشركة الأكثر شهرة في جميع الأوقات هي صفقة واحدة ، بل سلسلة من الصفقات التي تدفقت من شركة فيليب موريس القديمة. بدأت شركة التبغ التابعة لها شركة كرافت التابعة لها ، التي انفصلت بعد ذلك إلى مجموعة كرافت فودز ومونديليز انترناشونال ، وبعد ذلك اندمجت سابقاً مع HJ Heinz ، شركة كاتشب العملاقة. أعادت تسمية نفسها باسم Altria Group ، ثم نسخت قسمها الدولي باسم Philip Morris International. المستثمر الذي تمسك به من خلال كل من الاندماج العرضي والاندماجي هو الآن يجمع الأرباح في كل شيء من شوكولاتة كادبوري وملفات تعريف الارتباط أوريو إلى قهوة ماكسويل هاوس وفيلادلفيا كريم الجبن. السجائر الإلكترونية لمضغ التبغ. لقد فتحت الكميات الهائلة من الثروات التي امتصت أصحاب الرهونات ذات الحجم اللائق بأموال يمكن أن يرسلوها على الأرجح لأبنائهم وأحفادهم إلى الجامعة.
يجب عليك عقد الشركات العرضية أو بيعه؟
وفي نهاية المطاف ، فإن القرار المتعلق بحيازة أو عدم امتلاك ملكية في معادلة معفاة من الضرائب يعود إلى الوضع المحدد. ليس كل الفوائد الجانبية تعمل بشكل جيد. أنت بحاجة لدراسة الشركة المستقلة حديثًا كما تفعل مع أي شركة أخرى ، واسأل نفسك ما إذا كنت ستشعر بالسعادة التامة لشرائها في المقام الأول ، أو إذا لم تكن مرتبطة باستثمارك السابق. إذا كانت الإجابة "لا" - ربما لا تكون مناسبة لموقفك أو احتياجاتك السلبية - قد يكون من الحكمة تصفية الأسهم وإعادة توزيعها على شيء أكثر ملاءمة.