نظرة على ما يحدث عندما لا يستطيع أي بلد دفع الفواتير
من فرنسا عام 1558 إلى الأرجنتين عام 2001 ، عجزت مئات الدول عن سداد ديونها أو إعادة هيكلتها عبر التاريخ.
تفاوتت تداعيات هذه التخلفيات عن عدم حدوث حدث (مثل التقصير الفني) إلى انخفاض كبير في اقتصادها مع آثار عميقة على المدى الطويل لا تزال مستمرة حتى يومنا هذا.
في هذه المقالة ، سنلقي نظرة على بعض حالات التخلف عن السداد السيادية الشهيرة ، وما حدث للبلدان ، وكيف يمكن للمستثمرين التنبؤ بالمشاكل مقدمًا.
افتراضي الافتراضات السيادية الشهيرة
قام فيليب الثاني من إسبانيا بالتخلف عن السداد السيادي الأول في 1557 وتعثرت بلاده ثلاث مرات أخرى بسبب التكاليف العسكرية وانخفاض قيمة الذهب. السبب؟ اتضح أن الملك كان يدفع حوالي 50٪ من الفائدة السنوية على القروض الجديدة قبل التقصير. منذ ذلك الحين ، تخلفت البلاد عن 15 مرة بين 1557 و 1939 لأسباب مختلفة.
تخلفت المكسيك عن سداد ديونها بعد أزمة البيزو في عام 1994. وتسبب تخفيض قيمة البيزو بنسبة 15٪ مقارنة بالدولار الأمريكي في دفع المستثمرين الأجانب إلى سحب رأس المال بسرعة وبيع الأسهم.
وفي الوقت نفسه ، اضطرت الحكومة لشراء دولارات أمريكية ببيزو منخفض القيمة لتسديد الديون الوطنية. وفي نهاية المطاف تم إنقاذ البلاد بقرض بقيمة 80 مليار دولار من عدة دول.
والمثال الأكثر حداثة هو الأرجنتين ، التي تخلفت عن سداد ديونها في أواخر عام 2001 بمبلغ 132 بليون دولار من القروض. يمثل المبلغ سدس واحد من جميع الأموال التي اقترضت من العالم الثالث في ذلك الوقت.
بعد فترة من عدم اليقين ، اختارت البلاد خفض قيمة عملتها وتمكنت في نهاية المطاف من التعافي من نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 90٪ على مدار تسع سنوات منذ ذلك الحين.
ماذا يحدث بعد التقصير؟
تميل افتراضيات البلد لتكون مختلفة جدا من الشركات أو الأفراد. بدلاً من الخروج من العمل ، تواجه الدول عددًا من الخيارات. في كثير من الأحيان ، تقوم الدول ببساطة بإعادة هيكلة ديونها إما عن طريق تمديد تاريخ الديون أو تخفيض قيمة عملتها لجعلها أكثر بأسعار معقولة.
في أعقاب ذلك ، تمر العديد من البلدان بفترة تقشف صعبة يتبعها فترة من النمو المستأنف (وأحيانًا سريعًا). على سبيل المثال ، إذا قللت دولة ما من قيمة عملتها لتسديد ديونها ، فإن انخفاض قيمة العملة يجعل منتجاتها أرخص بالنسبة للتصدير ويساعد صناعتها التحويلية ، التي تساعد في نهاية المطاف على دفع اقتصادها وتسهيل تسديد الديون.
كانت آيسلندا استثناء ملحوظا في عام 2008 عندما سمحت لأكبر بنوكها بالانهيار دون إنقاذها بمساعدة خارجية. وفقد أكثر من 50 ألف مواطن مدخراتهم على الحياة ، وزعزعت استقرار الاقتصادات الدولية ، لكن البلاد انتعشت بسرعة وانتعش ناتجها المحلي الإجمالي بنسبة نمو قدرها 3٪ بحلول عام 2012. وأشار العديد من الاقتصاديين إلى أن البلد نموذج للمستقبل.
يقترض المقرضون في النهاية مرة أخرى إلى أكثر البلدان التي لا تتمتع بجدارة ائتمانية لأنهم عادة لا يفقدون كل شيء - كما هو الحال في الأعمال التجارية أو الإفلاس الشخصي. وبدلاً من ذلك ، تميل البلدان إلى إعادة هيكلة الديون (وإن كانت بشروط غير مواتية) وستظل لديها دائمًا أصول للتعافي على الطريق. بعد كل شيء ، لا يمكن لدولة إغلاق أبوابها إلى الأبد.
توقع الافتراضات السيادية
من المعروف أن التنبؤ بالتعثر في السيادة أمر صعب ، حتى عندما تبدو الأمور قاتمة بالنسبة لبلد ما. على سبيل المثال ، حذر المحللون من الدين العام لليابان لمدة لا تقل عن 15 عامًا ، لكنه لا يزال يقف عند أكثر من 200٪ من الناتج المحلي الإجمالي بمعدل فائدة أقل مما كان عليه عند تخفيضه لأول مرة في عام 1998. وبالمقارنة ، فإن العديد من الدول التي تخلفت عن سداد ديونها فعلت ذلك في أقل من 60 ٪ من الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي!
تميل الحكومات إلى التخلف عن السداد لمجموعة متنوعة من الأسباب المختلفة ، بدءاً من انعكاس بسيط لتدفقات رأس المال العالمية إلى ضعف الإيرادات.
لكن العديد من حالات التخلف عن سداد الديون السيادية تتسبب في حدوث أزمة مصرفية. وقد أظهرت الدراسات أن الدين العام ينمو بنحو الثلثين في السنوات التي تلي الأزمة ، في حين أن أزمة في بلد غني يمكن أن تغير تدفقات رأس المال بسرعة في البلدان الطرفية.
يجب على المستثمرين الدوليين أن يضعوا هذه النقاط في الاعتبار عند تحليل الاستثمارات المحتملة حول العالم.
النقاط الرئيسية
- تعثرت معظم البلدان على الأقل مرة واحدة في حياتها ، مع عجز بعض البلدان أكثر من 10 مرات منذ القرن السادس عشر.
- فبدلاً من الخروج من العمل ، تواجه البلدان عدداً من الخيارات وغالباً ما تكون بسيطة لإعادة هيكلة ديونها بدلاً من عدم دفعها على الإطلاق.
- تميل الحكومات إلى التخلف عن السداد لمجموعة متنوعة من الأسباب المختلفة ، بدءاً من انعكاس بسيط لتدفقات رأس المال العالمية إلى ضعف الإيرادات.