لماذا يضع التكلفة أكثر من المكالمات

التقلبات الضمنية في العمل

فبالنسبة إلى كل الأسهم أو المؤشرات التي تتداول خياراتها في البورصة تقريبًا ، تكون التكلفة أكثر تكلفة من المكالمات. توضيح: عند مقارنة الخيارات التي تكون أسعار الإضراب بها بعيدة عن النقود (OTM) ، تحمل العلاوات علاوة أعلى من المكالمات. لديهم أيضا أعلى دلتا .

هذا هو نتيجة لحدوث تقلب . دعونا نرى كيف يعمل هذا مع مثال نموذجي.

يتداول مؤشر SPX (مؤشر ستاندرد آند بورز 500) في الوقت الحالي بالقرب من 1891.76 (لكن المبدأ نفسه يثبت عندما تنظر إلى البيانات).
تبلغ تكلفة المكالمة لعام 1940 (48 نقطة OTM) التي تنتهي صلاحيتها خلال 23 يومًا 19.00 دولارًا (نقطة الوسط في العرض / الطلب)
سعر 1840 (50 نقطة OTM) التي تنتهي صلاحيتها خلال 23 يومًا يكلف 25.00 دولارًا

يعتبر الفرق بين 1،920 و 2،610 دولار أمرًا هامًا للغاية ، خاصة عندما يكون المبلغ بعيدًا عن المبلغ. بالطبع ، هذا يؤيد المستثمر الصاعد الذي يمكنه شراء خيارات فردية بسعر مناسب نسبيا. من ناحية أخرى ، يجب على المستثمر الهابط الذي يرغب في امتلاك خيارات فردية دفع غرامة عند شراء خيارات البيع.

في عالم عقلاني عادي ، لن يحدث هذا الوضع أبداً ، وستتداول تلك الخيارات المذكورة أعلاه بأسعار كانت أقرب إلى بعضها البعض. بالتأكيد ، تؤثر أسعار الفائدة على أسعار الخيارات (تكلفة المكالمات أكثر عندما تكون المعدلات أعلى) ، ولكن مع أسعار الفائدة بالقرب من الصفر ، هذا ليس عاملاً لمتداول اليوم.

فلماذا تضخم؟ أو إذا كنت تفضل ذلك ، يمكنك أن تسأل: لماذا يتم تقصير المكالمات؟

الجواب هو أن هناك انحراف في التقلب. بعبارات أخرى،

مع انخفاض سعر الإضراب ، يزداد التقلب الضمني .

ومع ارتفاع سعر الإضراب ، ينخفض ​​التقلب الضمني.

لماذا يحدث هذا؟

منذ أن تم تداول الخيارات في البورصة (1973) ، لاحظ مراقبو السوق وضعا بالغ الأهمية: على الرغم من أن الأسواق كانت صعودية بشكل عام ، وعاد السوق إلى الارتفاعات إلى مستويات جديدة في وقت ما في المستقبل ، عندما انخفض السوق ، كانت تلك الانخفاضات ( في المتوسط) أكثر مفاجئة وأكثر حدة من التقدم.

دعونا نفحص هذه الظاهرة من منظور عملي: الشخص الذي يفضل أن يمتلك دائما بعض خيارات الاتصال OTM قد يكون لديه بعض الصفقات الرابحة على مر السنين. ومع ذلك ، لم يتحقق هذا النجاح إلا عندما تحرك السوق بشكل كبير خلال فترة زمنية قصيرة. معظم الوقت انتهت تلك الخيارات OTM عديمة القيمة. بشكل عام ، ثبت أن خيارات الاتصال OTM غير مكلفة ، بعيدة إلى أن تكون خاسرة. وهذا هو السبب في أن امتلاك خيارات OTM بعيدة ليست استراتيجية جيدة لمعظم المستثمرين.

على الرغم من حقيقة أن مالكي خيارات OTM البعيدة رأوا أن خياراتهم لا قيمة لها في كثير من الأحيان أكثر بكثير من أصحاب المكالمة ، في بعض الأحيان ، انخفض السوق بسرعة بحيث ارتفع سعر تلك الخيارات OTM. وصعدوا لسببين. أولا ، انخفض السوق ، مما يجعل يضع أكثر قيمة. ومع ذلك ، بنفس القدر من الأهمية (وفي أكتوبر 1987 ثبت أنه أكثر أهمية) ، ارتفعت أسعار الخيارات لأن المستثمرين الخائفين كانوا حريصين على امتلاك خيارات لحماية الأصول في محافظهم ، وأنهم لم يهتموا (أو على الأرجح ، لم أفهم كيفية خيارات الأسعار) ودفعنا أسعارًا باهظة لهذه الخيارات. تذكر أن البائعين فهموا المخاطر وطالبوا بأقساط ضخمة لأنهم "أغبياء بما فيه الكفاية" لبيع تلك الخيارات.

إن "الحاجة إلى شراء أي سعر" هي العامل الرئيسي الذي أدى إلى انحراف التقلبات.

خلاصة القول هي أن المشترين لخيارات وضع OTM بعيدة كسبت ربح كبير جدا في بعض الأحيان - في كثير من الأحيان ما يكفي للحفاظ على الحلم على قيد الحياة. لكن أصحاب خيارات الاتصال OTM بعيدة لم يفعل ذلك. وكان هذا وحده كافياً لتغيير عقلية متداولين الخيار التقليديين ، خاصة صانعي السوق الذين قدموا معظم هذه الخيارات. بعض المستثمرين لا يزالون يحافظون على العرض من الحماية ضد الكارثة ، بينما يفعل آخرون ذلك مع توقع جمع الجائزة الكبرى في يوم من الأيام.

بعد يوم الإثنين الأسود (19 أكتوبر 1987) ، أحب المستثمرون والمضاربون فكرة امتلاك بعض خيارات البيع الرخيصة. بطبيعة الحال ، في أعقاب ذلك ، لم يكن هناك شيء مثل وضع غير مكلفة - بسبب الطلب الكبير على خيارات البيع.

ومع ذلك ، ومع استقرار الأسواق ، والانتهاء من الانخفاض ، عادت علاوة الخيار العامة إلى "الوضع الطبيعي الجديد". قد ينتج عن هذا الوضع الطبيعي الجديد اختفاء الأدوات الرخيصة ، ولكنها غالباً ما تعود إلى مستويات الأسعار التي تجعلها رخيصة بما يكفي لكي يمتلكها الناس. وبسبب الطريقة التي يتم بها حساب قيم الخيارات ، فإن الطريقة الأكثر فاعلية لصناع السوق لزيادة العرض وطلب أسعار لأي خيار هي زيادة التقلبات المستقبلية المتوقعة لهذا الخيار. ثبت أن هذا هو طريقة فعالة لخيارات التسعير.

عامل آخر يلعب دورًا:

• كلما ابتعدت النقود عن خيار البيع - كلما ازداد التقلب الضمني. وبعبارة أخرى ، توقف البائعين التقليديين للخيارات الرخيصة جدا عن بيعها ، وتجاوز الطلب العرض. الذي يدفع الأسعار أعلى من ذلك.
• المزيد من خيارات المكالمات OTM تصبح أقل في الطلب ، وتتوفر خيارات رخيصة للمستثمرين المستعدين لشراء خيارات OTM كافية.

فيما يلي قائمة بالتقلب الضمني لخيارات 23 يومًا المذكورة أعلاه.