كيف يمكن للبنوك الكبيرة تفجير الاقتصاد - مرة أخرى
صفقة إعادة الشراء هي عملية بيع تتم معالجتها في الكتب مثل القرض.
يحتفظ البائع بالأوراق المالية في دفاتره ويضيف النقد المستلم إلى أصوله ويضيف قرضاً إلى التزاماته. إنها طريقة سهلة لجمع النقود بسرعة.
النوع الأكثر شيوعا من الريبو هو اتفاق ثلاثي الأطراف . تعمل البنوك التجارية الكبرى كرجل وسيط ، وعادة ما يكون ذلك بين صندوق تحوط يحتاج إلى أموال نقدية وصندوق سوق مالية يرغب في الحصول على دفعة آمنة نسبيا لعودته. (المصدر: "فهم سوق الريبو" ، BlackRock Investments.)
المخاطر في سوق الريبو
في جميع أنحاء العالم ، تمتلك الشركات ما يقرب من 5 تريليون دولار في repos في أي يوم. على الرغم من أن هذا أقل من 6 تريليون دولار في عام 2008 ، إلا أنه يخلق طلبًا كبيرًا على السندات قصيرة الأجل.
تستخدم سندات الخزينة الأمريكية مقابل 2.4 تريليون دولار في عمليات إعادة الشراء. ويشعر العديد من المحللين بالقلق من عدم كفاية الاحتفاظ بسوق الريبو بسلاسة.
يأتي الطلب على هذه السندات من:
- البنوك التجارية الكبيرة التي يجب أن تتوافق مع اللوائح الجديدة.
- صناعة سوق المال التي تبلغ قيمتها 2.67 تريليون دولار والتي لا يمكنها سوى الاحتفاظ بسلامة السندات.
- صناديق التحوط التي يجب أن تغطي خياراتها والمشتقات الأخرى.
صناديق التحوط هي مصدر قلق حقيقي لسوق إعادة الشراء لأنهم لا يعرفون متى سيحتاجون إلى الكثير من الأموال بسرعة لتغطية الاستثمار السيئ. تحاول هذه الصناديق التفوق على السوق باستخدام مشتقات وخيارات محفوفة بالمخاطر ، مثل البيع على المكشوف .
عندما تذهب استثماراتهم بطريقة خاطئة ، ولا يستطيعون الحصول على ما يكفي من النقود بسرعة لتغطيةهم ، فإنهم يعانون من خسائر فادحة. يمكن أن يأخذ السوق معهم.
مثال على ما يمكن أن يحدث هو تحطم فلاش أكتوبر 2014 عندما انخفض العائد على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات في دقائق معدودة. (المصدر: Katy Burne، "Repo Market Comes Under Pressure،" The Wall Street Journal، April 3، 2015.)
ويشعر بعض رؤساء البنوك في البنك الاحتياطي الفيدرالي بالقلق من أن البنوك ، مثل بنك جولدمان ساكس ، قد بدأت في تخفيض أعمالها في سوق إعادة الشراء. وهذا يزيد من صعوبة حصول صناديق التحوط على الأموال التي تحتاجها لتغطية الاستثمارات. وهذا يمكن أن يخلق حالة من عدم الاستقرار في الأسواق المالية ، مما يجعل الائتمان أكثر تكلفة ويصعب الحصول عليه في الوقت الذي يزداد فيه الاقتصاد قوة. (المصدر: "Repo Markets Worry Fed Conservation"، The Wall Street Journal، August 14، 2014.)
تنظيم Repos
وينظم قانون دود فرانك لإصلاح وول ستريت صناديق التحوط التي تملكها البنوك ، مع التأكد من أنها لا تستخدم أموال المستثمرين لإبرام صفقات لأنفسهم. يتم تنظيم صناديق التحوط الأخرى الآن من قبل لجنة الأوراق المالية والبورصة (SEC).
وقد طلب الاحتياطي الفيدرالي من البنوك الاحتفاظ بكمية أكبر من الأوراق المالية المتاحة لتأمين هذه القروض قصيرة الأجل المحفوفة بالمخاطر.
وهذا أحد الأسباب التي تدفع البنوك إلى تقليص هذا الجانب من أعمالها. إنه أمر مثير للسخرية - هذا التنظيم المصمم لتقليل التذبذب هو في الواقع خلق المزيد. ومع ذلك ، قال بنك الاحتياطي الفيدرالي إنه يستحق ذلك ، لأن الأسواق المالية كانت تعتمد بشكل كبير على الإقراض قصير الأجل في الماضي. (المصدر: "The Repo Market at a Glance،" The Wall Street Journal.)
ويحذر أعضاء بنك الاحتياطي الفيدرالي من أن صناديق التحوط يجب أن تكون مطلوبة للحفاظ على المزيد من أموالهم الخاصة لتغطية هذه الخسائر ، بدلاً من الاعتماد بشكل كبير على سوق إعادة الشراء. يجب على بنك الاحتياطي الفيدرالي ولجنة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية (SEC) العمل معًا لتطوير نفس مجموعة المعايير الخاصة بصناديق التحوط التي يشرفون عليها. يجب تضمين المنظمين الأجانب كذلك. خلاف ذلك ، فإن الشركات الأمريكية سوف يكون لها تكاليف أعلى ، وتكون في وضع تنافسي غير مؤات.
قد تضيف اللوائح دون قصد مخاطر إلى سوق إعادة الشراء ، من خلال تثبيط البنوك من أن تكون في الأعمال التجارية على الإطلاق.
خفضت أكبر البنوك الأمريكية عمليات إعادة الشراء بنسبة 28 في المائة على مدى السنوات الأربع الماضية. لملء الفراغ ، REITS ، وغيرها من الشركات المالية غير المنظمة إما بإصدار repos مباشرة أو تعمل كوسيط. هذا يؤدي إلى تفاقم مشكلة السيولة في السندات التي تضمن عمليات إعادة الشراء. (المصدر: Kary Burne، "Lending Shifts as Rules Bit،" The Wall Street Journal، April 8، 2015.)
عكس Repos
بدأ مجلس الاحتياطي الاتحادي إصدار repos عكسيا كبرنامج اختبار في سبتمبر 2013. البنوك إقراض بنك الاحتياطي الفيدرالي في مقابل الحصول على خزائن خزانة البنك المركزي بين عشية وضحاها. يدفع المصرف الإحتياطي الفدرالي للبنك فائدة إضافية صغيرة عندما يشتري الخزانة في اليوم التالي.
لماذا يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بهذا؟ بالتأكيد لا تحتاج إلى اقتراض الأموال لتغطية الاستثمارات الخطرة (نأمل!) بدلاً من ذلك ، إنها تحاول تجربة أداة جديدة لتوجيه أسعار الفائدة قصيرة الأجل. بهذه الطريقة ، ليس من الضروري الإعلان عن رفع سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية ، الأمر الذي يؤدي عادة إلى تراجع سوق الأسهم.
برنامج بنك الاحتياطي الفيدرالي ناجح جدا حتى الآن. حولت البنوك رقماً قياسياً بلغ 242 مليار دولار من سوق الخزينة الخاص إلى كتب بنك الاحتياطي الفيدرالي. في الواقع ، قد يكون الكثير من شيء جيد. بنك الاحتياطي الفيدرالي يصدر الآن أكثر repos العكسي من أي شخص آخر. هذا أحد الأسباب وراء قيام بنك جولدمان ساكس وغيره بخفض برامجهم.
وفي الواقع ، هذا ما يريده الاحتياطي الفيدرالي. لقد أرادت منذ فترة طويلة قدرة أكبر على تنظيم هذه السوق. دورها الكبير هو إعطائها نفوذاً أكثر من القوانين الجديدة. (المصدر: "مجلس الاحتياطي الفيدرالي عكس Reposping إعادة تشكيل أسواق الاقتراض للأوراق المالية" ، وول ستريت جورنال ، 23 يونيو 2014.)
كيف ساهم Repos في الأزمة المالية
واعتمد العديد من البنوك الاستثمارية ، مثل بنك بير شتيرنز وليمان براذرز ، بشكل كبير على الأموال النقدية من شركات إعادة الشراء قصيرة الأجل لتمويل استثماراتها طويلة الأجل. عندما دعا الكثير من المقرضين ديونهم في نفس الوقت ، كان يشبه الركض القديم على البنك.
أولاً ، لم يتمكن بير ستيرنز وليمان لاحقاً من بيع ما يكفي من الروس لدفع هذه المقرضين. قريبا ، لا أحد يريد أن يقرض لهم. وصلت إلى النقطة التي لم يكن فيها بنك ليمان يملك ما يكفي من النقود من أجل الحصول على الرواتب. قبل الأزمة ، لم يتم تنظيم هذه البنوك الاستثمارية وصناديق التحوط على الإطلاق. (المصدر: "دور الريبو في الأزمة المالية" ، كلية ستانفورد لإدارة الأعمال ، 8 مارس 2012.)