البحث في الماضي الأرقام لفهم نسبة الديون إلى حقوق المساهمين
مشاركة إعادة الشراء والحد من الإنصاف
كما تعلمت في برنامج Buy of Stock Stock Back ، يمكن أن تجعل شراء أسهم الشراء أثريًا بشكل كبير من خلال تقليل إجمالي عدد الأسهم القائمة ، مما يزيد من ملكية الأسهم الخاصة بك كنسبة مئوية من إجمالي الأعمال. الجزء الخاص بك من الربح والأرباح ينمو حتى لو لم المؤسسة الأساسية. عندما تقترن نتائج التشغيل الصحية المولدة للنقد ، يمكن أن تؤدي إعادة شراء الأسهم إلى ارتفاعات كبيرة على المدى الطويل في ربحية السهم ، كما تدل على ذلك شركات مثل Coca-Cola و The Washington Post.
نظراً لخصائص مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً (GAAP) ، فإن برامج إعادة شراء الثروة يمكن أن تؤدي في الواقع إلى ظهور استثمارات محفوفة بالمخاطر أكبر مما هي عليه في الواقع. السبب: عندما تعيد شركة شراء أسهمها ، فإن النتيجة هي انخفاض قيمة حقوق المساهمين المذكورة .
لفهم سبب حدوث ذلك ، سيتعين علينا الخوض في إدخالات المحاسبة التي يتم تسجيلها في كل مرة يتم فيها إصدار الأسهم.
تريد شركة Imagine Seattle Enterprises ، وهي شركة خيالية تدير سلسلة من متاجر البيع بالتجزئة ، جمع 100 ألف دولار لمرفق جديد من خلال إصدار 5000 سهم من الأسهم العادية. تبلغ قيمة الأسهم 5 دولار لكل سهم ، وسيتم بيعها بمبلغ 20 دولارًا أمريكيًا.
سيظهر إدخال المحاسبة على النحو التالي:
خصم نقدي 100000 دولار
الأسهم العادية - رصيد مستعار 25000 دولار
الأسهم العادية - في الزائدة من الائتمان $ 75،000
ترفع المؤسسة رأس المال ، والنتيجة هي أن العائدات موزعة على خطين في بيان حقوق المساهمين في الميزانية العمومية. أول 25000 دولار يتكون من 5000 سهم صادر مضروبًا بقيمة 5 دولار للسهم الواحد ؛ ينتج عن الخط المتبقي مضاعفة سعر الشراء الزائد (20 دولار للسهم الواحد - القيمة الاسمية 5 دولار = زيادة 15 دولارًا) من خلال عدد الأسهم المصدرة (15 $ × 5000 سهم = 75،000 دولار). من الواضح أن النقود في نهاية المطاف في خزائن الشركة ويجب أن يتم خصمها إلى الحساب المناسب (100،000 دولار).
الآن ، تخيل بضع سنوات قد مضى. تريد الإدارة إعادة شراء أسهم بقيمة 50.000 دولار. ستظهر المعاملة كما يلي:
سندات الخزينة المدينة 50000 دولار
رصيد نقدي 50،000 دولار
نظرًا لأن قسم حقوق المساهمين يملك عادة رصيدًا ائتمانيًا ، فإن أسهم الخزانة (رصيد خصم) تعمل على تقليل القيمة الإجمالية المعلنة. نتيجة لهذا الوضع المؤسف هو زيادة نسبة الديون إلى حقوق الملكية . في الواقع ، إذا كانت عمليات إعادة شراء الأسهم قد أصبحت كبيرة بما فيه الكفاية ، فمن الممكن أن تمتلك شركة مزدهرة تمامًا من الناحية الصحية قيمة صافية سالبة ، ويبدو أنها تستفيد إلى أقصى حد!
"ألا تستطيع أن تجادل بأن الأموال قد أنفقت ، وبالتالي فإن الأوراق المالية تشكل خطرا أكبر بسبب انخفاض قاعدة الأصول؟" نعم ، يمكنك ذلك. إذا كنت تمتلك نشاطًا تجاريًا ممتازًا ، فهو ، بحكم تعريفه ، يولد أطنانًا من النقود ، ومع ذلك ، لا داعي لأن يكون هذا مصدر قلق في العادة. تحصل أسهمك الآن على حصة أكبر من صافي الدخل وأرباح الأسهم مع عدم وجود زيادة في عبء الديون.
زيادة المبالغ المستحقة الدفع كنسبة مئوية من المخزون
تحاول بعض فرق الإدارة أن تقلل من مستوى الأصول المربوطة في رأس المال العامل - أشياء مثل النقود في متناول اليد والمخزون على رفوف المتاجر. والسبب بسيط: كل دولار يتم تحريره هو دولار يمكن استخدامه لسداد الديون طويلة الأجل ، أو شراء أسهم ، أو فتح متاجر جديدة. في الوقت نفسه ، من الضروري وجود منتجات كافية على الرف لتلبية الطلب. خلاف ذلك ، لن يضيع العملاء المحتملين رحلة!إن حل هذه المعضلة هو شكل من أشكال تمويل الموردين المعروف باسم الدفع عند المسح ("POS"). وإليك كيفية عمله: سيقترب أحد المديرين التنفيذيين في شركة Seattle Enterprises ("SE") من مورديها - الشركات المصنعة وتجار الجملة للمنتجات التي يتم تخزينها على أرفف المتاجر. تقليديا ، تختار SE المنتجات التي تريد حملها ، وتطلبها من البائعين ، وتدفع الفاتورة ، وتضعها على الرف. وبدلاً من ذلك ، سيقترح المدير التنفيذي أن SE لا يقوم بشراء المنتج فعليًا إلى أن يستلمه العميل ، ويسير إلى سجل النقدية ، ويدفع ثمنه ؛ بعبارة أخرى ، لا يزال البائعون يمتلكون المنتجات التي تجلس على الرفوف في متاجر SE. في مقابل ذلك ، قد تمنح SE تخفيضات حجم البائعين ، أو وضع خاص في المتاجر ، أو غيرها من الحوافز.
والنتيجة هي انخفاض حاد في مخاطر رأس المال العامل والقدرة على التوسع بشكل أسرع بكثير.
لماذا ا؟ عندما تفتح إحدى شركات البيع بالتجزئة متاجر جديدة ، فإن أحد أكبر تكاليف بدء التشغيل هو شراء المخزون الأولي. والآن بعد أن يتم توفير المخزون على نظام الدفع عند المسح ، فإن كل ما يجب على سياتل فعله هو توقيع عقد إيجار ، وتحسين الملكية لتتناسب مع تصميمات المتجر الأخرى ، وتوظيف موظفين جدد.
ستسمح التكاليف المنخفضة في البداية بفتح متجرين أو ثلاثة متاجر لكل متجر يمكنه تحمله قبل تنفيذ نظام POD!
العيب الوحيد الواضح لهذا الترتيب هو الزيادة الكبيرة في حساب الحسابات الدائنة ، والذي يظهر في الميزانية العمومية على أنه التزام قصير الأجل. على الرغم من حقيقة أن النشاط التجاري ليس له أي مخاطر إضافية - المنتج ، تذكر ، يمكن إعادته إلى البائع إذا لم يتم بيعه - بعض المستثمرين والمحللين يعاملون هذا الدين كالتزام يمكن أن يهدد السيولة! من الواضح أن هذه حالة محاسبة لا تمثل واقعًا اقتصاديًا. المساهمين أفضل حالاً على الرغم من الارتفاع الظاهر في نسبة الدين إلى حقوق المساهمين.
دراسة الحالة
أفضل مثال على هذه الظاهرة هو AutoZone. (اسمحوا لي أن أقول في وقت سابق أنه في الوقت الذي نشرت فيه هذه المقالة ، كنت أملك أسهم الشركة ، لكن تذكر أن كل قرار الاستثمار يجب أن يكون مدفوعًا بتقديرات القيمة الجوهرية الخاصة بك. يتم تداولها في نطاق يتراوح بين حوالي 25 دولارًا أمريكيًا وأكثر من 100 دولار ، وقد يكون استثمارًا رائعًا بسعر واحد واستثمار رهيبة في سعر آخر ، لذلك ، من غير المناسب أن تفكر في شراء أسهم أو سندات أو صناديق مشتركة أو أصول أخرى لمجرد أنك أنت تعرف أن شخصًا آخر لديه موقع فيه.)وشهدت متاجر التجزئة الأولى لقطع غيار السيارات وملحقاتها زيادة في صافي الدخل من 245 مليون دولار في عام 1999 إلى 566 مليون دولار في عام 2004.
في الوقت نفسه ، ارتفعت ربحية السهم من 1.63 دولار إلى 6.40 دولار. من ناحية أخرى ، انخفضت الأسهم العادية من 1.3 مليار دولار إلى 171 مليون دولار في حين ارتفعت نسبة الدين إلى حقوق المساهمين من حوالي 40٪ إلى أكثر من 90٪. هناك سببان رئيسيان:
- أعادت AZO شراء ما يقرب من نصف أسهمها الممتازة على مدى السنوات الخمس إلى العشر الماضية ، مما أدى إلى تراجع الأسهم العادية مع توفير دفعة جيدة لـ EPS.
- نجح فريق الإدارة في ترحيل أكثر من 90٪ من البائعين إلى ترتيب الدفع عند الطلب ، مما أدى إلى زيادة رصيد الحسابات المستحقة الدفع إلى حد كبير مع تقليل الاستثمار في رأس المال العامل.
كانت هذه التحركات مفيدة بشكل كبير للمساهمين ، ومع ذلك يبدو أن المخاطر الظاهرة تزيد بسبب قيود قواعد المحاسبة. العظة من القصة؟ دائما ننظر أعمق. التركيز على الواقع الاقتصادي ، وليس مجرد تقارير عن الأرباح والنسب.