درس الاستثمار 3 - تحليل الميزانية العمومية
تعريف رأس المال العامل السلبي
يصف رأس المال العامل السلبي الحالة عندما تتجاوز الخصوم الحالية الأصول المتداولة . وبعبارة أخرى ، هناك ديون قصيرة الأجل أكثر من الموجودات قصيرة الأجل.
رأس المال العامل السلبي يمكن أن يكون شيئا جيدا لأنواع معينة من الشركات
في كثير من الحالات ، يفترض الناس كارثة رأس المال العامل السلبي. بعد كل شيء ، إذا كنت لا تستطيع تغطية فواتيرك ، قد تضطر إلى طلب حماية محكمة الإفلاس لأن دائنيك سيبدأون في ملاحقتك. عندما يتم ذلك عن طريق التصميم ، على الرغم من رأس المال العامل السلبي يمكن أن يكون وسيلة لتوسيع الأعمال التجارية على أموال الآخرين.
على وجه الخصوص ، تنشأ رأس المال العامل السلبي في أغلب الأحيان عندما يولد عمل ما نقدا بسرعة بحيث يمكنه بيع منتج للعميل قبل أن يضطر لدفع فاتورة للبائع. في غضون ذلك ، فإنه يستخدم بشكل فعال أموال البائع في النمو.
سام والتون ، مؤسس وول مارت ، كان مشهوراً للقيام بذلك. كان قادرا على توليد دوران المخزون إلى درجة عالية حيث قاد عائده على الأسهم من خلال السقف (لفهم كيفية عمل ذلك ، فأنت بحاجة لدراسة عائد نموذج دوبونت على انهيار الأسهم ). كان والتون عبقريًا في مجال التجارة ، وكان بإمكانه إثارة الحماس حول توفير المال.
كان يأمر بكميات ضخمة من البضائع ومن ثم حدث انفجار حولها ، مع أخذ الأرباح لتوسيع إمبراطوريته.
علاوة على ذلك ، قد يتغير رأس المال العامل السلبي بمرور الوقت كاستراتيجية واحتياجات تغيير العمل. عندما كتبت هذا الدرس لأول مرة في عام 2001 أو عام 2002 ، قمت بسحب بيانات حديثة من شركة ماكدونالدز ، تبين أن أكبر مطعم في العالم كان لديه رأس مال عامل سلبي قدره 698.5 مليون دولار بين عامي 1999 و 2000. بسرعة إلى نهاية عام 2017 ، يمكنك أن ترى أن ماكدونالدز كان لديه رأس مال عامل إيجابي بقيمة 2.44 مليار دولار بسبب كومة هائلة من النقود. هذا يرجع جزئياً إلى قرار الإدارة الجديد بتغيير هيكل رأس المال الخاص بالعمل. وكان الهدف هو الاستفادة من انخفاض أسعار الفائدة وارتفاع قيمة العقارات ومكافأة المستثمرين في ماكدونالدز. على وجه التحديد ، أصدرت الشركة كمية كبيرة من السندات الجديدة ، وأعادت امتياز العديد من متاجرها المملوكة للشركة ، وزادت توزيعات الأرباح النقدية وإعادة شراء الأسهم .
في هذه الأثناء ، لدى بائع تجزئة لقطع غيار السيارات الذي قطعت به الكثير من المال في وقت مبكر من حياتي ، AutoZone ، رأس مال عامل سلبي بأكثر من 155 مليون دولار حتى نهاية عام 2017. وهذا يرجع إلى أن AutoZone قد ذهبت إلى نظام جرد فعال انها لا تملك حقا الكثير من المخزون على رفوفها.
بدلاً من ذلك ، يقوم بائعوه بشحنه إلى المتجر ، وتمويله بطرق تسمح لـ AutoZone بتحرير رأسماله الخاص. كما أنها حررت الكثير من الثروات التي ربطتها في محفظتها العقارية.
مثال على كيفية ظهور رأس المال العامل السلبي
أمثلة على رأس المال العامل السلبي تكثر في قطاع التجزئة. دعونا دراسة سيناريو واحد يشمل وول مارت. لنفترض أن Walmart يطلب الحصول على 500000 نسخة من قرص DVD ، ومن المفترض أن يدفع استوديو للأفلام في غضون 30 يومًا. ماذا لو كان اليوم ، في اليوم السادس أو السابع ، قد وضع أقراص DVD على رفوف متاجره في جميع أنحاء البلاد؟ بحلول اليوم العشرين ، قد يكون باعوا جميع أقراص الفيديو الرقمية. في النهاية ، يستلم Walmart DVDs ، يشحنهم إلى مخازنه ، ويبيعهم إلى الزبون (جني الربح في العملية) ، كلّ قبل أن يدفعوا الإستوديو!
إذا تمكن وول مارت من الاستمرار في القيام بذلك مع جميع مورديه ، فإنه لا يحتاج في الواقع إلى أن يكون لديه ما يكفي من النقود لتسديد جميع حساباته المستحقة ، لأن الأموال النقدية الجديدة يتم توليدها باستمرار بمستويات كافية لتغطية أي فواتير قد تكون بسبب ذلك اليوم وطالما أن المعاملات تتم في الوقت المناسب ، يمكن للشركة دفع كل فاتورة مستحقة ، مما يزيد من كفاءتها.
إن طريقة سريعة ، وإن كانت غير كاملة ، لمعرفة ما إذا كانت الشركة تدير إستراتيجية سلبية لرصيد رأس المال العامل هي مقارنة رقم جردها برقم حساباتها المستحقة. إذا كانت الحسابات مستحقة الدفع ضخمة ، ورأس المال العامل هو سلبي ، فهذا على الأرجح ما يحدث.
تميل شركات رأس المال العامل السلبي إلى التجميع حول عدد قليل من الصناعات
من الأرجح أن تصادف شركة ذات رأس مال عامل سلبي في ميزانيتها العمومية عند التعامل مع شركات نقدية فقط تتمتع بتحولات عالية. لا تقوم هذه الشركات بتمويل مشتريات العملاء وتقوم باستمرار ببيع الكثير من المبيعات. قد تشمل هذه:
- محلات البقالة
- تجار التجزئة الخصم
- مطاعم
- تجار التجزئة على الانترنت
من الممكن أحيانا أن تشتري شركة مجانا
إذا كان بإمكانك شراء شركة مقابل قيمة رأسمالها العامل ، فإنك لا تدفع شيئًا مقابل العمل. في وقت سابق من هذا الدرس ، كان أحد الأمثلة الأصلية التي قدمتها من مطلع الألفية هو شركة تدعى غودريتش. (في السنوات التي انقضت منذ كتابة هذا المقال ، حصلت شركة يونايتد تكنولوجيز على مجموعة غودريتش). وفي تلك الأيام ، كان لدى الشركة 933 مليون دولار من رأس المال العامل. كانت هناك 101.9 مليون سهم معلقة ، مما يعني أن كل سهم من أسهم غودريتش كان بقيمة رأس المال العامل 9.16 دولار. إذا كان تداول جودريتش قد تم تداوله مقابل 9.16 دولار ، فستتمكن من شراء السهم مجانًا ، ودفع دولارًا واحدًا مقابل كل دولار واحد تمتلكه الشركة في الأصول المتداولة الصافية. وهذا يعني أنك لم تدفع شيئًا لقوة الشركة في الكسب أو أصولها الثابتة مثل الممتلكات والمنشآت والمعدات .
خلال تراجع سوق الأسهم في عامي 2008 و 2009 ، كانت بعض الشركات تتداول دون صافي أرقام رأس المال العامل. المستثمرون الذين اشترواهم في سلال متنوعة على نطاق واسع أصبحوا أثرياء على الرغم من الإفلاس الذي حدث بين بعض المقتنيات. وكانت آخر مرة حدث فيها بأي طريقة رئيسية هي 1973-1974 ، على الرغم من أن الصناعات والقطاعات المحددة تذوب من وقت لآخر.
أولئك الذين يهتمون بتاريخ الاستثمار سوف يكونون مفتونين لمعرفة أن نهج رأس المال العامل هذا هو كيف بنى بنيامين جراهام ، والد استثمار القيمة ، الكثير من ثروته في أعقاب الكساد الكبير. كانت تلك الإستراتيجية التي قام بتدريسها الطالب وارن بافيت خلال فترة وجوده في جامعة كولومبيا ، والتي سمحت لوارن بافيت بأن يصبح أحد أغنى الرجال في التاريخ قبل أن يتخلى عن التركيز على الشركات عالية الجودة التي يتم شراؤها وإقامتها. الى الابد .