كيف يمكن إرجاع إرجاع Chasing عالية تتسبب في مشاكل الخاصة بك Portfolio
لخص لاعب الهوكي الشهير واين جريتزكي سر نجاحه عندما قال "اذهب إلى المكان الذي ستكون فيه البطة ، وليس مكانها". عند تحليل الشركة أو صندوق الاستثمار المشترك ، فإن العديد من المستثمرين سوف يحسنون أن يلتفتوا إلى نفس النصيحة. وبدلاً من ذلك ، فإنهم يعانون من ما يعرف في الأعمال التجارية بـ "مطاردة الأداء". وبمجرد أن يروا طبقة أو قطاع أصول ساخن ، فإنهم يسحبون أموالهم من استثماراتهم الأخرى ويصببونها في الكائن الجديد من عاطفتهم. والنتيجة تشبه إلى حد كبير شخص ما يطارد البرق - ويذهب إلى حيث ضربه ، ثم يتساءل لماذا يستمر في مضاعفة معدلات العائد أقل من المتوسط. مأساة تتفاقم بسبب مصاريف الاحتكاك .
هذا ليس شيئًا بسيطًا اكتشف مشروع بحث واحد من Morningstar أنه خلال الفترات التي تضاعف فيها الصناديق المشتركة 9٪ و 10٪ و 11٪ ، فإن المستثمرين الفعليين في تلك الصناديق حققوا فقط 2٪ و 3٪ و 4٪ ، لأنهم كانوا يشترون ويبيعون باستمرار في على وجه التحديد الأوقات الخاطئة ، مما يسمح لعواطفهم بالتحكم فيها بدلاً من أخذ رؤية طويلة الأجل للاستثمار.
من حيث النتائج المترتبة على بناء الثروة ، وهذا أمر كارثي ، وخاصة عندما كنت قد وضعت في التضخم .
ما هو الأداء السابق جيدًا إذا كان لا يمكن التنبؤ بالعائدات المستقبلية؟
وكما أشار الراحل بنيامين جراهام ، والد استثمار القيمة ، فإن الأداء السابق مفيد في حساب قيمة الأسهم أو السندات أو صناديق الاستثمار المشترك أو الأصول الأخرى فقط بقدر ما هو مؤشر على ما سيحدث في المستقبل. تتعلق بإيرادات المالك أو نسب تغطية الفائدة .
على سبيل المثال ، من المفيد أن نعرف كيف أن شركات النفط الكبرى قامت على مر التاريخ خلال فترات انهيار أسعار الخام لأن ذلك يمكن أن يعطي بعض النظرة إلى الطريقة التي تعمل بها الشركة. يمكنك الحصول على الصواميل والمسامير وترى ما هو نفسه وما هو مختلف وكيف سيؤثر ذلك على التدفقات النقدية. من الجيد أن ندرك أن نسبة السعر إلى العائد على مخزونات النفط سوف تبدو أقل عندما تكون أغلى بسبب ظاهرة تعرف باسم فخ القيمة . هذا لديه فائدة معينة.
في أوائل عام 2000 ، تم تداول الذهب الأسود بسعر 10 دولارات للبرميل ، وتنبأ عدد قليل جدا من المحللين بنهاية مشكلات قطاع الطاقة. اعتبارا من عام 2016 ، فإن الصناعة في وضع معاكس. انهارت أسعار النفط ، ويقول محللو الطاقة إنها قد تستمر حتى نهاية العقد أو فترة أطول ، وقد تضررت الأسهم في القطاع بشدة بعد سنوات من الازدهار غير العادي. هذا أمر طبيعي بالنسبة لصناعة النفط ، لكن المستثمرين لا يتصرفون في الغالب.
أسئلة لمساعدتك على تجنب مطاردة الأداء الماضي
كيف يمكن للمستثمر أن يحمي من القفز إلى قطاع ساخن ، أو صندوق ، أو سهم ، أو فئة أصول ، يغري فقط بالأداء الجيد الحديث؟ فيما يلي بعض الأسئلة التي قد ترغب في طرحها على نفسك والتي قد تكون قادرة على توفير حماية إضافية ضد القرارات العاطفية بشكل مفرط:
- ما الذي يجعلني أعتقد أن أرباح هذه الشركة ستكون أعلى بشكل ملموس في المستقبل مما هي عليه في الوقت الحالي؟
- ما هي المخاطر التي تواجه فرضيتي لزيادة الأرباح؟ ما مدى احتمال أن تصبح هذه المخاطر النظرية حقيقة فعلية؟
- ما هي الأسباب الأصلية لأداء الشركة تحت الأداء أو الإفراط في الأداء؟ إذا كانت مرتبطة بأي شكل من الأشكال بالمحاسبة العدوانية ، ما الذي يجعلك متأكداً من أن الوضع قد تم حله بشكل دائم واستعادة النزاهة للشركة؟ إذا كانت مشكلة خاصة بكل صناعة ، ما الذي يجعلك تعتقد أن الاقتصاديات سوف تمضي قدما؟ (تغييرات الصناعة نادرة إلى حد ما ، رغم أنها تحدث بالفعل - فليس من قبيل الصدفة أن تتركز أفضل الأسهم التي تملكها خلال الأجيال القليلة الماضية بشكل غير متناسب في عدد قليل من الصناعات). انخفاض تكاليف المدخلات؟
- هل شهد هذا القطاع أو الصناعة أو الأسهم الخاصة زيادة سريعة في الأسعار في التاريخ الحديث؟ مع العلم أن مبدأ الأهمية القصوى للسعر ، هل يجعل هذا الاستثمار جذابًا؟ هل تم تسعير آفاق تحقيق أرباح أفضل بالفعل في التأمين عند النظر إلى المقاييس التقليدية مثل نسبة PEG المعدلة للأرباح ؟
- هل أقوم بهذا الاستحواذ أو التصرف بناءً على التقييم أو المشتريات النظامية أو توقيت السوق؟
- إذا كان هناك انحراف كبير عن المتوسط بأي معنى رئيسي - مستويات التقييم ، مستويات الأرباح ، عائد الأرباح ، أو أي شيء - ما الذي يجعلني أعتقد أنه لن يكون هناك عودة إلى المتوسط؟ كيف أعرف أن هذا هو بالفعل "طبيعي جديد"؟ كيف أعرف أنني أنظر إلى شركة سيارات في أعقاب تراجع الشركات المصنعة للخيول والعربات التي تجرها الدواب وليس مصنعًا للواجهات تتمتع بربحية قياسية عالية خلال سنوات الازدهار التي ستنخفض ، كالعادة ، خلال فترات الركود؟
بعبارة أخرى ، فإن السر وراء اختلاس الأداء السابق للنتائج المستقبلية هو معرفة أنه يعود في الغالب إلى التدفقات النقدية الأساسية. إذا كنت تفهم كيف يتم إنشاء التدفقات النقدية ، وما الذي يولدها ، ومدى سرعة نموها في المستقبل ، ومقدار المساهمة الملموسة التي تحتاجها لتوليدها ، يمكنك أن تمارس الباقي في أكثر الأحيان.