هناك يذهب الدولار ، مرة أخرى
على مدى السنوات العشر الماضية ، حدثت أوقات القوة الشديدة للدولار في عام 2008 عندما بدأت أزمة الائتمان في الظهور ، كان هناك نقص عالمي في الدولار وتحرك قوي في سندات الخزانة الأمريكية ، التي تعتبر أكثر الاستثمارات أمانًا في العالم. كما شهدنا قوة كبيرة للدولار في عام 2014 عندما بدأ مجلس الاحتياطي الفيدرالي في مناقشة تشديد السياسة النقدية حيث أن بقية العالم مثل البنك المركزي الأوروبي وبنك اليابان ، وآخرها بنك انجلترا قام بتخفيف السياسة لتشجيع النمو ودعم قطاع التصدير. .
وقد اقترنت قوة الدولار القوية في النصف الثاني من عام 2014 بأسواق قريبة من التحطم وأسواق السلع ، وأبرزها سوق النفط. على خلفية الركود السلعي ، شهدنا العديد من عملات السلع مثل الدولار الأسترالي والدولار النيوزيلندي والدولار الكندي ينخفض بقوة مقابل الدولار الأمريكي.
اعتبارًا من 9 نوفمبر 2016 ، ارتفع مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) إلى مستويات لم تشهدها منذ عام 2003 ، وبالنظر إلى الأشهر الـ 21 من التعزيز من مارس 2015 إلى نوفمبر 2016 ، يخشى البعض من قوة الدولار المؤلمة التي رأيناها في عام 2008 ، و 2014 علينا مرة أخرى.
تأثير ترامب
تميل الأسواق إلى التحرك بأقصى قوة عندما تدهشها المفاجأة. النماذج المالية غالبا ما تسمى هذه الصدمة الخارجية. في حين أن فوز ترامب بسباق الولايات المتحدة الرئاسي لعام 2016 لا يلائم التعريف التقليدي للصدمة الخارجية التي يطلق عليها أحيانًا البجعة السوداء ، إلا أنه يظهر اتجاهاً متزايداً للأحداث التي يبدو أنها غير مرجحة.
قبل الانتخابات الأمريكية ، اعتقد معظم الاقتصاديين والمشاركين في السوق أن تصويت المملكة المتحدة في استفتاء الاتحاد الأوروبي الذي من شأنه أن يؤدي إلى " خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي " كان شبه مستحيل ، ولكن معسكر "إجازة التصويت" واحد في النهاية. على الرغم من التصويت على استفتاء الاتحاد الأوروبي الذي جرى في 24 يونيو 2016 ، ما زال السوق يعاني من تقلبات صدمات ما بعد خروج بريطانيا Brexit. وقد أدى هذا التقلب إلى تحركات حادة في قيمة الجنيه الإسترليني في السوق الفورية بعد التصويت ، حيث لا يزال العديد من المتداولين غير متأكدين من كيف سيتحرك الاقتصاد البريطاني خارج العلاقة التقليدية لاتفاقية التجارة المشتركة في الاتحاد الأوروبي.
بسرعة إلى الأمام بعد أسبوع من الانتخابات الرئاسية الأمريكية والأسواق المالية ويبدو أن تتصرف في حالة من الغموض الخلط. قد يكون الخلط هو العثور على أصل لأن الكثيرين يفهمون أن مرشح أي انتخابات يميل إلى الحصول على وجهات نظر أكثر راديكالية من الرئيس أو المسؤول المنتخب. ومع ذلك ، بما أن دونالد ترامب قد وضع نفسه كجهة خارجية مستعدة للعب وفقاً لقواعده الخاصة ، فإن الكثيرين يتوقعون برامجه التي من شأنها أن تتراجع عن اتجاه العولمة لصالح الدولار على حساب الاقتصادات الأخرى.
في التعلم عن أسواق الصرف الأجنبي 101 ، واحدة من القوى المهيمنة التي تحدد قيم العملة هي التجارة وتدفق رأس المال.
تأتي التدفقات التجارية من تدفق طلبات الصادرات والواردات إلى بلد ما. تدفقات رأس المال تأتي من تدفق طلبات الاستثمارات داخل وخارج البلد.
بطبيعة الحال ، يحدث التبادل التجاري مع الدولة التي تتمتع بميزة مطلقة أو نسبية في إنتاج سلعة مرغوبة أكثر من البلدان الأخرى. وقد تم تسمية الكثير من انخفاض قيمة العملة الذي حدث مع برنامج سياسة نقدية أكثر مرونة بأنه يوفر ميزة تنافسية لصادراتهم ليتم شراؤها عالميا. ومع ذلك ، كما أوضحنا سابقاً ، فإن الكثير من هذه الاقتصادات انتهى بالعملات الأقوى غير المرغوبة بسبب الفائض الكبير في الحساب الجاري بشكل مثير للدهشة .
تعتمد تدفقات رأس المال على الاستثمارات في الخارج بسبب الاقتصاديات المستقرة حيث تستقر الاقتصادات مع معدل العائد الذي يتجاوز علاوة المخاطر المطلوبة للاستثمار في بلد مختلف.
في معظم أنحاء العالم من الأزمة المالية الكبيرة ، عندما قررت البنوك المركزية خفض معدلات الإشارة إلى ما دون الصفر في بعض الحالات في معظم الحالات حول الصفر ، كانت الاقتصادات ذات معدلات الاقتراض الأعلى نسبياً تجذب رؤوس الأموال من جميع أنحاء العالم فيما كان معروفًا مثل "البحث عن العائد".
عنصر التضخم
توقعات التضخم النسبي هي عنصر أساسي في تقييم العملة. واحدة من أسهل الطرق للحصول على توقعات التضخم هي من خلال سوق الدخل الثابت السيادي ، وبالتحديد من خلال البحث عن عوائد أعلى. تميل العائدات الأعلى إلى التواصل وعدم الرغبة في التسديد لمدفوعات القسيمة الثابتة عندما يقترب التضخم المحتمل الذي يمكن أن يتآكل في القوة الشرائية للمستثمر ، أو يمكن تحقيق مكاسب أفضل في أسواق أخرى مثل الأسهم أو السلع.
شهد يوم الأربعاء بعد الانتخابات الرئاسية ارتفاع سندات الخزانة الأمريكية لأجل عشر سنوات بأكبر مقدار خلال اليوم. إن الارتفاع الحاد في العوائد المرتفعة ، والذي يصاحبه انخفاض في سعر الأصل ، يؤدي إلى عمليات بيع في السندات مع دفعات القسيمة الثابتة.
إن المنطق أو المنطق الكامن وراء ذلك هو أن الكونغرس الذي يتمتع بأغلبية كبيرة في الولايات المتحدة تحت قيادة رئيس جمهوري قام ببناء مهنة على تعزيز الميزانيات العمومية لبناء البنية التحتية ، من المرجح أن يدعم حافزًا ماليًا قد يؤدي إلى التضخم. لا تزال البنوك المركزية الكبرى الأخرى تصارع مع التضخم أو الانكماش ، وقد نظرت في أشكال جديدة من تخفيف السياسة النقدية.
إن تضخم الولايات المتحدة في انتظار التحفيز المالي المحتمل يمكن أن يؤدي إلى تباعد أكبر في السياسة النقدية ، مثلما رأينا في عام 2014. وقد حصل تباعد السياسة النقدية العدواني على اسم "نوبة غضب" ، وكان له الفضل في تأخير تأخر السياسة النقدية جزئياً من مجلس الاحتياطي الاتحادي لمنع الكثير من الشقاق في الاقتصاد العالمي. ومع ذلك ، بعد بضع سنوات فقط ، قد نجد بنك الاحتياطي الفيدرالي في نفس المعضلة ، ولكن مع عدد أقل من البدائل.
اختلاف السياسة النقدية
إن أسهل مكان لرؤية احتمال الاختلاف في السياسة النقدية هو بين بنك اليابان والاحتياطي الفيدرالي في حال بدأ الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة عدة مرات في السنة. في سبتمبر ، قام بنك اليابان بإدخال التحكم في منحنى العائد [أدخل الرابط]. كانت فرضيتهم هي تثبيت العائد لمدة 10 سنوات عند 0٪ ، مما سيساعد على دعم الاقتراض لتمويل مشروعات البنية التحتية المستحثة من قبل الحكومة بمعدل عائد مستهدف. ويمكن اعتبار هذا النوع من منحنى العائد الثابت عن طريق شراء الحكومة للديون الحكومية شكلاً من أشكال أموال طائرات الهليكوبتر أو توفير استثمار يكاد يكون خالياً من المخاطر في المشاريع الحكومية.
في الأسابيع التي أعقبت الانتخابات الرئاسية في الولايات المتحدة ، رأينا الفرق بين سندات الخزانة الأمريكية لأجل عشر سنوات وسندات الحكومة اليابانية لمدة عشر سنوات تتسع بمقدار 230 نقطة أساس تقريبًا من حوالي 150 نقطة أساسية. إن التوسع الكبير في سندات الدين الحكومية القابلة للمقارنة يظهر اختلاف السياسة النقدية وقد لعب دوراً رئيسياً ويمكن أن يستمر في لعب دور في الارتفاع الحاد في زوج الدولار / ين من مستوى 99/101 الذي شهدناه هذا الصيف.
بالإضافة إلى ضعف الين الياباني ، انخفض سعر اليورو مقابل الدولار الأمريكي أيضًا إلى أدنى مستوياته في عام 2016 بعد الانتخابات الرئاسية الأمريكية. وينظر الكثيرون إلى الصراع السياسي بالإضافة إلى التسهيل المحتمل للبنك المركزي الأوروبي حيث قد يتم دعم الاحتياطي الفيدرالي في تشديد صارم لترويض التضخم كسبب لشراء الدولار الأمريكي مقابل العملات الرئيسية الأخرى.
المكون التجاري
المكون التجاري الذي أدى إلى قوة الدولار هو جزء من المضاربة واقتطاع جزء من المنطق بأن البلدان التي استفادت أكثر من التجارة الحرة من المرجح أن تتضرر على حسابها لصالح الدولار الأمريكي في السنوات القادمة. ينبع منطق هذه الحجة من التغيير المحتمل في الاتفاقيات التجارية تحت الإدارة الرئاسية الأمريكية المعلقة.
في يوم الاثنين 21 نوفمبر 2016 ، أشار الرئيس المنتخب دونالد ترامب أنه سيتطلع إلى سحب الولايات المتحدة من الشراكة عبر المحيط الهادئ أو TPP. على وجه التحديد ، أعلن ترامب ، "سأصدر إخطارنا عن نيتنا للانسحاب من الشراكة عبر المحيط الهادئ ، وهي كارثة محتملة لبلدنا. "بدلا من ذلك ، سوف نتفاوض على صفقات تجارية عادلة وثنائية تجلب الوظائف والصناعات إلى السواحل الأمريكية".
يمتلك TPP اليابان والولايات المتحدة إلى جانب الاقتصادات الآسيوية الأخرى التي لديها إمكانية انضمام الصين وتظهر رغبة الرئيس المنتخب ترامب في عدم المشاركة في الصفقات التجارية حيث لا تملك الولايات المتحدة قيمة حالية إيجابية. بعد وقت قصير من إعلان ترامب نيته إخراج الولايات المتحدة من حزب العمال المناهض ، أشار رئيس الوزراء الياباني شينزو آبي إلى أنك ستفكك دون تدخل الولايات المتحدة ، "سيكون برنامج النقاط التجارية بلا معنى بدون الولايات المتحدة".
في حين أن TPP هو أحد الأمثلة ، فإنه من المفيد عرض كيف قد تبدأ الولايات المتحدة في الانسحاب من الصفقات التجارية المقصودة التي يمكن أن تضع المثال الاقتصادي الكلي للتجارة الحرة العالمية على رأسها.
بالإضافة إلى ذلك ، عندما تبدأ الاقتصادات الأصغر أو تلك التي لديها فوائض تجارية صافية مثل الدول المعتمدة على التصدير أو الدول المعتمدة على السلع الأساسية في الشعور بالغضب التجاري المحتمل للإدارة الجديدة ، يمكن أن تظل هناك إمكانية للتخلص من التدفق التجاري المتوقع. قد يستمر هذا الانعكاس في رؤية الدولار الأمريكي يقوي وضعف العملات الأخرى التي تعتمد على التجارة الخارجية والتمويل.
ماذا تشاهد المضي قدما
للحصول على اختصار لما تشاهده ، راقب مؤشر الدولار لمعرفة ما إذا كانت أعلى مستوياته في 14 عامًا مستمرة. ومن بين الأسواق المالية الرئيسية الأخرى التي يجب مراقبتها ، الديون الحكومية وتحديدًا الفوارق بين الديون الحكومية ذات النضج المماثل مثل الولايات المتحدة ، وانتشار عائدات اليابان لمدة 10 سنوات.
إذا استمر منحنى العائد والفروق في الاتساع ، فإنه من المرجح أن يكون مؤشرا على قوة الدولار الإضافية والضعف المحتمل لللين وكذلك ضعف العملات الأخرى ذات معدلات الفائدة السلبية . سوق الديون السيادية الأخرى التي يجب مراقبتها هي عائدات السندات الأمريكية لأجل سنتين. وينظر إلى عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل سنتين على أنه وكيل لسياسة الاحتياطي الفيدرالي المرتقبة خلال السنوات القادمة. على مدى الشهرين الماضيين ، شهدنا تحرك العائد على سندات الخزانة الأمريكية لأجل سنتين من 75 نقطة أساس إلى ما يقرب من 110 نقاط أساسية. وبالنظر إلى ميل الاحتياطي الفيدرالي إلى الارتفاع بمقدار 25 نقطة أساسية عندما يرى ذلك مناسبًا ، فإن هذا الارتفاع في العائد على السنتين يشير إلى أن ارتفاع سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي قد تم تسعيره منذ الانتخابات حتى عام 2018.
الارتفاع الإضافي في العائد على سنتين سيشير إلى اتخاذ إجراءات أكثر قوة من جانب الاحتياطي الفيدرالي في ضوء التضخم المتوقع ، مما قد يتسبب في زيادة الاتجاه القوي في الدولار الأمريكي.
بالإضافة إلى الديون السيادية ، يمكن للتجار مراقبة أداء الأسواق الناشئة مقارنة بالدولار الأمريكي. اعتبارًا من أواخر عام 2016 ، ستكون الأسواق الناشئة الشعبية التي يمكن أن تعطي فكرة عن قوة الدولار الإضافية على نطاق أوسع هي الراند الجنوب أفريقي ، البيزو المكسيكي ، واليوان الصيني .