ما هو الكفالة في وكيف يعمل؟

الكفاح مقابل الإنقاذ: ما هو الفرق؟

معظم الناس على دراية بمفهوم خطة الإنقاذ بعد الأزمة الاقتصادية العالمية ، عندما اضطرت العديد من الحكومات إلى إنقاذ المؤسسات الخاصة. ولكن هناك مصطلح آخر أصبح شائعًا بشكل متزايد في وسائل الإعلام المالية خلال أزمة الديون السيادية الأوروبية - والتي يطلق عليها "الكفالة". يعكس هذا المصطلح منهجًا جديدًا يتم استخدامه كبديل لعمليات الإنقاذ ، والتي أصبحت غير محبوبة بين المواطنين في جميع أنحاء العالم.

الكفاح ضد الإنقاذ

تحدث عمليات الإنقاذ عندما يقوم مستثمرون من الخارج ، مثل الحكومة ، بإنقاذ المقترض عن طريق ضخ أموال للمساعدة في سداد الديون. على سبيل المثال ، قدم دافعو الضرائب الأمريكيون رأس المال للعديد من البنوك الأمريكية الكبرى خلال الأزمة الاقتصادية عام 2008 من أجل مساعدتهم على الوفاء بمبالغ ديونهم والبقاء في الأعمال التجارية ، في مقابل أن يتم تصفيتهم للدائنين . وقد ساعد هذا على إنقاذ الشركات من الإفلاس ، مع تحمل دافعي الضرائب للمخاطر المرتبطة بعدم قدرتها على سداد القروض.

وفقا لـ The Economist ، المجلة التي صاغ مصطلح "bail-in" ، يحدث الكفالة عندما يضطر دائنو المقترض لتحمل بعض العبء عن طريق شطب جزء من ديونهم. على سبيل المثال ، اضطر حاملو السندات في البنوك والمودعين القبرصيين الذين لديهم أكثر من 100،000 يورو في حساباتهم إلى شطب جزء من ممتلكاتهم. هذا النهج يزيل بعض المخاطر على دافعي الضرائب من خلال إجبار الدائنين الآخرين على المشاركة في الألم والمعاناة.

في حين أن كل من عمليات الإنقاذ وعمليات الإنقاذ مصممة لإبقاء مؤسسة الاقتراض واقفة ، فإنها تتخذ نهجين مختلفين للغاية لتحقيق هذا الهدف. تم تصميم عمليات الإنقاذ لإبقاء الدائنين سعداء ومعدلات الفائدة منخفضة ، في حين أن عمليات الإنقاذ مثالية في الحالات التي تكون فيها عمليات الإنقاذ صعبة أو مستحيلة سياسياً ، ولا يحرص الدائنون على فكرة التصفية.

أصبح النهج الجديد بشعبية خاصة خلال أزمة الديون الأوروبية السيادية .

استخدام الكفالات لإنقاذ المؤسسات

كان معظم المنظمين يعتقدون أن هناك خيارين فقط للمؤسسات المضطربة في عام 2008: إنقاذ أموال دافعي الضرائب أو انهيار نظامي للنظام المصرفي. غير أن عمليات الإنقاذ سرعان ما أصبحت خيارًا ثالثًا جذابًا لإعادة رسملة المؤسسات المتعثرة من الداخل ، من خلال جعل الدائنين يوافقون على ترحيل مطالباتهم قصيرة الأجل أو المشاركة في إعادة الهيكلة. والنتيجة هي مؤسسة مالية أقوى ليست مدينّة للحكومات أو المؤثرين الخارجيين - فقط الدائنين الخاصين بها.

وقد استخدمت استراتيجيات مماثلة في صناعة الطيران للحفاظ على تشغيلها طوال إجراءات الإفلاس والاضطرابات الأخرى. في هذه السيناريوهات ، تمكنت الشركات من تخفيض المدفوعات إلى الدائنين مقابل حقوق الملكية في الشركة المعاد تنظيمها ، مما مكن المقرضين من توفير بعض استثماراتهم والشركات على البقاء. ومن ثم ستستفيد شركات الطيران من انخفاض عبء الديون وستزيد قيمة حقوقها - بما فيها تلك التي تصدر لأصحاب الديون.

ومن المثير للاهتمام أن عمليات الإنقاذ يمكن أن تكمل عمليات الإنقاذ في بعض الحالات. النجاح في إنقاذ بعض الدائنين يتخلص من بعض الضغوط المالية ، في حين أن الحصول على تمويل إضافي من الآخرين يساعد الوضع من خلال طمأنة السوق بأن الكيان سيبقى مذيباً.

ولكن الخطر يكمن دومًا في أن عملية إنقاذ بعض الدائنين سوف تثني الآخرين عن المشاركة ، حيث أنهم بحاجة إلى اتخاذ نفس الإصلاحات . وهذا يجعل عمليات الإنقاذ أقل شيوعا خلال الأزمات النظامية التي تشمل العديد من المؤسسات المالية.

مستقبل الإنزال

وقد أدى استخدام الكفالات في الأزمة المصرفية القبرصية إلى مخاوف من أن تستخدم هذه الاستراتيجية في كثير من الأحيان من قبل البلدان عند التعامل مع الأزمات المالية. بعد كل شيء ، يمكن للسياسيين تجنب القضايا السياسية الشائكة المرتبطة بعمليات الإنقاذ المالية من دافعي الضرائب ، مع احتواء المخاطر المرتبطة بترك إخفاق البنوك يؤدي إلى زعزعة مالية نظامية.

الخطر ، بطبيعة الحال ، هو أن أسواق السندات سترد بشكل سلبي. وقد تزيد عمليات الإنقاذ التي تزداد شعبية من المخاطر التي يتعرض لها حملة السندات ، وبالتالي تزيد من العائد الذي يطلبونه لإقراض الأموال لهذه المؤسسات.

قد تؤدي أسعار الفائدة المرتفعة هذه إلى الإضرار بالأسهم ، وتنتهي في نهاية الأمر بتكلفتها على المدى الطويل أكثر من إعادة الرسملة لمرة واحدة ، وذلك بجعل رأس المال المستقبلي أكثر تكلفة بكثير.

في النهاية ، يتفق العديد من الاقتصاديين على أنه من المرجح أن يشهد العالم مزيجًا من هذه الاستراتيجيات في المستقبل. بعد أن شكلت قبرص سابقة ، أصبح لدى البلدان الأخرى الآن نموذج للأفعال وفكرة عما سيحدث بعد ذلك. من ناحية أخرى ، لا تزال الأسواق المالية قلقة حيث تنعكس أسعار الأسهم في البنوك القبرصية.